摘要：值得注意的是，截止2024年上半年，汉桑科技账面货币资金超过7亿元，长期借款为0，短期借款3000余万元，现金流充足。更加让人意外的是，2020年至2021年，公司现金分红折合人民币超过5.6亿元，如果再加上前一次，近三次分红将近12.7亿元，属于典型的掏空式

消费日报网讯（记者 卢岳）创业板今年以来首家IPO上会企业来了。3月14日，汉桑（南京）科技股份有限公司（简称“汉桑科技”）将首发上会接受审核。

汉桑科技IPO申请于2023年6月30日获深交所创业板受理，历经两轮问询，历时600余天。本次公司拟募集资金10亿元，其中2.8亿元用于补充流动资金。

值得注意的是，截止2024年上半年，汉桑科技账面货币资金超过7亿元，长期借款为0，短期借款3000余万元，现金流充足。更加让人意外的是，2020年至2021年，公司现金分红折合人民币超过5.6亿元，如果再加上前一次，近三次分红将近12.7亿元，属于典型的掏空式分红，现又要IPO募资10亿元，被质疑公开圈钱。

2024年IPO新政出台，管理层明确提出严禁以圈钱为目的盲目谋求上市、过度融资。证监会主席吴清强调“企业IPO上市绝不能以圈钱为目的”。在此背景下，作为今年首家创业板IPO上会企业，汉桑科技备受关注。

分红超12亿又要募资10亿元

汉桑科技成立于2003年，主要从事音频相关技术开发和音频设备及产品的设计、研发、制造业务，产品包括智能互动早教机、无线音箱等。

汉桑科技属于典型的家族企业，王斌和其丹麦籍先生Helge Lykke Kristensen为共同实际控制人，合计控制84.93%的股份，王斌的妹妹王珏为一致行动人，控制8.87%的股份，王斌和Helge Lykke Kristensen及其一致行动人合计控制汉桑科技93.80%的股份。

其中，王斌任汉桑科技董事长兼总经理，Helge Lykke Kristensen任董事兼副总经理。

2018年6月，汉桑科技为进行境外融资上市搭建过海外红筹架构。2020年拆除了海外红筹结构，此后，公司又进行了一系列以实现境内上市为目的的资产重组。

本次提交IPO前，汉桑科技于2020年和2021年分别进行了两次分红，总计约人民币5.6亿元，而汉桑科技的当期归属净利润合计仅有1.73亿元，也就是说，两年的分红金额约是当期净利润的三倍之多，属于“掏空式”分红。

由于股权高度集中，两次分红王斌夫妇共获得分红款约4.75亿元。

2018年，汉桑科技的子公司还分红了9800万美元，子公司主要股东也为汉桑科技实控人王斌、妹妹王珏等人。也就是说，三次分红累计约12.7亿元。

一边大手笔分红，一边大额募资，因此汉桑科技也被质疑“掏空公司再圈钱”。

对此，汉桑科技此前在回复深交所问询时表示：分红系基于合理商业考量，从上市架构调整以及股东个人获取经营收益的角度具备合理性。

本次IPO，汉桑科技拟募集资金10亿元，用于投资于年产高端音频产品150万台套项目、智慧音频物联网产品智能制造项目、智慧音频及AIoT新技术和新产品平台研发项目，还有2.8亿用于补充流动资金。

汉桑科技招股书显示：2023 年公司的产能利用率仅 46.65%，尤其是高端音频产品产量下降超30%，在产能尚未饱和下，公司募投项目又新增 150 万台产能，扩产的合理性受到质疑。

此外，在现金流方面，2022年、2023年、2024年上半年，公司经营活动现金流净额分别为4.1亿元、1.1亿元、9057.5万元，现金流充沛。

截止2024年上半年，公司账面货币资金超过7亿元，而长期借款为0元，短期借款为3600余万元，并不存在资金压力。

在公司现金流充沛、货币资金充足、无长期欠款的情况下，汉桑科技募资的合理性进一步受到质疑。尤其是分红超12亿元，又要募资2.8亿用于补充流动性， 公司上市圈钱的动机明显。

对单一客户依赖超50%

汉桑科技的收入主要靠高性能音频产品、创新音频和AIoT智能产品等，合计占收入的90%以上。

另外，公司的主营业务收入中的境外收入占比分别为95.02%、98.01%、98.01%和97.70%，主要集中于北美洲、欧洲等地区。

在业绩方面，2021年至2024年上半年（以下称报告期），公司实现营业收入分别为10.19亿元、13.86亿元、10.31亿元和6.79亿元，实现归母净利润分别为1.06亿元、1.88亿元、1.36亿元和1.12亿元。

其中，2023年公司营收同比下滑25.6%，净利润骤降27.55%，经营活动净现金流从上年的4.13亿元暴跌75%至1.02亿元，业绩波动较为剧烈。

汉桑科技对大客户依赖较大，报告期内前五大客户销售占比分别为59.73%、63.04%、62.94%、74.51%，其中对第一大客户Tonies GmbH的销售占比分别为29.08%、34.41%、41.77%、52.85%，合作仅围绕一款智能早教机产品。

资料显示：Tonies GmbH是一家德国企业，公司成立于2013年，主打产品 Toniebox 具有创新的儿童教育功能。汉桑科技与该德企的合作始于2014年，2015年产品即批量化投入市场。

目前，靠TonieBox 这一款产品就让汉桑科技获得超五成收入，其背后隐藏的风险不容忽视。

深交所追问汉桑科技对Tonies GmbH 是否构成重大依赖？与Tonies GmbH 合作是否稳定、可持续？对此，汉桑科技回复称，对Tonies GmbH的销售和毛利占比均未超过50%，因此对Tonies GmbH的销售不构成重大依赖，也不会对发行人构成重大不利影响。

但是，到2024年上半年，汉桑科技对Tonies GmbH的营业收入的比例比上升到了52.87%。上述“未对Tonies GmbH构成重大依赖”的结论是否还成立？是否构成虚假陈述？汉桑科技并未就此作出回应。

除了大客户依赖问题，汉桑科技的科技含量也受到诟病。

2020年前，公司无发明专利，直到2020年开始规划A股上市时才突击申请。汉桑科技称，其是在学习上市的相关条件及流程的过程中逐渐意识到申请专利保护对公司长期发展和上市的重要性。

从数量来看，汉桑科技目前拥有境内外合计86项专利，其中包含发明专利35项，实用新型专利42项，外观专利9项，远低于同行业可比公司。另外，公司研发项目直接投入最高单项才5.37万元，绝大多数为几三千块钱，发明成色受质疑。

在研发费用方面，汉桑科技在报告期内的研发费用分别为5350万元、7242万元、7425万元、3985万元，占营业收入的比例分别为5.25%、5.22%、7.20%、5.87%，也低于同行可比企业。

此外，汉桑科技公司还存在实控人资金占用情况。实控人王斌曾拆借公司资金1.2亿元用于购房、个税缴纳等个人用途，并通过分红归还欠款。汉桑科技回应称，对于报告期期初占用的公司资金，王斌夫妇均已悉数归还，资金来源主要为分红款。

在苦等600多天后，汉桑科技IPO终于获得上会审议，然而业绩的稳定性，创新底色不足等问题暗藏，且又深陷圈钱与过度融资嫌疑。就上述问题，消费日报记者向汉桑科技发去采访函，截止发稿时，公司未对此作出回应。汉桑科技最终能否顺利过会，我们将进一步关注。

来源：消费在线