摘要：宏观新闻：中国汽车工业协会今天（11日）公布的数据显示，今年1至2月份，我国汽车产销量继续保持稳定增长，其中新能源汽车产销量及出口量市场表现突出。1至2月份，我国汽车产销分别完成455.3万辆和455.2万辆，同比分别增长16.2%和13.1%。其中新能源汽车
【注：以下涨跌幅度以收盘价格作为参考】
01
金融板块收盘报告
【沪深300期货主力合约走势：日内震荡】
1.价格波动：沪深300股指期货收盘价为3923.2（+0.14%）。
2.宏观新闻：中国汽车工业协会今天（11日）公布的数据显示，今年1至2月份，我国汽车产销量继续保持稳定增长，其中新能源汽车产销量及出口量市场表现突出。1至2月份，我国汽车产销分别完成455.3万辆和455.2万辆，同比分别增长16.2%和13.1%。其中新能源汽车产销及出口同比增长均超50%。1至2月，新能源汽车产销分别完成190.3万辆和183.5万辆，同比分别增长52%和52%。
02
有色板块收盘报告
【铜】
铜价在近期的走强主要得益于美国再度推迟对加拿大和墨西哥的关税以及美元指数的持续回落。美国拟推迟对加拿大和墨西哥的关税至4月初，美元指数大幅回落，抬升了整个有色金属价格的估值。另外，国内两会为整个市场提供了信心，以旧换新的财政政策有望给予铜较强的需求刺激，需求有望从春节假期中开始季节性恢复。
【铝】
宏观层面局势复杂，国内政策偏乐观，海外降息预期增强，关税政策反复，宏观多空交织。基本面看，供应方面，电解铝供应持续增加，库存方面，“金三银四”消费旺季到来，加上铝锭厂内库存不断下降，铝锭铝棒出库量持续回升，库存拐点初步出现，较去年提前，但需求来看，铝下游需求表现一般，目前来看有铝旺季需求不及预期的可能。
【氧化铝】
近期氧化铝成交清淡，现货价格持稳，目前氧化铝仍处于过剩的状态，且上周铝土矿价格继续小幅下调，导致氧化铝成本支撑继续减弱。
【镍&不锈钢】
近期基本面供应方面和印尼端政策扰动形成共振，带领镍价持续上涨。镍铁以及硫酸镍端价格持续走高，下游不锈钢和三元前驱体逐步进入排产周期，需求火热，中间品价格坚挺对不锈钢和镍盘面形成支撑。印尼方面近期调整税率扰动刺激较大，镍中间品出口税率普遍上调，成本进一步上升。现货段生水继续下调至均价1300元/吨，相对处于低点，一级镍现货出货压力或压制镍持续走高。
【锡】
锡价在近期的上涨得益于美国对加拿大和墨西哥延迟关税及自身矿端偏紧。美国拟推迟对加拿大和墨西哥的关税至4月初，这对锡价的影响和2月初相似。锡矿偏紧从锡价加工费进一步回落可以窥见端倪。另外，国内两会的宏观预期偏好也会对市场产生积极影响。
【碳酸锂】
贸易商整体报价持稳但市场心态偏弱，下游企业补库意愿偏低，观望情绪浓厚，市场成交有限，盐价暂稳。
【工业硅】
供应端来看，北方大厂复产计划不变，开炉数有持续推进，部分中小规模硅厂年后订单尚可，但随着盘面近期的连续新低，厂家生产积极性在逐步降低，部分硅厂有囤库后逐步减停产计划，但还需观望盘面后续走势。
【纸浆】
昨日山东针叶浆意向成交价格区间为5820-6950元/吨，市场购销氛围清淡，价格调整空间有限；山东阔叶浆市场供应宽松，下游延续压价采购，意向成交价格区间为4500-4700元/吨。月亮纸浆厂预计3月底开始为期20天的检修，预计减少供应量3万吨。和平河纸浆厂预计4月份开始为期18天的检修，预计减少供应量2.3万吨。加拿大海关公布2025年1月加拿大纸浆出口中国针叶浆16.66万吨，环比缩减5.14%，同比缩减4.01%。短期纸浆供给相对充足，而远期进口量有减量预期，进口成本提高。国内成品纸涨价部分落实，后势持续涨价动力不足。供应支撑与需求压力使供需博弈加剧，盘面偏低估值使价格下方空间有限。
【黄金】
基本面呈现多空交织态势，国际金价受地缘政治风险及美元波动影响小幅上涨，COMEX黄金期货收涨0.81%；国内实物黄金需求受价格回升带动有所回暖，上海地区金饰价格单日上涨3元/克，但美联储降息预期反复及美国经济数据韧性仍对金价形成压制。沪金期货仓单连续两日持平，显示短期供需相对稳定。
03
