摘要：3月6日，证监会发布了《关于同意江苏汉邦科技股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》，这意味着，江苏汉邦科技股份有限公司（下称“汉邦科技”）IPO申请获证监会通过。此前，2月21日，该公司科创板IPO通过上市委审议。

本报（chinatimes.net.cn）记者张玫 叶青 北京报道

3月6日，证监会发布了《关于同意江苏汉邦科技股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》，这意味着，江苏汉邦科技股份有限公司（下称“汉邦科技”）IPO申请获证监会通过。此前，2月21日，该公司科创板IPO通过上市委审议。

汉邦科技是一家以色谱技术为核心，集研发、生产和销售于一体的高新技术企业，主要为制药、生命科学等领域提供专业的分离纯化装备、耗材、应用技术服务及相关的技术解决方案。根据公司招股说明书，公司拟在科创板IPO上市，拟募资5.98亿元，主要用于液相色谱设备及实验室仪器扩产项目。

有观点认为，尽管该公司以“国产色谱设备龙头”身份冲刺资本市场，但其招股书及问询回复中暴露出了专利纠纷、募资逻辑矛盾、研发投入不足及财务风险等问题。

北京市京都律师事务所高级合伙人孙艳辉对《华夏时报》记者表示，IPO获批并不意味着企业风险完全消除。IPO获批只是企业上市过程中的一个重要里程碑，标志着企业可以通过证券交易所公开募集资金，后续仍面临多重风险和挑战。其中，市场接受度和股价波动是企业上市后需要面对的主要风险之一。其次，监管审核与合规要求也是企业上市后需要重点关注的问题。此外，公司治理和内部控制也是企业上市后需要重点关注的问题。

募资缩水近四成

汉邦科技原计划募资9.8亿元，但在最新招股书中缩减至5.98亿元，取消2.91亿元补充流动资金项目，并将研发中心投入从2.71亿元削减至1.81亿元。公司称调整是为了聚焦核心业务，但监管层两度问询其扩产合理性。《华夏时报》记者3月5日向汉邦科技提问，原计划募资9.8亿元中2.91亿元用于补流，最终砍至5.98亿元且全部投向扩产，是否因现金流风险过高遭监管否决？

汉邦科技3月7日回应时仅称，“公司募集资金投资项目均围绕科技创新开展，有利于公司进一步丰富产品类别、扩大生产和经营规模，提升研发实力，进一步提高公司的综合实力和品牌影响力”。

事实上，汉邦科技2023年产能利用率已从105%降至86.5%，存货周转率（0.76次）远低于行业均值（1.10次），1年以上库龄存货占比达40%，跌价风险高企。然而，公司仍计划募资扩产，新增1000台液相色谱设备及2000台实验室仪器产能，募投项目合理性遭上市委两轮问询。并且，汉邦科技2023年营收增速从50.32%骤降至28.48%，2024年上半年大分子设备收入同比下滑8.71%。

此外，企业增长咨询公司——弗若斯特沙利文（下称“沙利文”）报告显示，2023—2028年中国液相色谱市场年复合增长率仅9.8%，而汉邦小分子设备市占率已近40%，行业天花板隐现。2024年上半年，公司大分子设备收入同比下滑8.71%，进一步加剧市场对产能消化的担忧。

监管层和市场都有疑问，公司产能消化的依据何在？在这种情况下，扩产是否盲目乐观？

对此，汉邦科技回应《华夏时报》记者时称，2021年至2024年6月底，公司在手订单量及销售金额逐年递增，现有生产线的产能利用率已达到高水平，随着公司生产经营规模不断扩大，现有产能难以满足市场需求及公司发展战略。公司规划建设“年产1000台（套）液相色谱系列分离装备生产项目”和“年产2000 台（套）实验室色谱分离纯化仪器生产项目”，可以扩大生产级小分子液相色谱系统及大分子层析系统产能，拓展产品应用场景，提升服务能力，从而提高供货效率和供货完整性，满足不断扩大的市场规模及提升市场份额，该项目建设具有合理性和必要性。

研发投入低于同行

根据招股书，汉邦科技与国际色谱巨头思拓凡（Cytiva）的三起专利侵权诉讼尚未完全了结。涉诉的ACC系列自动轴向压缩层析柱2023年营收占比达15%，若败诉可能导致相关产品禁售。尽管公司提出技术替代方案，但尚未完成大规模客户验证。

