摘要：安防行业呈现稳健上升状态，2024年营收较上年增长约10%，这个比较口径包含了智能家居产品。安防从2023年下半年开始恢复性增长，2024年保持小幅增长，我们认为2025年总体上趋势不变，但增幅不大。公司安防具体的业务增长情况以公开披露的信息为准。

宇瞳光学

重点机构：

中欧基金：张一豪

富国基金：陈思宇

景顺长城：农冰立、程振宇、孟棋

交银施罗德：梁简泓、周珊珊、孙婕衎

嘉实基金：姚志鹏、熊昱洲、王贵重、陈涛、安昊、彭民、赵钰

调研摘要：

1、公司主营业务为安防，预计2025年会继续增长吗？

安防行业呈现稳健上升状态，2024年营收较上年增长约10%，这个比较口径包含了智能家居产品。安防从2023年下半年开始恢复性增长，2024年保持小幅增长，我们认为2025年总体上趋势不变，但增幅不大。公司安防具体的业务增长情况以公开披露的信息为准。

2、公司预计2025年安防业务增长的理由是什么？

理由：1、安防行业集中度高，头部公司个性化、定制化产品需求提升，公司已取得行业头部公司的部分定制化项目，有利于提高在大客户中的份额；2、海外客户拓展取得进展，获得较多项目定点，未来产品陆续交付、提量，海外营收预计较快增长。公司对行业发展状况的判断可能与市场变化情况存在差距，具体业务进展可能不及预期，请理性评判，注意投资风险。

3、公司的车载产品有哪些？主要有哪些客户？

公司的车载光学产品主要有三类：1、车载镜头，包括环视、舱内、侧视、前视、电子后视镜等，当前的产品结构以环视和舱内为主，向侧视、前视ADAS镜头、智能车灯拓展，主要客户为海康威视、锐明技术、浙江华锐捷技术、豪恩汽电、广州市晶华精密光学股份有限公司、同致电子科技(厦门)有限公司等，通过合作伙伴为比亚迪、丰田、大众、广汽、吉利、长城、长安、五菱、日产等终端车企提供优质、稳定的车载光学产品；2、车载HUD、激光雷达光学件，其中HUD曲面镜已批量交付，产能处于爬坡阶段，主要客户为水晶光电、合肥江城、经纬恒润等，激光雷达光学件主要有转镜、振镜、发射镜、接收镜、窗口镜等产品，与国内主流激光雷达模组厂商均有项目合作，但交付进展不及预期；3、非球面玻璃镜片(模造玻璃)，用于生产ADAS镜头，通过下游客户间接供应于T客户。

4、公司是否有扩产计划，主要投向是什么？

根据市场需求和公司战略，未来在车载镜头、HUD光学件、激光雷达光学件、多元化应用光学(含医疗、机器视觉、微单、直播机等)、玻璃非球面镜片等车载光学和消费电子方向加大产能。

5、公司的玻璃非球面镜片用于AI眼镜，目前的产销量如何？

模造玻璃为AI眼镜镜头的核心零部件，公司供至客户用于装配AI眼镜，量产交付点数处于爬坡阶段，与客户合作持续深化过程中。

券商研报：

慧翰股份

重点机构：华夏基金、易方达基金

调研摘要：

1、请介绍一下公司eCall的海外客户情况？

自2019年公司获得国内第一张欧盟eCall认证证书和全球首批符合联合国欧洲经济委员会UN-R144标准的认证证书以来，公司持续在eCall领域进行技术积累和创新，不断扩大认证的国家和地区，成为目前国内少数取得相关认证较为全面的企业之一。当前公司产品已搭载在上汽集团、奇瑞汽车、吉利汽车、长城汽车、比亚迪、蔚来汽车等自主品牌的多款车型上，并出口至欧盟、英国、阿联酋、日本、澳大利亚、新西兰、巴西、哈萨克斯坦、马来西亚、墨西哥、沙特、泰国、土耳其、西班牙、新加坡等国家和地区。

2、请问国标AECS出台后，公司对这部分增量市场有什么预期？

未来国标AECS出台，eCall将成为法规件，所有在国内销售的乘用车都将必须安装，该产品是新增的，这部分市场足够大，就会吸引的供应商进入，我们认为，适当的市场竞争将促使产品的更新迭代，利于行业的发展。

公司通过提前布局，已经通过了多国国家和地区的认证，拥有丰富的认证经验，产品已经量产，且已经过多次技术更新与产品迭代，相关产品的可靠性、稳定性、安全性获得了客户认可。我们已完成产品的研发-测试-认证-量产-创新迭代等过程，在研发、创新、生产、质量管理等方面具有一定的综合优势。

3、请问公司目前是否有带有5G和V2X功能的产品，公司认为相关产业的未来趋势会如何？

公司早在2019年就已经完成了支持5G和V2X功能产品的研发并实现量产。目前V2X产品的渗透率不高，但未来随着国家的政策及投资落地，V2X相关的渗透率会进一步提高，公司相关产品需求也可能提高。此外，产品功能的增加也会带来产品的单车价值提升。

