摘要：前几年，因为新冠疫情带来巨大增量市场空间，ICL行业可谓风头无两。新冠检测红利消失后，随之而来的营收与净利润双双齐跌，以及大额应收账款问题，常常成为市场关注的焦点，甚至被打上“爆雷”“被掏空”等骇人耸闻的标签。大有这些ICL企业都“活不下去了”之感！
前几年，因为新冠疫情带来巨大增量市场空间，ICL行业可谓风头无两。新冠检测红利消失后，随之而来的营收与净利润双双齐跌，以及大额应收账款问题，常常成为市场关注的焦点，甚至被打上“爆雷”“被掏空”等骇人耸闻的标签。大有这些ICL企业都“活不下去了”之感！
因为2024年业绩预告“亏损”还分红的金域医学，近期就频频被坊间热议。一时间，“业绩爆雷”“掏空式分红”……语不惊人死不休。一个资本市场的话题，为什么热议在“坊间”而不是资本市场本身？今天，我们就尝试回到资本的原点，来尝试拨开“坊间迷雾”，找到他的底层逻辑和真相，我们或许会发现金域医学应该还是位股市优等生。
01
响应监管层号召分红，分红多是股市优等生
2月14日晚，ICL龙头金域医学发布2024年前三季度权益分派实施公告，将共计派发现金红利4.07亿元。正是这个分红引来了外界诸多说法。事实上，在2024年前三季度，公司就曾出资超过2亿元通过二级市场回购股票并予以注销。回购资金视同现金分红，2024年前三季度，公司分红金额超过6亿元。
上市公司分红与否，取决于现金流和未分配利润。2023年三季报以来的五个报告期，金域期末现金及现金等价物余额分别为20.4亿元、24.5亿元、21.05亿元、17.91亿元以及19.35亿元。在最核心的经营性现金流上，金域去年三季末的经营现金流余额仍然有3.119亿元，比去年中报期末狂飙8倍，并且陆续传出其现金回款持续向好。可见现金十分充裕，具备良好的分红基础。
这一财务逻辑在IVD行业具有普遍性，如迈瑞医疗在净利润增速放缓时仍维持35%的分红比例，体现出相关头部企业对长期财务健康度的重视。
近几年来，证监会为了进一步响应国家号召，尽力呵护资本市场和中小投资者，多次呼吁上市公司通过分红回馈投资者。金域6亿元分红，既是对监管层呼吁的积极回应，也是从实际出发回馈投资者的实际举措。梳理出来金域上市7年多来，累计融资2次合计6.26亿元，而累计派现8次合计25.45亿元，派现融资比高达406%，股息率高达4.61%。分红多正意味着这是妥妥的股市优等生。
02
亏损只是财务数字下的“假象”
分红多是优等生，那为何金域医学分红还要被质疑？只因1月24日，金域医学发布2024年年度业绩预亏公告。预计2024年年度净利润为-3.5亿元到-4.5亿元，与上年同期相比，将出现亏损。这是金域医学自2012开始有业绩数据报告以来的首度年度亏损。
无独有偶，ICL“龙二”迪安诊断也预计2024年归属净利润亏损2.7亿元至3.7亿元，同比由盈转亏。东方财富choice数据显示，“体外诊断”概念板块下，截至3月8日共有38家A股公司发布了2024年度业绩预告，其中23家出现亏损、7家业绩下滑。
至于亏损的导火索，不少公司在预告中提到了，系“部分应收账款回款周期延长”，导致产生信用减值损失。金域医学拟计提信用减值损失约6.5亿元-7.2亿元。若将计提减值的影响剔除， ICL企业的核心主营业务依然具备较大的盈利能力，亏损只是财务数字表象下的“假象”。
既然上市公司分红与否，取决于现金流和未分配利润，而非净利润，目前也没有规定说亏损企业不能分红，那么仍有较强盈利能力的金域医学自然可以选择分红，通过回馈投资者以增强投资者信心。
至于这些应收账款，大家也明白，无非就是新冠应收款以及公立医院欠款。首先是新冠应收账款，主要是来自全国各地相关政府部门的欠款所致。第二是各地主要公立医院欠款。疫情结束后的两年多来，国家内外部环境发生巨大变化，经济增速放缓，种种客观造成欠账的历史现象。从财务逻辑层面看，会计准则要求企业对长期未收回的账款计提减值，这一规定在财务报表上直接体现为亏损。而ICL企业按会计规定计提，还将一些丧失使用功能的固定资产进行报废处置，“一过性” 影响进行出清，及早放下历史包袱“轻装上阵”，却不失为一种策略。
近期，民营企业座谈会以及2025年全国两会政府工作报告都专门提及“要切实解决拖欠企业账款问题”。而社会普遍关切的民营经济法立法进程正在提速，该法案高度关注中小企业账款拖欠问题，直击民营经济发展痛点。有法律专家称，民营经济法将着重对涉事主体拖欠账款问题进行严肃问责，金域等相关企业的历史欠账问题正迎来越来越明朗的曙光。
