摘要：2023年10月，中央金融工作会议将养老金融纳入“金融五篇大文章”体系，标志着我国养老金融正式上升为国家战略。在人口老龄化加速、银发经济规模突破万亿的背景下，这一顶层设计通过优化金融资源配置、构建养老产业生态、创新老年权益保障机制，为“健康中国2030”规划与

胡素素，高金智库研究助理

2023年10月，中央金融工作会议将养老金融纳入“金融五篇大文章”体系，标志着我国养老金融正式上升为国家战略。在人口老龄化加速、银发经济规模突破万亿的背景下，这一顶层设计通过优化金融资源配置、构建养老产业生态、创新老年权益保障机制，为“健康中国2030”规划与“积极应对人口老龄化国家战略”的落地实施提供了重要支撑，也为养老金融领域带来前所未有的发展机遇。

从理论层面剖析，养老金融的核心使命聚焦于三个关键维度：其一，借助跨周期金融工具设计，实现养老金资产的长期保值增值；其二，通过金融服务赋能养老产业链，推动产业协同发展；其三，精准覆盖老年群体的金融需求，提升金融服务的可及性与适配性。这三大使命相互关联，共同构成养老金融的理论内涵。

然而在实践中，当前养老金融业务面临深层结构性矛盾。一方面，养老金融业务具有跨领域、长周期的功能属性，与金融机构传统的科层制组织架构、专业化分工模式存在内在冲突，导致业务协同效率低下，创新动力不足；另一方面，政府部门间、中央和地方间的协同机制尚需完善，制约了养老金融政策的系统性落地。这些矛盾使得养老金融在实际推进过程中困难重重。

基于上述背景，本报告将深入探讨各机构在养老金融发展进程中遭遇的现实困境，系统梳理当前的创新突破路径及其实施成效，旨在为养老金融未来发展提供理论参考与实践指引，助力行业更好地把握发展机遇、应对实践挑战。

一、养老金融的定义与政策框架

我国对养老金融的系统性探索可追溯至1987年党的十三大报告，彼时党和政府已将人口老龄化问题纳入政策视野。此后，政策关注重心从基础的基本养老保险制度建设，逐步延伸至养老产业培育与养老服务体系完善，在此过程中，富有中国特色的广义养老金融概念逐步成型。早期理论研究基于金融产品与服务范畴，将养老金融划分为三大核心领域：一是养老金金融，指的是为养老金多支柱体系内的养老金资产提供相关金融服务；二是养老服务金融，指的是为居民全生命周期的各类养老需求提供的金融服务；三是养老产业金融，指为与养老产业相关的企业提供相关融资支持和配套金融服务。2024年12月，中国人民银行联合九部委发布政策文件，对养老金融作出全新定义：综合运用信贷、保险、债券、股权、理财等多元化金融工具，以满足社会成员多样化养老需求、服务银发经济发展为目标的金融活动集合，包括养老金管理、银发经济融资与风险管理、养老金融产品和服务及老年群体金融权益保障等。该定义构建起“未老—备老—已老”的全生命周期服务框架，覆盖个人从就业阶段筹备养老资金，到老年阶段享受金融服务的完整过程；同时打通公司金融、个人金融、信托租赁等多领域业务边界，形成跨部门、跨业态的协同服务体系。相比于此前根据金融产品与服务领域划分的广义金融领域概念，更新的概念强调功能性定位与跨部门协同，且更具全局性，标志着我国养老金融理论与实践迈入系统性发展新阶段。

二、金融机构在发展养老金融业务中的实践挑战

一、组织架构与协同机制困境

1、银行体系

一是跨部门协调困难。大型银行虽通过成立养老金融委员会、部门（如工行、交行、中行设养老金融部，农行设养老金部，建行依托养老金公司）推动业务，但养老金融横跨零售、公司、托管等14-15个部门，总行与分行层面均面临协调困境。分行职责划分不统一，如年金托管在不同分行分属托管部、同业部等，导致缺乏统一牵头部门与标准化推进机制，部门间、总分行间协同效率低下，难以形成合力。

