摘要：3月11日，BOSS直聘（BZ.US）发布2024年全年及第四季度财报后，其美股股价在盘前飙升近10%，创60日新高，当日涨幅逼近5%。资本市场给予的积极反馈，意味着市场对公司增长逻辑的高度认可，也验证了在线招聘行业的复苏韧性。
整理 | 美股研究社
AI的变革已然渗透到招聘管理之中。
据申万宏源观点，政策持续推动AI与人力资源行业的融合后，目前超70%受访企业已在人力资源管理中应用AI，主要用于优化员工体验与提升招聘效率。
可预见中国人力资源服务行业规模增长迅速，2023-2028年年复合增长率预计达12.7%，AI在其中的应用也将不断深化。
作为中国最大的线上招聘平台，Boss直聘将是这次产业技术变革中必谈的受益对象。
3月11日，BOSS直聘（BZ.US）发布2024年全年及第四季度财报后，其美股股价在盘前飙升近10%，创60日新高，当日涨幅逼近5%。资本市场给予的积极反馈，意味着市场对公司增长逻辑的高度认可，也验证了在线招聘行业的复苏韧性。
“用户-技术”双轮驱动
BOSS直聘营利双飙
国信证券发布研报称，人力资源服务行业是国家经济的晴雨表，过去2年受外部经营环境影响，人服龙头收入面临不同程度的增长压力。
不过从2024年的成绩来看，随着全球经济逐步复苏，企业招聘需求显著回升。而BOSS直聘作为中国领先的在线招聘平台，直接受益于这一趋势。
3月11日，BOSS直聘发布了2024年全年及第四季度财报。数据显示其全年总营收达73.56亿元，远超市场预期的68亿元目标，同比增长23.6%；其中，第四季度营收同比增长15.4%至18.24亿元，连续六个季度保持双位数增长。
这也是继A股科锐国际发布盈喜业绩报后，又一家人力资源服务龙头发布亮眼的业绩。显然企业用工需求回暖后，人力资源服务行业拐点初现，景气度正在持续上行。全年BOSS直聘平台上的职位发布量同比增长28%，企业用户的活跃度也显著提升。
站在企业维度，BOSS直聘的增长韧性源于其独特的“用户-技术”双轮驱动模式。
2024年是公司年度新增用户规模创新高的一年，新增完善用户近4950万人。
全年公司已累计为超过2.25亿用户、超过1660万企业提供过服务，并促成双边达成人次超过18.5亿。其中平台付费企业客户数达610万，同比增长17.3%，连续三年保持行业领先增速；月均活跃用户（MAU）突破5300万，同比增长25.3%，其中第四季度MAU达5270万，同比2023年同期增加了27.9%，用户粘性持续提升。
尤其是蓝领及三线以下城市用户贡献显著，全年蓝领收入占比提升至38%，蓝领制造业也是所有行业中增速最快，显示下沉市场的增长潜力。
对此，公司表示通过蓝领用户、低线级城市及中小企业客户占比的提升，验证了平台向多元化用户群体渗透的战略成效和持续的增长空间，全年其平均日活跃用户/月活跃用户达到24.8%。
显然，用户增长驱动收入增长的模式仍然有效。以第四季度为例，BOSS直聘最核心的企业客户线上招聘服务收入同比2023年同季度大15.2%，达18.04亿元，增长主要受付费企业客户的增长所带动。
同样受益于用户群扩大，其主要为向求职者提供的付费增值服务的收入同比更是大增44.4%，达1950万元，C端变现潜力初步显现。
BOSS直聘创始人、董事长兼首席执行官赵鹏先生进一步表示:“在波动的行业环境下，坚持以用户增长为核心驱动业务结构性增长，取得了收入和盈利能力双提升的优秀成绩。”
他还指出，“技术能力和创新是公司的灵魂”。
技术创新是灵魂
技术层面，2024年BOSS直聘在AI领域的布局加速落地。其自研的招聘专用大语言模型“南北阁”已深度融入产品矩阵，结合第三方模型DeepSeek-R1的接入，推出AI代理、智能匹配等创新功能。
例如，求职者可通过自然语言交互获取职位推荐，招聘方则可通过智能体自动化筛选候选人，显著提升了招聘效率。
全年公司研发费用达18.16亿元，同比增长17.6%，可见其在在技术创新领域的战略定力。
技术投入的成效直接体现在运营效率上，至今其经营现金流已连续六个季度超8亿元，第四季度更创下9.56亿元的历史新高；全年经营活动所得现金流量净额为35.4亿元，同比增长16.3%。
首席财务官张宇先生指出，“2024年，在持续的高质量用户增长以及通过服务创新不断提升的变现能力的推动下，我们的收入同比增长了23.6%。值得注意的是，得益于我们高效商业模式带来的强劲运营杠杆效应、营销效率和运营效率的提升，经调整经营利润率创下31.5%的历史新高。”
