摘要：3月14日，宁德发布2024年财报，归属于上市公司股东的净利润为507.45亿元，同比增长15.01%。公司拟以

3月14日，宁德发布2024年财报，归属于上市公司股东的净利润为507.45亿元，同比增长15.01%。公司拟以2024年度公司合并报表归属于上市公司股东的净利润的50%，即约253.7亿元作为分配额实施年度现金分红及特别现金分红。按照50%的派息率来计算，若2025å¹´å‡€åˆ©æ¶¦çªç ´600亿，则分红将达到300亿，股东回报有望持续提升。浓眉大眼的宁德在发布财报后的首个交易日竟然下跌。

营收首降与利润逆增：结构性调整的阵痛与成效

宁德时代2024年财报显示，公司实现营收3620亿元，同比下滑9.7%，为上市十年来首次年度负增长。但净利润达507亿元，同比增长15.01%，呈现“降收增利”的矛盾特征。这一现象背后，是公司主动调整产品结构与成本控制能力的双重体现：

1. ä»·æ ¼å› ç´ ä¸»å¯¼è¥æ”¶ä¸‹æ»‘ï¼šå—ç¢³é…¸é”‚ä»·æ ¼æ³¢åŠ¨å½±å“ï¼ŒåŠ¨åŠ›ç”µæ± å‡ä»·åŒæ¯”ä¸‹é™17%ï¼Œå‚¨èƒ½ç”µæ± å‡ä»·ä¸‹é™29%，尽管销量分别增长18.85%和34.32%ï¼Œä½†ä»·æ ¼é™å¹…è¶…è¿‡é”€é‡å¢žå¹…ã€‚

2. é«˜æ¯›åˆ©äº§å“æ”¯æ’‘åˆ©æ¶¦å¢žé•¿ï¼šéº’éºŸã€ç¥žè¡Œç”µæ± ç­‰é«˜æ¯›åˆ©äº§å“å æ¯”æå‡è‡³30%40%ï¼Œå åŠ äº§èƒ½åˆ©ç”¨çŽ‡ä»Ž70.5%提升至76.3%，推动毛利率回升至24.4%。储能业务爆发式增长（出货量93GWh，同比+34.32%）贡献了26.8%的毛利率，成为利润增长的第二曲线。

比亚迪市值反超行业逻辑的结构性变迁

2025年3月17日，比亚迪市值以1.2万亿首次超越宁德时代的1.15万亿，终结后者七年来的全球新能源领域市值榜首地位。这一事件折射出资本市场对行业逻辑的重新定价：

1. æ¯”äºšè¿ªçš„ç»ˆç«¯æ¶ˆè´¹ä¼˜åŠ¿ï¼šä½œä¸ºå…¨çƒæ–°èƒ½æºæ±½è½¦é”€é‡å† å†›ï¼ˆ2024å¹´427ä¸‡è¾†ï¼‰ï¼Œæ¯”äºšè¿ªé€šè¿‡åž‚ç›´æ•´åˆï¼ˆç”µæ± ã€èŠ¯ç‰‡ã€æ•´è½¦ï¼‰æž„å»ºæˆæœ¬æŠ¤åŸŽæ²³ï¼Œå¹¶å€ŸåŠ©â€œå¤©ç¥žä¹‹çœ¼â€æ™ºèƒ½é©¾é©¶ç³»ç»Ÿæå‡äº§å“æº¢ä»·èƒ½åŠ›ï¼Œå…¶å¸‚å€¼åæ˜ äº†ç»ˆç«¯æ¶ˆè´¹å¸‚åœºçš„å®šä»·æƒã€‚

2. å®å¾·æ—¶ä»£çš„ä¾›åº”é“¾åŽ‹åŠ›ï¼šä½œä¸ºç”µæ± ä¾›åº”å•†ï¼Œå®å¾·æ—¶ä»£é¢ä¸´è½¦ä¼è‡ªç ”ç”µæ± ï¼ˆå¦‚æ¯”äºšè¿ªåˆ€ç‰‡ç”µæ± ï¼‰ã€äºŒçº¿åŽ‚å•†ï¼ˆå¦‚ä¸­åˆ›æ–°èˆªï¼‰æ‰©äº§ä»¥åŠåŽŸææ–™ä»·æ ¼æ³¢åŠ¨çš„å¤šé‡æŒ‘æˆ˜ã€‚å°½ç®¡å…¨çƒåŠ¨åŠ›ç”µæ± å¸‚å çŽ‡37.9%ã€å‚¨èƒ½å¸‚å çŽ‡36.5%仍居首，但利润增速放缓（2024å¹´15% vs 2023å¹´44%）引发市场对其成长性的担忧。

分红与理财：现金流充裕下的战略选择

1. 分红计划释放信心：拟每10股派现45.53元，合计199.8亿元，分红率达50%，显示公司对现金流的稳健把控。

2. 理财规模引发争议：2025年计划使用400亿元闲置资金投资低风险理财，虽规避了资本市场波动风险，但也引发对资本效率的质疑。公司货币资金超3000亿元，经营性现金流970亿元，如何平衡短期收益与长期再投资成为关键。

