摘要：CPI同比增速大幅下滑且转负。2月CPI同比下跌0.7%，较1月CPI增速0.5%大幅下跌，再度转负（图表1）。2月CPI回落一定程度上受春节错位影响。但1-2月CPI同比增速均值-0.1%，比4季度均值0.2%放缓。1-2月CPI累计环比增长0.5%，为历史

一

核心观点

CPI同比增速大幅下滑且转负。2月CPI同比下跌0.7%，较1月CPI增速0.5%大幅下跌，再度转负（图表1）。2月CPI回落一定程度上受春节错位影响。但1-2月CPI同比增速均值-0.1%，比4季度均值0.2%放缓。1-2月CPI累计环比增长0.5%，为历史同期次低水平，仅高于2023年的0.3%。1-2月CPI整体偏弱，反映物价下行压力仍未缓解。

食品CPI环比偏弱，叠加高基数影响，同比大幅下降。2月食品CPI环比下降0.5%，同比下降3.3%（图表3）。1-2月份，食品CPI累计环比上涨0.8%，为历史同期次低水平，仅高于2023年的0.7%（图表4）。2月份，鲜菜和猪肉价格环比下跌，而去年同期涨幅较大（图表5和6）。

核心CPI同比增速转负，更多是受去年高基数拖累。2月核心CPI同比下降0.1%，再次出现负增长（图表7）。1-2月份核心CPI累计环比增长0.3%，处于历史中位数水平；而去年1-2月份核心CPI累计环比增长0.8%，为历史同期最高水平，基数偏高（图表8）。

PPI环比和同比跌幅收窄，过去几个月环比仍然偏弱。2月PPI环比下降0.1%，较1月环比跌幅0.2%边际收窄，但仍然为负；同比下降2.2%，较1月同比跌幅2.3%略微收窄（图表9）。2月份，有色价格回升，但是建材、农副产品等跌幅加大（图表10）。

年初以来物价走势总体偏弱，货币政策或再度宽松。1-2月份，CPI同比负增长，PPI环比负增长，反映物价下行压力仍未缓解。3月6日，潘功胜行长答记者问时表示，今年“将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息”，“目前金融机构存款准备金率平均为6.6%，还有下行空间，中央银行向商业银行提供的结构性货币政策工具资金利率也有下行空间”。近期贸易摩擦加剧，外需面临下行压力，国内物价下行压力仍未缓解。如果经济数据和金融数据也偏弱，央行可能再次降准和结构性降息。

[1] http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/5611263/index.html

二

风险提示

经济下行压力加大，宏观政策力度不及预期，贸易摩擦风险加剧。

西部宏观边泉水团队

边泉水

首席分析师。中国人民大学经济学博士，中美经济学培训中心福特班研究生；国家统计局百名经济学家景气调查特邀专家；曾长期担任中金公司高级经济学家（《机构投资者》大中华区宏观经济第一名、《亚洲货币》中国经济第一名与“远见杯”全球市场预测第一名团队成员），曾任国金证券首席宏观分析师、财新莫尼塔首席经济学家、中银国际宏观分析师（新财富宏观经济第三名团队成员）、国务院直属办事机关副处级调研员；擅长政策研究，致力于构建以大类资产配置为核心，以经济周期、流动性和政策为支点的宏观研究体系和研究团队。

刘 鎏

资深分析师。英国贝尔法斯特女王大学金融学硕士；此前在中邮保险资管中心从事组合管理工作，曾长期担任中金公司研究部经济学家（《机构投资者》大中华区宏观经济第一名与《亚洲货币》中国经济第一名团队成员），曾任北大国发院研究助理；尤其擅长宏观数据的处理、分析和预测工作，曾在“远见杯”中国经济预测评选中多次获得前三名；研究方向为中国经济总量指标分析预测、经济周期及主题研究。

杨一凡

高级分析师。约翰霍普金斯大学应用经济学硕士；曾任国金证券宏观分析师；擅长大类资产主题研究；研究方向为货币政策、美国经济及大类资产。

证券研究报告:《物价走势仍然偏弱，货币政策或再度宽松——2月通胀数据点评》

报告发布日期：2025年3月9日

报告发布机构：西部证券研究发展中心

分析师：边泉水

邮箱：bianquanshui@research.xbmail.com.cn

分析师：刘鎏

邮箱：liuliu@research.xbmail.com.cn

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来源：新浪财经