BOSS直聘还实现了收入与成本的优化平衡，全年其营销费用占比降至28%，创下上市以来最低水平。其中，第四季度营销费用同比下降1.7%至4.26亿元，占比进一步收窄至23%。公司财务结构明显得到优化。
最终其盈利能力也同步得到明显增强。全年净利润增幅高达42.6%，非通用会计准则下经调整净利润更是达到27.1亿元，同比增长25.7%。
其中，第四季度其经营利润达3.81亿元，较2023年同季度大增71.2%；净利润则增长了34.1％至4.44亿元，经调整净利润增长14.9%至7.22亿元。
用户规模的持续扩大、技术创新的赋能，以及运营效率的优化，三重驱动下BOSS直聘最终再度稳固其龙头基本盘。
全球资本押注，BOSS直聘仍需
警惕技术驱动的人服行业规则重塑
业绩高增下，BOSS直聘美股股价虽然年内已反弹涨超32％，但目前仍旧处于历史低位水平。
对此，国信证券发布研报认为，基于需求大背景，此前人服龙头收入面临不同程度的增长压力，且除在线招聘细分领域外行业属于劳动密集型产业，收入承压下利润率进一步走低，故同期人龙头股价也均承压回撤，估值水平回调至历史偏底部区域。展望2025年，“灵活用工渗透率走高+AI赋能提效+顺周期弹性”成为人力资源服务行业当下看点。
同样看好这点的还有海外知名机构投资者与全球长线投资玩家。简单统计公开信息，包括高盛、摩根士丹利、摩根大通、花旗、巴克莱等机构均对BOSS直聘持买入/增持评级。
2024年第四季度多家知名长线资金继续增持BOSS直聘，其中资本世界投资者（CapitalWorldInvestors）增持近2400万普通股。此外，知名基金路博迈（NeubergerBerman）、施罗德（Schroders）、红衫、WardFerry亦在第四季度加仓。
目前，BOSS直聘头部投资者中涵盖摩根资管（JPMorgan）、瑞银资管（UBS）、全球资本研究投资者基金（CapitalResearchGlobalInvestors）、贝莱德（Blackrock）、加拿大养老投资公司（CPPIB）等多家知名国际长线基金、科技类基金、主权财富基金、机构养老基金。
目前来看，对于2025年BOSS直聘已给出了相对稳增长的预测。财务指引显示，公司预计2025年Q1营收同比增长11.5%-12.7%至19.0-19.2亿元，净利润率目标提升至22%-25%。
当然，备受投资者关注的核心点是，科技大年中，人力是AI应用商业化落地的重要场景之一。
申万宏源预计2030年中国AI专业人才缺口达400万，而AI代理或可缓解人才压力。据其调研，目前已有超70%受访企业已在人力资源管理中应用AI，主要用于优化员工体验与提升招聘效率。其中，34.3%受访企业在招聘管理环节使用AI，像AI面试占比30.8%。此外，AI助力企业降本增效，能减少30%人力资源部门工作时间。
不过，对于人力行业玩家而言，AI技术变迁带来的产品力提升，这既是机遇也是挑战，可能会带来格局的震荡，BOSS直聘需要警惕不被新旧玩家弯道超车，稳住其龙头地位。
目前，北京国际人力旗下的“京企直聘”平台，已借助AI技术整合分析求职数据，实现人才与岗位的精准匹配；“易北京”APP智能客服系统利用自然语言处理技术，提供多语种24小时服务，解答国际人才疑问。
科锐国际也通过接入DeepSeek-R1大模型，致力于全面革新中高端招聘服务。目前其在AI技术研发与应用方面成果丰硕，已推出行业级预训练语言模型CRE和匹配系统，并计划在2025年推出PC端寻访自动化Agent和具备关系图谱预测功能的CRN，进一步提升智能化水平。
同道猎聘旗下的多面AI面试，则基于冰山模型等理论构建庞大数据库，精准甄别候选人，节约人才甄选成本，其应用已拓展至人才管理多个环节。自主研发的“同道汇才”AI大模型通过国家网信办备案，为招聘方简化流程、精准筛选，为求职者提供全方位服务。同时，猎聘借助AI分析大数据洞察人才趋势，为企业和求职者提供前瞻性服务，推动人力资源服务行业向智能化迈进。
而BOSS直聘借AI全面升级招聘服务，其自主研发的百亿参数规模南北阁大模型获得权威认可，V1.0.0版顺利通过中国信通院大语言模型专项验证并获4+评级。
随着AI技术的深度应用，大概率会触发行业竞争格局重塑的可能。即便是龙头，BOSS直聘也仍需长期在技术创新、用户体验与商业变现之间找到最优平衡点，方能在激烈的市场竞争中稳坐钓鱼台。
来源：新浪财经