3. 产能与技术投入的隐忧：尽管2024年产能达676GWh，在建产能219GWhï¼ˆå«åŒˆç‰™åˆ©å·¥åŽ‚ï¼‰ï¼Œä½†ç†è´¢è§„æ¨¡æ‰©å¤§å¯èƒ½å»¶ç¼“å›ºæ€ç”µæ± ã€é’ ç”µæ± ç­‰ä¸‹ä¸€ä»£æŠ€æœ¯çš„å•†ä¸šåŒ–è¿›ç¨‹ã€‚

åŠ¨åŠ›ç”µæ± ä»·æ ¼ä¸Žå‡ºè´§é‡ï¼šçŸ­æœŸä¼ç¨³ä¸Žé•¿æœŸå¢žé•¿é€»è¾‘

ä»Žæ•´ä½“å¸‚åœºæ¥çœ‹ï¼Œå¸‚åœºéœ€æ±‚ä»ç„¶éžå¸¸æ—ºç››ã€‚æ ¹æ®SNEResearch统计，2024å¹´å…¨çƒå‚¨èƒ½ç”µæ± å‡ºè´§é‡301GWh，同比增长62.7%ã€‚å…¨çƒåŠ¨åŠ›ç”µæ± ä½¿ç”¨é‡è¾¾894.4GWh，同比增长27.2%。

è€Œå¸‚åœºç«žäº‰æ—¥ç›Šæ¿€çƒˆå¯èƒ½æ˜¯å…¶ä¸šç»©ä¸‹æ»‘çš„é‡è¦å› ç´ ã€‚è€Œä¸”å®å¾·æ—¶ä»£çš„è´¢æŠ¥ä¹Ÿèƒ½çœ‹å‡ºï¼Œæ•´ä½“ç”µæ± æˆæœ¬å¿«é€Ÿä¸‹é™ã€‚

2024å¹´ï¼Œå®å¾·æ—¶ä»£å‚¨èƒ½ç”µæ± å¹³å‡å”®ä»·ä¸º0.616元/Wh，较上一年度的0.868元/Wh降幅超过29%ã€‚è€ŒåŠ¨åŠ›ç”µæ± ç³»ç»Ÿå¹³å‡å”®ä»·çº¦0.664元/Wh，较上一年度的0.889元/Wh下降了25.26%。

产能释放：2025年产能利用率有望进一步提升，库存中发出商品将在2025H1确收，预计全年销量650GWh，同比+35%。

未来展望：短期调整与长期潜力并存

宁德时代虽面临短期营收压力和市值波动，但其全球产能布局（2026年匈牙利工厂投产）、储能业务爆发性增长（2025年预计120GWhå‡ºè´§ï¼‰åŠæŠ€æœ¯å£åž’ï¼ˆéº’éºŸç”µæ± èƒ½é‡å¯†åº¦255Wh/kg）仍为长期看好的基础。关于未来的布局，宁德时代表示，将从“三大战略方向”和“四大创新体系”推动各项业务发展。其中智能化已经作为战略方向之一。其中的三大战略分别指的是，以“电化学储能+å¯å†ç”Ÿèƒ½æºå‘ç”µâ€ä¸ºæ ¸å¿ƒï¼Œå®žçŽ°å¯¹å›ºå®šå¼åŒ–çŸ³èƒ½æºçš„æ›¿ä»£ï¼Œæ‘†è„±å¯¹ç«åŠ›å‘ç”µçš„ä¾èµ–ï¼›ä»¥â€œåŠ¨åŠ›ç”µæ± +æ–°èƒ½æºè½¦â€ä¸ºæ ¸å¿ƒï¼Œå®žçŽ°å¯¹ç§»åŠ¨å¼åŒ–çŸ³èƒ½æºçš„æ›¿ä»£ï¼Œæ‘†è„±äº¤é€šå‡ºè¡Œé¢†åŸŸå¯¹çŸ³æ²¹çš„ä¾èµ–ï¼›ä»¥â€œç”µåŠ¨åŒ–+æ™ºèƒ½åŒ–â€ä¸ºæ ¸å¿ƒï¼ŒæŽ¨åŠ¨å¸‚åœºåº”ç”¨çš„é›†æˆåˆ›æ–°ï¼Œä¸ºå„è¡Œå„ä¸šæä¾›å¯æŒç»­ã€å¯æ™®åŠã€å¯ä¿¡èµ–çš„èƒ½é‡æ¥æºï¼ŒæŽ¨åŠ¨åŒºåŸŸé›¶ç¢³ç”Ÿæ€å»ºè®¾åŠå„é¢†åŸŸç»¿è‰²ä½Žç¢³è½¬åž‹ã€‚

å››å¤§åˆ›æ–°åˆ™æŒ‡çš„æ˜¯â€œææ–™åŠææ–™ä½“ç³»åˆ›æ–°â€ã€â€œç³»ç»Ÿç»“æž„åˆ›æ–°â€ã€â€œç»¿è‰²æžé™åˆ¶é€ åˆ›æ–°â€å’Œâ€œå•†ä¸šæ¨¡å¼åˆ›æ–°â€ã€‚

ä»Žç ”å‘å¸ƒå±€æ¥çœ‹ï¼Œå®å¾·æ—¶ä»£åœ¨2024å¹´è¿›ä¸€æ­¥å¢žå¤§äº†ç ”å‘æŠ•å…¥ï¼Œæ€»é¢186.07äº¿å…ƒï¼Œç ”å‘åœ¨è¥æ”¶å æ¯”é¦–æ¬¡çªç ´5%达到了5.14%。

来源：盖世汽车资讯JJ