二是人才与能力短板。部门间资源分配、业绩归属难界定，跨部门协作缺乏有效激励机制。同时，养老金融需兼具金融、养老产业、政策解读能力的复合型人才，但现有队伍知识结构单一，缺乏跨领域经验积累。

2、保险与集团化机构

一是架构与业务挑战。保险公司凭借长期契约属性，在养老金融全生命周期服务中具备天然优势，产品覆盖财富规划、保障功能，形成“保障+储蓄+服务”综合方案，并受益于第三支柱个人养老金试点政策。然而，其需协同“产品端（长期保障）、投资端（长期资金）、服务端（医康养生态圈）”，面临长寿风险定价难、税优政策力度不足等问题。1.2万元税优额度对高收入群体吸引力有限，对中低收入群体覆盖不足，且税收减免涉及多部门（人社、税务、民政）协同，难度较大。

3、共性挑战

跨部门与跨行业普遍存在协同壁垒。政府层面，养老金融涉及人社、民政、发改委等多部门，政府部门分工碎片化，缺乏统筹、协同机制，金融机构对接多部门监管成本高。行业层面，银行、保险、信托与养老产业机构合作深度不足，金融机构与养老服务机构生态链不完整，“金融+养老服务”联动不足，融合创新缺乏生态支撑；亟需学术界加强养老金融组织架构、协调机制、人才培养等领域研究，提供理论与实践支持。二、三支柱个人账户未打通，普惠型服务场景尚未落地。

二、产品创新与市场需求脱节

1、养老金产品供需错配

一是“开户热，缴费冷”困境。个人养老金账户虽开户数量可观，但实际缴存率仅22%，人均缴存金额仅达上限的25%，且缴存资金中用于投资的比例仅约61%。覆盖人群有限（75179万人符合参保条件[2]），税优额度12000元/年吸引力不足，成为主要制约因素。

二是产品同质化与创新受限。当前养老金融产品以稳健型为主，权益类配置不足，同质化严重。低利率环境下，传统养老保险产品收益承压，长寿风险缺乏有效对冲工具，产品与服务整合不足，难以满足老年客群对金融与非金融融合服务的需求。商业养老保险创新面临政策、设计、合作等多环节协同难题，创新链条尚未形成。

2、经营资质与产品创新制约

一是银行资质受限。部分银行（如上海农商行）虽拥有庞大客群，但缺乏第二、三支柱经营资质，限制了其参与全国养老金体系建设及产品创新的深度与广度。

二是保险产品创新压力。保险机构受低利率环境冲击，传统固定收益型产品吸引力下降，变动收益型产品开发受监管限制，产品创新需求迫切。

3、服务生态不完善

一是医康养生态圈尚未成熟。养老金融服务需整合“金融产品+非金融服务（如养老社区、健康管理）”，但如某些险资养老社区类的重资产经营养老院模式，门槛高，普惠性不足。

二是投资者教育缺失。年轻客群养老规划意识薄弱。很多年轻客群对于未来养老趋势并没有直观的观念变化，养老规划意识薄弱。老年客群风险防范需求突出，如养老机构预收费监管等问题亟待解决。

三、政策与监管瓶颈

1、跨部门协调不足

一是多部委协同困难。养老金融涉及多部委协同管理，其中人社部负责养老金三支柱建设，民政部负责养老服务，发改委负责产业发展等。然而，由于政策口径不统一导致高层级难以协同管理，税收政策、数据共享标准缺失。

二是地方执行偏差。地方政府资源分配向养老领域倾斜不足，基层执行中存在“重设施建设、轻金融服务”现象，制约市场化运作。医康养资源整合面临壁垒，机构间数据共享、服务对接机制尚未形成。

2、投资限制与风险管控难题

一是养老金投资范围受限。例如，企业年金权益比例上限30%，REITs、港股投资受限，保险资管产品个人参与渠道窄，难以分享经济增长红利。

二是监管与创新矛盾。监管对保险产品的风险分类较严格，限制了“保险+期权”“保险+信托”等创新型产品的开发。尤其是，长寿风险、利率下行风险缺乏有效对冲工具，金融机构定价能力与风控水平亟待提升。