4、请问公司是只做乘用车吗？未来会考虑做商用车吗？

公司产品涵盖了乘用车与商用车领域，在市场规模方面，乘用车比商用车的规模更大，且乘用车电器架构更复杂、技术门槛相对高些，乘用车切入商用车相对比较容易。公司以乘用车为主，也做商用车。

5、eCall的技术门槛体现在哪里？

Call终端是继安全带和安全气囊之后重要的汽车被动安全系统单元，对组成部件的强度及精度要求很高。该系统也能够有效缩短事故救援报警时间，提升交通事故救援及时性，降低交通事故伤亡率。产品需要通过碰撞测试、紧急呼叫触发测试、数据协议标准测试、兼容测试、音频测试和定位服务等认证要求，全方面的考虑产品技术的可靠性、稳定性，确保设备在极端恶劣环境情况下能正常运行呼叫传输功能。

券商研报：

调研摘要：

1. 公司的一体机设备是什么时候推出的？有哪些功能？

答：公司液基细胞学平台创新推出自主研发的一体机，在2024年底投入市场。病理科诊断具有自动化程度低、诊断时间长的特点。病理诊断可分为取样、制片、染色、诊断四个环节，制片染色过程又包括了打号、震荡、离心、染色、封片等多个步骤，制片及染色后成片是否清晰都会直接影响最终的诊断结果，因此对制片的技术人员专业水平具有较高要求，需要更多的专业人力投入。病理科的自动化、标准化能在制片和阅片的过程减少人工干预，提高样本一致性，促进医疗机构的诊断结果互联、互通、互认。

液基细胞学一体机可以融合此前多机功能，不仅能节省病理科设备的空间占用，同时可以提高样本的流转效率，减少人工依赖。通过流水线全自动化制片过程，再加上扫描仪和AI判读，实现自动化、智能化操作，最终实现样本进-结果出的应用场景。

2. 公司海外业务布局进展和重点规划区域？

答：公司的海外业务主要方向是日本、新加坡、越南、中东等市场。公司会主推现有大单品宫颈细胞学+AI，首先从产品质量上来讲，公司成立之初即做宫颈细胞学，在产品质量和稳定性上均有保证；其次从体量上看，这个产品对应的宫颈癌筛查市场十分庞大；第三，从海外准入上，包括东 南亚国家甚至欧盟的 CE，公司评估宫颈细胞学注册报证相关资料链条比较清晰，可以快速推进多个国家的市场。第四，东南亚、中东、欧盟南部等国家也面临人口基数大、病理发展落后等特点，我们可以复制在国内市场的竞争策略，通过我们的自动化设备、AI 阅片来和国际品牌进行差异化竞争。

3. 公司的产品研发策略是什么？

答：我们将继续推动病理行业的自动化和智能化双重提升。虽然智能化重要，但人工操作环节过多会影响制片的质量，因此我们需维持硬件和AI的共同发展。近年来我们的研发投入较大，去年推出的细胞学流水线在大型医院试用后收获好评，相比于现有技术有显著提升。未来将探索在免疫组化、荧光原位杂交产品线也能实现“样本进—结果出”的应用场景。我们考虑与一些医疗AI公司进行合作，我们不做基座模型的开发，而是与科研机构以及专业公司进行交流与探索。

4. 荧光原位杂交平台是否可以为客户提供产品定制服务？

答：公司凭借在荧光原位杂交技术领域的深厚积累，掌握了从探针设计到荧光标记的全套核心技术，已推出400多个荧光原位杂交探针试剂。公司能够根据临床需求个性化定制各类实体肿瘤和血液肿瘤的相关探针，满足了临床对多靶标探针及不同设计方案的特定需求，实现个性化定制，及时满足客户需求。客户使用公司FISH探针发表的文献累计170余篇。文章发表于国内外著名学术期刊，包括美国外科病理学杂志、中华病理学杂志等专业病理学期刊。

5. 公司病理共建的模式是怎样的？

答：公司利用自身强大的病理科医生资源及产品整体解决方案，通过旗下控股的医学检验所与全国各层级医院病理科开展共建业务，将病理科标本从原来的院外送检模式变成院内诊断模式，切实提高医院临床诊断能力。通过此前的实践摸索，公司病理服务业务的路径逐渐清晰，通过医联体、专科联盟的形式，以三级医院等大客户为核心，通过既有产品、业务的协同效应，切入基层医院的病理科共建。一方面可以充分利用公司 2300多家医疗机构客户以及专家资源，深化现有大客户业务与合作；其次，联动三级医院，积极帮扶基层医院，使公司业务进一步下沉；第三充分响应国家强基层医疗的政策方向，推动省市优质医疗资源向县域下沉，结合县医院提标扩能工程，补齐县医院医疗服务和管理能力短板，逐步实现县域内医疗资源整合共享。此外，公司根据市场需求不断创新服务方式，在病理科共建的基础模式上，结合不同地区的实际情况，延伸设计了区域病理中心、宫颈癌筛查中心、远程病理会诊中心共建等多层次服务方式，并对服务和产品进行灵活组合配置，充分满足客户个性化需求。

券商研报：

来源：一地基毛666