《超自然行动组》亮相ChinaJoy热度飙升，能否支撑巨人网络长远发展

摘要：巨人网络凭借《超自然行动组》成功激活市场关注，短期内股价和业绩表现亮眼。但盈利结构失衡和营销依赖带来的隐忧不可忽视。公司未来能否实现研发与营销的有效平衡，提升主营业务竞争力，是持续稳健发展的关键所在。

巨人网络凭借《超自然行动组》成功激活市场关注，短期内股价和业绩表现亮眼。但盈利结构失衡和营销依赖带来的隐忧不可忽视。公司未来能否实现研发与营销的有效平衡，提升主营业务竞争力，是持续稳健发展的关键所在。

8月1日至4日，第二十二届ChinaJoy（中国国际数码互动娱乐展览会）在上海新国际博览中心举行。巨人网络集团股份有限公司（股票简称：巨人网络，股票代码：002558.SZ）携旗下新作《超自然行动组》亮相展会，围绕“精绝古城”场景在N2-02展位搭建沉浸式体验空间，营造出神秘诡谲的氛围，吸引大量玩家驻足参与。现场互动气氛热烈，展台人气持续高涨，成为本届ChinaJoy的热门焦点之一。

图片来源：巨人网络公司动态

这一热度迅速传导至资本市场。8月4日，巨人网络股价早盘高开5.51%，盘中震荡走强，午后封上涨停，报收26.53元，单日涨幅达9.99%。次日（8月5日），公司股价延续强势走势，盘中最高触及28.10元，最终收于27.85元，涨幅达4.98%，创近五年新高。若从2024年7月25日的阶段性低点8.44元算起，至今股价已累计上涨229.98%，市场关注度显著升温。

图片来源：Wind

巨人网络股价的强劲表现，主要源自旗下《超自然行动组》的阶段性爆发。该作融合差异化玩法与中式恐怖题材，内容创新、用户扩张和商业化表现均亮眼，成为资本市场重新评估公司价值的重要推力。然而，热度与营收回暖的背后，公司依赖高额买量驱动业绩增长的模式，也暴露出潜在的结构性挑战。

广告投放突进，暑期集中爆发成热度引擎

《超自然行动组》由巨人网络旗下NIGHTSTUDIOS工作室开发，主打融合中式恐怖题材与“搜打撤”（搜索、战斗、撤离）玩法的多人协作体验。游戏最早于2024年7月23日以《代号：超自然》开启抢先测试，并于2025年1月23日正式多端上线，更名为《超自然行动组》。

值得注意的是，游戏早期宣传资源相对有限。根据DataEye-ADX数据，2025年3月下旬前，游戏未进行大规模广告投放；暑期档前后投放节奏明显加快，7月25日单日素材数量突破9000条，主要集中在快手联盟和抖音平台，分别占比36.8%和15.7%。这两大平台用户以青少年和下沉市场为主，与游戏核心用户群体高度重合，实现了对目标人群的精准触达与社交裂变。

图片来源：《超自然行动组》官网

在高强度宣传推动下，游戏用户规模迅速扩大。QuestMobile数据显示，2025年6月《超自然行动组》月活跃用户达386万，位列近一年新上线APP月活榜单第五，超过《胜利女神：新的希望》《无限暖暖》等热门产品。百度指数显示，游戏用户以青少年为主，19岁以下占比46%，30-39岁占比28%。暑期档流量高峰叠加青少年用户的从众心理及社交裂变效应，是近期热度持续攀升的重要推力。

数据来源：百度指数

商业化表现方面，《超自然行动组》同样颇为亮眼。2025年6月，游戏单月流水达到1700万元，累计全平台流水突破7000万元，成为公司近年来增长最快的IP之一。

不过，集中式广告投放策略在迅速放大声量、抢占暑期流量红利的同时，也对素材创意、用户转化效率及后续留存能力提出更高要求。若产品生命周期设计不完善或用户黏性不足，存在“高投入、低沉淀”的风险。随着暑期结束，主力用户上网时长将不可避免减少，DAU（每日活跃用户）存在回落风险，游戏当前的用户增长是否具备可持续性仍待验证。

此外，用户规模扩张也带来新的合规挑战，尤其是在未成年人保护方面出现相关争议。黑猫投诉平台数据显示，《超自然行动组》涉及未成年人充值的投诉已超200起，问题集中在用户绕过防沉迷系统进行大额充值，家长退款维权难。例如，有家长投诉其10岁孩子通过绑定的苹果账户未经授权充值2762元，退款申请屡次被拒，引发家长群体广泛共鸣。这反映出平台在用户身份识别及风控体系方面仍有完善空间，也对公司声誉及监管合规提出更高要求。

图片来源：黑猫投诉平台

营销驱动增长，研发投入持续下滑

从整体财务来看，巨人网络的营收虽在创始人史玉柱回归后一度企稳，但增长动能正在趋缓。2023年，公司实现营收29.24亿元，同比增长43.50%，终结了此前连续三年的下滑趋势。然而，2024年营收略有下滑，录得29.23亿元，同比微降0.05%。2025年一季度营收为7.24亿元，同比增长3.46%，整体呈现平稳态势。

从盈利结构进一步拆解，公司增长质量仍存结构性隐忧。2024年净利润为14.31亿元，同比增长31.06%，其中投资净收益高达6.61亿元，同比大增38.60%，对利润增长贡献突出。相比之下，主营业务盈利能力相对不足，表现出“增利不增收”的特征。2025年一季度净利润为3.94亿元，同比下降2.41%，短期盈利能力已有疲态。

数据来源：同花顺iFinD

财务细节显示，巨人网络战略重心已明显由内容研发向市场推广倾斜。自2023年以来，销售费用率从约17%大幅跃升至34.86%，2025年一季度进一步升至38.41%；同期研发费用率持续下降，从30%以上降至22.94%。管理费用率基本稳定，财务费用率因利息收入减少，2024年由负转正。由此可见，公司近年营收增长更多依赖于营销策略，而非核心研发驱动。此种模式在短期内虽有效提升收入和热度，但长期来看或将削弱企业核心竞争力。