摘要：最近翻了翻白酒行业的最新数据，有点感慨，这行业确实“能打”就说净资产收益率（ROE）吧，这指标是衡量企业用自己钱赚钱的能力，数值越高说明越会“生钱”2024年全行业的数据一出来白酒依然是顶流：山西汾酒以38.60%的ROE排第一，茅台紧跟着38.37%，泸州老

最近翻了翻白酒行业的最新数据，有点感慨，这行业确实“能打”就说净资产收益率（ROE）吧，这指标是衡量企业用自己钱赚钱的能力，数值越高说明越会“生钱”2024年全行业的数据一出来白酒依然是顶流：山西汾酒以38.60%的ROE排第一，茅台紧跟着38.37%，泸州老窖30.32%，五粮液24.7%，洋河12.85%，连曾被质疑“增长乏力”的舍得都有4.63%，放A股里比，这成绩相当能打，2024年A股平均ROE才9.2%，白酒龙头们直接碾压。

到了2025年一季度势头没降，汾酒单季ROE冲到17.97%，茅台和五粮液都过了10%，泸州老窖9.43%，洋河7.02%，舍得4.75%，要知道今年经济大环境不算热很多行业利润都缩水，

白酒这表现确实稳。

那问题来了，白酒凭啥能一直保持这么高的ROE？说白了，是人家“会赚钱”的本事刻在骨子里。

我们先来看下品牌，高端白酒早不是单纯的酒了，是“社交工具”“面子象征”比如茅台，飞天茅台出厂价969元，终端能卖到2800元以上，中间差出一千多块，这差价不是因为成本高是大家认这个牌子，请客喝茅台有面儿，送礼拿茅台体面，这种品牌溢价直接推高了利润，茅台2024年毛利率94%，意思是卖100块的东西，成本才6块，汾酒的青花系列也一样，在北方市场越卖越贵，毛利率三年涨了8个百分点，利润自然往上蹿。

再看下钱怎么用，白酒企业的“先款后货”模式特别讨巧，经销商得先打钱订货，酒企收到钱再发货，2024年底，茅台账上有237亿“合同负债”（就是经销商提前打的钱），五粮液、汾酒也都超过150亿，这相当于酒企不用自己掏钱生产，先拿经销商的钱进货、酿酒，钱在自己账上躺着还能生利息，这种模式让酒企的现金流特别健康，资本周转效率高，同样的钱，人家能转更多圈赚更多钱。

还有就是成本控制，头部酒企这几年都在“抠利润”，茅台扩建基酒产能，2024年基酒产量突破6.6万吨，规模化生产后，每瓶酒的成本摊得更薄，汾酒改造生产线用智能车间酿酒，生产周期缩短15%，人工成本降了20%，这些省下来的钱最后都变成了利润表上的数字，推高ROE。

高ROE的好处最直接的是抗风险，经济不好的时候消费收缩很多行业只能降价甩货利润暴跌，但白酒龙头有“利润垫”茅台2024年ROE快38%就算销量降点利润也不会太难看。

2013~2015年行业低谷期，茅台、五粮液ROE还保持在25%以上，而一些小酒企早就亏得扛不住了，有了利润垫酒企敢“控量挺价”不跟着降价慢慢等市场恢复。

更关键的是高ROE能吸引资金，2024年白酒板块被公募基金重仓的比例超过12%，比A股平均高出一大截，资金往这儿涌股价稳估值也稳，反过来又支撑了企业的融资能力，这些年白酒企业扩产、投研发钱从哪儿来？靠的就是高ROE带来的“借钱成本低”“市场信任度高”。

当然，白酒也不是没有挑战，年轻人不爱喝高度酒了，区域小酒企还在打价格战，高端酒提价空间也越来越小，但看数据就知道头部酒企的ROE没掉链子，2024年~2025年一季度，该高的还是高，该稳的还是稳，这大概就是白酒的“底气”：不是靠运气赚的钱，用品牌、用效率、用模式攒出来的“真本事”有了这本事，不管周期怎么晃它都能站得稳。

以上思维逻辑仅供参考！

来源：股渣王老师