黑色板块收盘报告
【钢材】
近期市场弱势运行，主要因外部交易美国经济衰退预期及加关税利空，内部未释放超预期政策，宏观端未有提振，加上产业端体感需求不佳，对于旺季成材需求预期也较为悲观，提前抢跑负反馈交易逻辑。当下来看，钢材总库存虽低，但钢材需求表现或不佳，建材成交最近表现较差，部分地区反映项目资金较为紧张，产业端未有明显需求改善来提振市场预期。
【焦煤&焦炭】
本周焦煤矿山继续增产，但增产速率偏慢，部分洗煤厂有检修动作，开工率小幅下滑，口岸通关车数偏低，海运煤到港偏少，港口加速去库，综合来看焦煤供应同比往年偏紧。焦化端，部分独立焦化厂有检修动作，钢厂焦化生产稳定，环比上周小幅增产。即期焦化利润有所修复，焦炭减产空间或有限，后续关注焦炭11轮提降进展，考虑到钢厂利润明显修复，继续提降空间不大。
【铁矿石】
两会落地整体符合预期，但海外衰退预期加强，叠加关税不利冲击，短期市场宏观情绪和风险偏好是走弱的。并且短期宏观利多的牌已经出尽，市场再次进入国内宏观的真空期。供应端，全球发运量回升至3000万吨以上的周度发运量，但全年累计同比仍有减量。目前现货处于紧张状态，现货跌幅较小。而需求端，钢厂利润回升显著，铁水产量已经回升至230万吨以上。下游终端季节性去库，热卷减产后去库压力不大，利润回升后有增产的空间。不过目前钢厂增产意愿一般，主要由于对于后市需求较为悲观。但若后市需求尚可，则钢厂补库增产空间较大，而铁矿石价格向上恢复估值的弹性较大。库存端，铁矿石港口库存超季节性去库，基本面良好，现货紧张，下跌的过程中现货跌幅较小，基差走阔。
【纯碱】
3月头部大厂的检修影响有限，不及预期。河南金山检修推迟。大格局上，我们仍然维持虽然有短期检修会对产量造成阶段性波动，但尚不影响整体供需格局，市场仍处于中长期过剩预期不变的共识中，库存处于历史高位，上方压力明显。需求端，浮法玻璃和光伏玻璃日熔倒推，刚需环比略有改善，光伏日熔有继续上行预期。目前供应端影响不及预期，需求则有边际改善预期。
【玻璃】
现货降价后，产销有所起色，关注持续情况。下游需求启动缓慢，但深加工数据环比开始略有改善，继续关注现货反馈以及下游订单情况。数据上，从产量库存体现的浮法玻璃1-2月表需累计下滑超过10%，需求仍有分歧。从供需格局看，供应端保持低位波动状态不变，但实际一季度整体冷修产线略不及预期，且仍有新点火产线。市场对远期需求存在博弈，全年角度看，从地产竣工推导确实无法给到过于乐观的需求预期，但供应同比下滑显著的背景下，不排除阶段性或迎来错配。
04
能化板块收盘报告
【原油】
美国通胀小幅回升，美联储降息步伐放缓基本确认，未来不排除加息可能。供给端，OPEC+减产协议达成后，产量稳定，减产稳步推进，2月份出口整体回升，OPEC+确定4月份增产，打破市场推迟增产提价预期，利空油价，但OPEC+增产仍在控制范围内，OPEC托底油价逻辑依然存在。在需求端，中美欧炼化利润整体小幅回落，短期需求端走弱，IEA、EIA、OPEC月报整体维持上月的预期，市场对中长期需求放缓的担忧缓和。在库存端，美国库存回升，欧洲库存回升，亚洲库存下降，上周全球原油库存累库。整体来看，OPEC+大概率按照计划推进增产，但局势依然可控，短期需求疲软，基本面有所走弱。
【LPG】
油价自1月20日以来的下行趋势在持续；预期3月PDH开工率波动有限，或围绕70%附近波动。短期来看，LPG价格驱动有限，价格延续震荡。
【PTA】
近期原油和px跌至去年九月低位附近，下跌过程中PTA即时加工费走高至300以上，加工费相比前期较高，但因出现在原料急跌过程中且供需上良好，这个加工费较合理。供需上供应端重启或计划重启有恒力惠州和逸盛海南，检修有恒力3#，仪化和三房巷，聚酯端的开工大致稳定在88.9%，后期1-2周内负荷将有所提升，长丝短纤虽然销售不佳但是目前库存压力不大，降负荷可能性不大。
【PX】
相比PTA检修，PX3月检修不多，本周国内负荷仍在86.2%的高位，后期3月中九江计划检修，浙石化和中海油惠州计划3月底检修。而PTA早于PX进入检修，PXN在上下游的影响下变化不大。