四、“政策—产品—销售—再保险”全渠道畅通受阻

从政策支持、商业保险产品创造、银行代销到国际再保险平台的产品创新闭环尚未形成，各环节协同困难，亟需金融机构共同探索第三支柱产品创新路径。

五、产品和人才短板

1、产品同质化严重

银行以稳健理财为主，保险依赖传统年金，基金受限于权益比例（企业年金实际权益配置仅10%-20%），缺乏差异化设计（如缺乏5-10年中期产品）。

2、专业人才匮乏

养老金融所需的兼具“金融+养老+科技”的复合型人才匮乏，现有队伍知识结构单一，培训体系缺失（如上海农商行养老服务经理课程短缺），难以满足行业发展需求。

三、针对养老金融发展的机构突破与创新实践

一、组织架构创新

1、银行体系：分层协同与场景深耕

国有大行施行双层架构与跨部门联动，通过“养老金融委员会+专职部门”双层架构强化统筹。例如工行设立养老金融部，交行成立15个专项小组协同子公司推进业务。

总分行试点“横向协调+纵向推进”机制，打破部门壁垒，例如农行养老金部与建行养老金公司牵头跨部门协作，提升政策落地效率。

地方银行立足本地化场景，聚焦社区客群精细化服务。例如上海农商行成立专业团队，针对60-80岁老年群体打造“网点+社区公益站+养老服务经理”线下服务网络，嵌入社区开展适老金融服务，同时筹备老年大学、组建养老服务队伍，强化老年客群触达与理念传播。

2、保险与资管机构：生态构建与行业协同

保险公司以“产品+服务”构建生态圈，以全生命周期服务为核心。例如，友邦聚焦个人养老金产品创新（如税优型年金），太平探索二、三支柱账户打通，泰康、太保通过“保险+养老社区+健康管理”模式提升客户黏性（如泰康之家嵌入医疗资源）。

保险资管协会成立“养老金管理”“养老医疗健康”专委会，推动行业标准制定（如长护险评估标准）、优秀案例交流及跨境经验引入，促进行业规范化发展。

二、产品与服务创新：多元化与科技赋能

1、养老金产品矩阵扩容

一是跨品类与跨周期设计。银行推出“养老储蓄+跨境金融”组合，例如交行探索个人养老金账户QDII投资，满足高净值客群全球化配置需求；保险机构开发“保证利率+变动收益”产品，中宏保险参考国际经验设计零利率保障+市场收益型产品，增强收益弹性；公募基金增加指数型、FOF型养老目标基金供给，适配不同风险偏好。

二是地点场景化创新。上海浦东试点“养老金融+银发消费”融合，开发老年旅游、文化教育专属产品；地方政府探索“时间银行”“以房养老”等模式，例如北京试点住房反向抵押养老保险，盘活老年不动产资源。

2、科技驱动生态整合

一是“金融+科技”闭环构建。金融机构与科技企业合作开发适老科技产品，例如小米谷仓孵化外骨骼机器人、智能陪伴机，实现“健康数据采集—风险评估—保险产品适配”联动；银行与民政部门共建养老机构预收费监管账户，上海浦东已引入6家试点银行，通过账户监管保障老年人资金安全。

二是“保险+医康养”一体化服务。平安、泰康等机构将养老社区与医疗资源深度融合，提供“诊疗—康复—长期护理”一站式服务，同时通过智能穿戴设备监测健康数据，动态调整保障方案。

三、政策协同与区域联动

1、跨部门试点突破

一是扩面政策创新。上海、海南试点企业年金“自动加入”制度，广东简化报备流程（允许党委会决策非全员普惠方案），降低中小企业参与门槛；海南探索个人养老金税优模式优化，研究“EEE”税制（缴费免税、投资收益免税、领取免税），扩大中低收入群体覆盖。