此外，研发投入方面， 汉邦科技研发费用率长期徘徊于6%。2021—2023年公司研发费用率分别为6.88%、6.02%、6.01%，远低于科创板同行均值（10%），更不及皖仪科技（20%）。2023年研发投入3718万元，仅为同期销售费用（6941万元）的53.6%，业务招待费（1334万元）占销售费用19.22%，远超广告宣传费（仅90万元）。

记者向汉邦科技询问，科创板定位“硬科技”，但其研发强度仅达监管红线（5%）边缘，是否意味着“重销售轻研发”模式已侵蚀科创属性？

对此，汉邦科技回应：2021—2023年，汉邦科技研发投入金额累计 8,821.38 万元，满足最近 3 年累计研发投入金额在8,000万元以上的要求；2021—2023 年，累计研发投入金额占累计营业收入的比例为6.21%，同时满足科创板公司最近3年累计研发投入占最近3年累计营业收入比例在5%以上的要求。最近三年研发投入复合增长率为29.88%，总体保持了较高的研发投入水平。

尽管该公司强调其“满足科创板研发累计超8000万元的最低要求”，但未回应费用率差距问题。此外，2024年上半年，汉邦科技的研发人员数量从132人降至128人，占比降至20.19%。

汉邦科技2023年业务招待费超1300万元，销售人员薪酬占比不足50%。这一现象，是否意味着存在“灰色支出”侵蚀研发资源？汉邦科技回复称：“公司报告期内的业务招待费均真实合规，严格遵循国家法律法规及内部管理制度，费用主要用于客户接待、商务洽谈等合法商业活动，符合行业标准，并建立了完善的内部控制体系。”

应收账款逾期率超85%

2024年上半年，汉邦科技应收账款逾期金额达1.25亿元，逾期率85%，其中第二大客户华宇生物科技（腾冲）被列为被执行人，涉及金额1175万元，其中有关汉邦科技的应收款523万元，占2023年净利润10%。报告期内，公司存货跌价计提比例为2.3%，低于行业3%—5%的平均水平，存货周转率（0.76次）低于行业均值（1.10次），叠加较高负债率，存货减值风险未充分释放。在此情况下，若诉讼赔偿或存货减值爆发，资金链是否会瞬间断裂？

“不存在资金链断裂的风险。”汉邦科技回应《华夏时报》记者时称，公司存货周转率低于可比公司平均水平，主要原因系公司处于快速发展期，销售订单和发货量都显著提高，且公司发货后需要经过一定周期验收后确认收入，公司需要保持一定规模的原材料、库存商品及发出商品，确保能够尽快响应客户的需求，公司期末存货余额具有业务合理性。

“公司资产负债率高于可比上市公司平均水平，主要原因是可比上市公司均实现了资本市场的上市融资，融资渠道更广，偿债能力较强，而公司经营所需资金主要通过上市前股权融资、债务融资和自有资金积累解决，融资渠道相对单一。”汉邦科技称，因此，综合考虑公司的经营情况和财务状况以及案件结果，预计相关专利诉讼不会对公司的市场竞争力和经营业绩造成重大不利影响。

据沙利文预测，2024—2028年中国生产级液相色谱系统市场规模年复合增长率为16.04%，但行业竞争加剧与下游需求波动或对公司业绩持续性构成挑战。

以2023年净利润5149.75万元计算，公司IPO估值对应市盈率72倍远超科创板高端装备企业平均40倍的水平，这是否会透支未来增长？若行业周期下行，投资者是否成为“接盘侠”？

汉邦科技表示，生产级液相色谱设备市场通常与下游药品数量及其所需产线数量相关，公司根据下游不同应用场景的需求量化分析了中国生产级液相色谱设备市场空间；经量化估算，2024—2028年，中国生产级液相色谱系统市场规模由41.8亿元上升至75.8亿元，年复合增长率16.04%，市场空间较大，发展前景较好。

与此同时，汉邦科技对本报记者表示，根据沙利文数据，国内实验室小分子药物分离纯化设备市场空间2023年约20亿元，2027年将达到33亿元；国内实验室大分子药物分离纯化设备市场空间2023年约17亿元，2027年将达到28亿元。自成立以来，公司专注于色谱装备、耗材及应用技术，已成长为国内色谱纯化装备领域的领先企业之一。公司有望充分享受市场空间增长带来的发展机遇，实现业绩持续增长。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶

来源：华夏时报