【乙二醇】
供应端检修预期前期已有较多交易，而需求端在当前的效益与库存下，终端织造对涤丝的负反馈压力短期预计有限，但瓶片方面无论是库存压力抑或效益问题对聚酯开工的上限拖累预计仍将持续。需求悲观预期短期难以转变，但乙二醇后续3、4月去库格局较为清晰，预计向下空间有限，短期主要关注需求端终端订单表现及成本端动态。
【瓶片】
瓶片期货自身盘面加工费继续围绕400小幅波动，预计加工费在400下方支撑作用较强；绝对价格主要以跟随原料端波动为主，近期价格随成本端下行。
【甲醇】
甲醇盘面近期走势较为震荡，一方面受到宏观情绪转弱影响，另一方面受到伊朗回归/延迟回归的来回拉扯，但整体表现相较于其他化工品仍偏强。内地表现维持强硬，内蒙/宁夏宝丰延续外采，叠加内地春检预期，对内地形成强有力支撑。港口方面，兴兴已恢复，在到港量持续减少的情况下，港口开启去库通道，港口基差重新走强。海外检修来看，伊朗尿素工厂已经回归，但伊朗气温在3月仍有一波低温，甲醇能否跟随尿素开始复工仍不得而知，目前伊朗3月发运8w，周末市场传闻伊朗有装置回归，具体情况有待进一步核实。非伊方面出现意外检修缩量，马来西亚一套装置出现意外检修，其余装置继续维持前期。整体看下来，即使伊朗迅速回归，流通端到港量仍偏少，港口进入去库周期，但仍需警惕情绪端的影响，一是整体宏观环境的变化，二是伊朗装置回归的影响。
【PP】
PP基本面矛盾不大，呈供增需弱格局：供给端，三月份装置集中重启，供应压力回归；需求端，下游企业恢复速度放缓，需求增量有限。同时，近期油价下滑，PP的成本支撑力量减弱。
【PE】
从基本面看，供给端短期由于检修量较高，产量增量有限，但3月下旬开始，随着装置集中投产和检修减量，供给压力将显著增加。需求端，下游产业开工率持续回升，加之农膜进入产销旺季，PE需求仍有增长空间。
【苯乙烯】
本周苯乙烯开工率较上周持平。需求端下游3S开工率持续提升，下游综合需求继续抬升至历史新高。3S库存方面，EPS延续累库，PS、ABS下游提货积极性提高，本周去库，短期还未看到下游比较积极的负反馈。库存方面本周苯乙烯港库、厂库均有所去化，目前的供需情况来看3月苯乙烯将保持供应宽松状态，经历3、4月的检修高峰，到4月苯乙烯供需格局有望转强，短期自身基本面偏弱，需求恢复仍需时间。
【燃料油】
美国收紧对俄罗斯和伊朗制裁，3月份供应端依然延续紧张，在进料需求方面，美国和中国进口回落，由于中国燃料油进口税费上调，中国高硫进口后市缩量依然是大趋势，用料需求偏弱，新加坡和马来西亚进口回升，缓解了部分新加坡供应紧张的格局，新加坡和马来西亚浮仓库存高位回落，中东地区高硫浮仓库存高位盘整，美国收紧对俄罗斯、伊朗制裁引发的供应紧张，短期交割品偏少，短期裂解依然坚挺。
【低硫燃油】
3月份低硫供应宽松，在需求端，中国国产供应增加，进口需求减少，船运市场低迷，需求端整体依然疲软，库存端上周新加坡去库，舟山小幅去库。整体来看，低硫供应充裕，需求端疲软，基差低位拖累盘面价格，短期裂解偏弱。
【沥青】
原油回落及美国收紧对委内制裁，推动沥青价格回落，目前从沥青基本面来看，马瑞贴水依然在上涨，沥青成本支撑仍在，短期沥青开工率依然低负荷运行，在库存方面，沥青季节性小幅累库，需求仍未出现明显提振，短期受原油下跌拖累，基本面依然良好。
【尿素】
目前基本面对尿素价格形成支撑，但驱动同样有限，基层对高价肥接受度偏低，调涨后成交明显转弱。3月份国内尿素供需端仍将面临激烈博弈，中上旬工农业需求仍较为集中，尤其是目前上游工厂压力并不大，预计中上旬国内尿素行情仍将偏强震荡。但是高供应背景之下，随着需求的转弱以及新疆货源出疆，供需矛盾将有激化。短期现货价格偏强运行且弹性较大。本周国内尿素日产预期在19.8-20.3万吨，日产突破 20万吨，高位运行。需求方面，工业需求短期内持续推进，农业返青肥需求缺口逐渐下降，短期内根据价格适当采购。需要注意的是三月国储货物将抛售，对盘面有承压。综上，农需季节盘面投机性较强，基本面处在强格局逐渐转弱的状态之下，长期来看，农需持续性有待观察，供应压力仍在。