二是区域协作机制。长三角、粤港澳等地建立养老金融区域协作机制，推动养老金跨区域投资、异地养老服务对接（如沪苏浙皖养老金投资项目共享、养老社区异地入住结算）。

2、学术与业界深度联动

一是跨学科研究平台建设。上海交大高金拟设立“养老金融与生命健康研究中心”，聚焦养老金融标准制定、长寿风险量化等跨学科课题；复旦大学联合金融机构开展“银发经济消费洞察”，为产品设计提供数据支撑。

二是人才培养体系共建。金融机构与高校合作开发定制化课程，例如上海农商行预计组织一支涵盖100多人的养老服务经理的队伍，希望高校能支持设计“养老服务经理”培训体系，融合金融规划、老年心理学、政策解读等内容，提升一线队伍专业能力。

四、客群分层与资源整合：从金融到非金融的生态延伸

一是客群精细化分层服务。地方性商业银行将老年客群划分为“80岁以上（财富传承为主）”“60-80岁（享老规划为主）”，针对60-80岁客群推出稳健型理财+保险组合（如增额终身寿险），同时整合旅游、文化教育等非金融资源，例如联合文旅企业开发“养老储蓄积分兑换旅游套餐”，满足精神消费需求。

二是社区嵌入式服务网络。上海农商行等机构通过“网点下沉+社区公益站+老年大学”模式，构建“15分钟养老服务圈”：网点设立适老服务专区，社区公益站提供金融咨询与生活帮扶，老年大学开展防诈教育、手机银行使用培训，实现金融服务与社区治理深度融合。

四、养老金融发展的战略突破与实施路径

在人口老龄化加速推进的时代背景下，养老金融已迎来黄金发展期。据预测，我国银发经济规模将突破万亿，全生命周期养老金融服务蕴含巨大潜力。与此同时，银行传统业务竞争日趋激烈，养老金融凭借其覆盖“未老—备老—已老”客群的独特属性，成为金融机构实现差异化竞争的重要赛道。金融机构需把握时代机遇，通过组织创新、产品迭代与生态整合，有效激活养老金融市场的万亿级潜力。

一、顶层设计与政策优化：打破制度壁垒

1、组织协同与资质革新

一是架构专业化。监管引导银行设立养老金融事业部，赋予跨部门协调权，统一负责全周期产品设计（如工行模式）；建立“总行委员会+分行专职团队”体系，明确公司业务部对接养老产业融资、个人金融部主导个人养老金业务的横向分工机制，并配套分行专项考核指标，强化资源倾斜与执行效能。

二是资质开放。呼吁放宽地方性银行二、三支柱资质限制，依托其社区客群基础（如上海农商行）打造试点平台；建议国务院牵头建立“养老金融联席会议”机制，统筹人社、民政、金融监管部门政策，破解跨部门协同难题。

2、投资与税收政策突破

一是权益投资松绑。逐步将企业年金权益比例上限从30%提至40%-50%，试点港股通、REITs投资；扩容投资管理人（引入外资、私募），允许量化对冲策略应用，分散利率风险。

二是税收激励升级。养老金第二支柱方面，推行“税优拉平”（二三支柱统一“3%”税率），允许企业/个人灵活调整缴费比例（0.5%-8%），全国推广“非全员普惠”政策（党委会决策替代职代会），降低中小企业参与门槛。养老金“第三支柱”方面，建议提高个人养老金年额度至3-5万元，参考美国401K计划，允许差异化缴存比例。同时，建议对中低收入群体试点“EEE税制”（缴费免税、投资收益免税、领取免税），配套发行10-20年期养老专属国债、指数基金，以“产品吸引力+税优”双驱动扩大覆盖。

3、跨支柱协同与技术赋能

一是建立二、三支柱统一账户管理平台，实时展示多账户资产及对应养老目标（如“累计10万元可覆盖月2000元护理费”），嵌入AI动态调仓功能（根据年龄、风险偏好自动调整股债比例）。

二是搭建养老金融产品开放平台，整合银行、保险、基金等机构产品，提供“一站式”资产规划服务，同步加强投资者教育，引导客群树立“国家基础保障+个人主动规划”的养老理念。