03
依规减持不等于“掏空”，股票流动性至上
资深投资者都知晓，上市公司股东减持行为并不能与简单的套现甚至“掏空公司”划上等号。A股早已进入强监管时代，股东按照现行法规减持，无可厚非。再者说，股东减持有多种因素考虑，并不简单表明“公司不行了”，有进有去才能形成正常的资本投资闭环。
其实，相比股东减持来说，最可怕的是市场流动性危机，多少人想起当年的“股市熔断”，还是心有余悸。反观金域，其股东人数从2023年2万多户，持续增长到去年三季度末的3.4万户，机构彼时持有流通股的比例仍高达47%，说明各路投资者对于金域仍然抱有相当的信心。
金域于2017年上市，像有网文热炒的博裕海明（上海）私募基金合伙企业（有限合伙）、天津君睿祺股权投资合伙企业（有限合伙）、北京君联茂林股权投资合伙企业（有限合伙）、国创开元股权投资基金（有限合伙）等曾是金域医学重要股东。这些在2012年前后说进入公司的早期机构投资者，陆续选择减持，这完全遵循私募机构5-8年的常规退出周期。类似案例可见于药明康德，该公司上市后红杉资本等机构，在2023年通过大宗交易减持套现超百亿元，但药明康德仍通过三次总计32亿元的回购注销股份来稳定市场信心，其行业龙头地位并无受到影响。理性看待股东减持和资本退出，需结合资本运作规律和行业周期特性，而非简单贴上负面标签。
04
轻装上阵，数智转型，金域已next level了
事实上，很多人是因为新冠核酸检测才认识的第三方医检，但其实这个行业已经在中国存在了30年之久。没了新冠行情的“干扰”，这个行业还是会回归到它本身的发展轨道，并继续向前发展。对于聪明的投资者来说，他们更为关注第三方医检行业与龙头企业的未来发展趋势。拨开迷雾，我们会看到，金域在大幅计提减值之际，也实施季度分红，明明白白的一次财务清算，其目标已经不言而喻，就是为下一步的大跨步发展奠定基础，干净轻装，朝着发展新质生产力开干。
应该说ICL的发展仍颇具前景，国内的渗透不足8%和发达国家的40-60%这两组数据，可见其中空间。尽管国情不同，但分级诊疗、DRG/DIP等的医保支付改革、LDT试点、行业集中度提升，以及现在AI的强大赋能，均是促使ICL进一步发展增量的长期因素。不仅如此，来自需求端层面，人口老龄化加剧、慢性病发病率上升、群众健康意识提高等均是公认的市场增量因素。ICL行业前景十足。
而随着人工智能和信息技术飞速发展，数字化已经成为推动ICL行业变革的关键力量。金域医学也早在2020年就启动了数字化转型，近年频频出来新成果，包括发布首个医检行业大模型，域见医言大模型以及配套的大模型智能体应用“小域医”，现在也已经完成DeepSeek-R1模型的部署和接入。去年，金域也已经在广州数据交易所完成了首笔医检数据产品的场内交易，率先跑通了医学数据合规流通的可行路径，等等。这家ICL龙头早就已经next level了。
对ICL企业来说，现在最核心的宝藏应该就是多年积累的数据和AI，而金域医学就沿着这条走，立足于大、广、全、优等数据优势特征，基于复杂推理的专业下游任务、基于多智能体协同的智能体应用、基于DeepSeek优势降本增效等领域，深度应用以DeepSeek系列为代表的推理大模型系列，相信也定能引领行业实现数字化转型。
就在不久前的2月底，国金证券以《国内ICL领航者，边际向好否极泰来》为题，发布金域研究报告。研报核心观点称，第三方医检行业渗透率提升空间广阔，金域作为行业龙头有望持续领跑。国金预计金域2024-2026年营业收入为76.72/79.87/82.39亿元，假设24- 26年信用减值损失为7.2/5.3/1.2亿元，预计归母净利润为-3.52/1.47/5.14 亿元，维持“买入”评级。
股市长期是称重机。短期业绩波动，并不能改变金域作为第三方医检龙头企业的绝对地位。实际上，今年以来截至3月8日，金域股价总体表现并不逊色，其区间涨幅39.93%，而同期的板块涨幅为11.78%，大盘涨跌幅则为-1.02%。这样的资本市场表现，岂是一个“爆雷”和“掏空式”分红企业所能取得的？
写在文末
2024年，ICL巨头们似乎有共同的意识：降本增效、轻装上阵，创新产品、赋能临床，数智赋能、跨越新阶……以这样的姿态，以穿越越来明朗的医疗行业发展周期。生命科技发展、医疗行业转型和第三方医检出清，也就在这一两年，在新质生产力的带动下，ICL行业必将迎来新的更大的发展。
来源：小桔灯网