05
农产品板块收盘报告
【大豆】
对于进口大豆，买船方面看，美豆本轮加征关税后成本提升300-350元/吨，目前报价来看买船只能以仍存榨利空间的巴西船为主，但巴西升贴水继续高企，内盘买船榨利表现回落。到港方面看，目前3月预估400万吨左右到港，4月巴西出口加速下到港850万吨，5月1150万吨。
【豆粕】
对于国内豆粕，油厂逐渐兑现压榨利润，大豆库存与豆粕库存如预期般处于低位，现货基差逻辑仍偏强，但随后的到港压力逐渐开始拖累现货挺价心态；下游大型饲料厂饲料配方调整较为灵活，但在豆菜粕现货价差走缩后预计使用菜粕替代将减少，但由于量级差异过大，菜粕减量难以提振过多豆粕需求。养殖端猪价小幅反弹，近月在饲料成本下降过程中或将提升部分二育备货需求。
【菜粕】
菜粕端来看，本轮加征关税，一方面来看将使得加菜粕进口成本上升100%，从成本端考虑可能将不会再有加菜粕进口；另一方面结合盘面交割品来看，本次限制加拿大菜粕进口可能使得国内年度符合交割品条件菜粕供应减少30%至50%，叠加近期中加摩擦加剧，对后续并行事件加菜籽反倾销调查仍充满博弈性。从菜粕其自身基本面来看上半年供应压力较豆粕偏小，目前中性偏高库存可能会限制菜粕涨幅，且猪、禽饲料端可能会存在豆粕替代，但水产刚性需求下菜粕可能无法完全被豆粕替代，后续在下游水产备货开始之际预计豆菜粕价差将再次走缩。
【棕榈油】
受进口利润倒挂影响，后续买船始终被抑制，导致整体供给预期紧张不改。但消费端由于极端豆棕价差影响，国内棕榈油消费被极致压缩，除极刚需外无其他需求。因此库存继续历史地位弱势运行。库存紧张导致现货及近月价格相对高企，但海外利空传导及4月增产预期压制远月。
【豆油】
3月及4月大豆到港偏少，导致油厂可用压榨有限，一定程度限制豆油供给。但一方面节后消费转淡导致虽然豆棕价差依旧极致但并无额外增量消费，另一方面豆油库存依旧处在历史同期偏高水平，供给弹性依旧充足，且后续随着巴西大豆在四月下旬逐步到港，豆油供给预期再度增加，库存将考虑重回高位，对价格继续形成明确压制。
【菜油】
受加税政策刺激，菜油出现了短期上涨，但现货库存高企加之进口自加拿大的菜油实际供给量有限令上涨情绪得到了明显修复。前期采购集中到港，令菜籽和菜油的库存迅速积累，且菜豆价差劣势抑制菜油消费，政策情绪消退后回归基本面压力。除此之外，由于当前受制于国际植物油整体宽松和宏观预期转淡，其他菜油进口来源国在价格上升过程中获得进口利润同样令国内后续的菜油供给有继续增加的可能，因此短期政策扰动消退，高库存及替代压力下，价格或重回弱势，后续需要关注中加谈判反复可能对菜系产生的进一步影响。
【棉花】
截止到2025年3月9日，2024棉花年度全国公证检验重量670.06万吨，近期下游旺季走货有所好转，纱布厂成品库存下降，但在政策波动下，市场观望情绪仍较重，基本依旧以刚需补库为主。截至2月底，中国棉花工商业库存共644.61万吨，环比减少28.09万吨，同比增加19.07万吨，处于近五年峰值，其中商业库存551.48万吨，工业库存93.13万吨，国内供给充裕。海关总署最新数据显示，2025年1-2月，我国出口纺织品服装428.84亿美元，同比下降4.54%。
【白糖】
ISMA数据显示，截至2月15日，印度产糖1970万吨，同比下降12%，因马邦和卡邦产量下降。巴西2月出口前三周120.1万吨，较去年同期减少49%。ISO预估24/25榨季全球供应缺口从11月预估的251.3万吨扩大到488.1万吨。
【苹果】
产区客商补货积极性尚可，主要集中在甘肃地区，山东地区客商继续增加，陕西地区客商数量也有所好转。销区到货略有减少，中转库入库较多，市场拿货整体不快，低价货源为主。
【红枣】
新疆新季红枣同比恢复性增产，从主流收购价格来看，阿克苏约在4.00-5.50元/公斤，阿拉尔约在4.80-5.60元/公斤，喀什约在5.50-6.50元/公斤。昨日广州如意坊市场到货4车，河北崔尔庄市场到货10余车，供应充足，价格整体持稳，好货价格坚挺，下游客商多以刚需补库为主，采购积极性一般。
来源：新浪财经