二、机构能力建设：从单一产品到生态服务

1、组织架构与人才升级

鼓励金融机构建立“总部委员会统筹+事业部独立核算+分行特色化落地”架构，试点养老金融业务单独考核（如客户覆盖率、生态合作成效）；完善人才跨学科培养体系。联合高校、研究机构开发标准化养老金融培训课程，覆盖金融规划、政策解读、服务技巧等内容，提升员工专业能力，培养“金融+养老+科技”复合型人才；建立“养老金融规划师”认证体系，强化青年员工长周期服务理念。

2、场景融合与普惠服务深化

一是对不同客群展开分层服务。聚焦未老客群（25-45岁），推出“职场养老定投计划”（月缴100-500元，绑定工资账户）、“养老目标日期基金”（权益比例从70%逐步下滑至10%），通过APP模拟“不同缴费方案下的退休生活品质”，提升早期规划意愿。而对于已老客群（60岁+），开发“年金+长期护理保险”组合，允许账户资金抵扣养老社区护理费；联合社区提供“适老化金融产品+紧急救援服务”，降低操作门槛。

二是推动“轻资产+重服务”模式，与第三方合作建设嵌入式养老服务站，提供金融咨询、健康监测等服务；试点“保险积分兑换养老社区权益”，降低重资产模式准入成本，扩大普惠覆盖面。

3、畅通商业养老保险产品全渠道流

建议相关机构争取税优政策支持，联合再保险机构、国际平台构建“产品设计—银行代销—风险分散”闭环；探索“变额年金+长寿互换”“保险期权”等工具，通过“政府引导+市场运作”机制共担长寿风险。

三、科技驱动与标准建设：提升效率与规范

1、数字化转型与数据应用

一是利用AI、大数据构建“养老需求评估模型”，基于客户年龄、收入、健康数据生成个性化配置方案；引入区块链技术优化养老金账户管理与跨境支付，提升透明度与安全性。

二是开发可视化养老规划APP，整合账户管理、产品推荐、养老社区预约等功能，实时显示“储备金—养老目标”映射关系，增强客户参与感。

2、行业标准与监管科技

建议制定养老金融产品分类、服务流程、信息披露等标准（如个人养老金产品风险评级体系）；建立跨机构监管科技平台，实时监测养老金资金流向与风险状况，防范欺诈与洗钱风险。

四、产品创新与产业链联动：强化差异化供给

1、长寿风险产品突破

试点“保证领取+超额分红”型年金险，允许客户根据寿命预期调整领取方式；联合高校、再保险机构成立“长寿风险实验室”，共享数据与量化模型，开发“保险+期权”组合产品。

2、产业链投资与跨行业协同

利用险资长期属性，参与养老社区建设、康复医疗设备制造、智慧养老科技等领域，形成“投资收益反哺产品设计”的良性循环（如泰康“保险+医养社区”模式）。同时，与银行、信托合作推出“养老信托+年金险”产品，实现财富传承与养老消费联动。

五、学术研究与国际经验借鉴

一是建议高校与智库加强养老金融养老金融代际公平、长期资金配置等基础研究，总结美国401K、日本介护保险等国际经验，为政策制定提供理论支撑。

二是开展“养老金融最佳实践案例”征集与推广，重点关注上海浦东银发经济、广东企业年金简化流程等试点经验，推动区域创新模式全国复制。

注释：

[1] 依据《财政部 税务总局关于个人所得税法修改后有关优惠政策衔接问题的通知》（财税〔2018〕164号）规定，个人达到国家规定的退休年龄，按照规定领取的企业年金、职业年金，不并入综合所得进行年度汇算，全额单独计算应纳税款。其中按月领取的，适用月度税率表计算纳税；按季领取的，平均分摊计入各月，按每月领取额适用月度税率表计算纳税；按年领取的，适用综合所得税率表计算纳税。

[2] 东方财富网：解读：个人养老金制度推行，增加指数基金投资和提前领取情形_东方财富网。

来源：高金智库SAIF ThinkTank

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