摘要：标普道琼斯指数公司有一个著名的指数系列，叫做“红利贵族”系列。这个指数的编制规则对成分股的要求是——连续25年分红，且逐年增加现金分红金额。一家公司停止分红，或者只要有其中一年缩减绝对的分红金额，就会被剔出指数。
很多人把“高股息”当成一时的风口，却忽略了真正珍贵的，是那些能穿越周期、稳定派息的公司。
标普道琼斯指数公司有一个著名的指数系列，叫做“红利贵族”系列。这个指数的编制规则对成分股的要求是——连续25年分红，且逐年增加现金分红金额。一家公司停止分红，或者只要有其中一年缩减绝对的分红金额，就会被剔出指数。
跟踪这个指数的ETF，代码NOBL（ProShares S&P 500 Dividend Aristocrats ETF），管理规模接近千亿美元，是全球ETF界的明星产品。
今天这篇文章，我们就做一件事情：寻找中国版的“红利贵族”。
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首先，我们根据A股全部上市公司分红数据，找到2000年之前上市、连续25年分红的公司。
A股5000多家公司，最终筛出来只有30家，如图。
25年是一个很长的时间跨度，在筛选的过程中，你能看到很多连续3年、5年分红的公司，在中国经济的若干阶段里业绩盛放，但随后又沉寂下去。
也有很多早年慷慨分红的公司，如今只能艰难维持上市状态。也有很多，已在资本市场消失。
回顾这25年，中间有几段停止派息的高峰期，分别是：
✅2001-2002，互联网泡沫破裂期，科技公司大面积亏损，无力派息；
✅2005年，股权分置改革，企业需要大量资金进行股改补偿，约有四分之一的公司停止分红；
✅2008年，全球金融危机，外需骤降，出口受到重创，银行放贷收紧，中国境内企业现金流紧张。
除此之外，还有两个停止分红的小高峰，分别出现在2018和2020，对应贸易战和疫情，影响相对小一些。
还有一个属于时代眼泪的典型例子，就是万科，2023年业绩出现大额亏损，随后下一年度停止派息，结束了这家公司连续31年的分红历史。
从图表里可以看到，坚持连续分红的公司主要来自周期性行业。（提示：这个结果也和限定的上市时间比较早有关）
这些标的的共性是，均属于成熟行业，也都是各自领域的标杆公司。
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然后，我们按照“逐年增加股息”的条件，来对上面的30家公司进行筛选。
遗憾的是，得到的最终答案是0。没有任何一家A股上市公司连续25年、逐年增加股利分配。
也就是说，到这一步，这个实验就算失败了。新中国资本市场的历史本就不长，加上这么个条件，确实略显严苛。
不过，筛选过程中还是发现了一些分红特征比较显著的公司，比如宝钢股份、安琪酵母。
✅宝钢股份和其他几家钢铁集团公司（首钢、河钢）在2000年代初分红金额霸榜，随着年份推移，分红金额整体处于增长趋势。但在08年、11年、19年、22年都大幅缩减了股息分配，反映出公司在上一年度的经营，极大程度地受到了宏观环境的影响。
✅安琪酵母虽然整体分红金额不高，但整体还是处在不断增长的趋势中。这家公司最新的股利支付率在36%左右，在食品饮料行业中间分红总额排在前20%，不过因为股息率不到2%，导致它基本没有被任何主流的红利指数收录，只在消费红利指数中间出现。
不管一家公司短期经营效益如何，最终还是要经济周期来校验。
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到这里我想了想，不如试着降低标准，找找看有没有“近10年逐年增加股息”的公司。
筛选结果：
✅A股近10年连续分红的公司有545家，约占上市公司总数的十分之一；
✅继续按照“逐年增加派息”来筛选，最终得到的公司数量——9家。
这个清单我反复确认之后，多少还是有些意外的。9家公司里面有5家，属于泛科技公司。另外，其中还有一家北交所挂牌公司。
这在某种程度上回应了一些人对A股红利股的刻板偏见——认为“A股红利=银行股+资源股”，以及“成长股和高息股之间是对立关系”。
上面这个结果说明，红利股并非一成不变，随着时间往后推移，A股红利的行业结构会更加多元，高成长的公司，也可以成为重要的股息来源。
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为了不误导读者，这里还是要做个重要提示。
你可能发现了，如果从绝对的股息率值来看，不管是连续25年派息的公司，还是连续10年逐年增加派息的公司，其中很多，股息率都并不突出，甚至有一些公司，最新的动态股息率（股息率TTM）不到1%，不能算高息股。
这是因为，按我的步骤所筛选出来的公司，在股息分派的节奏、增长性上更突出，但可能会因为分红金额偏小，或者二级市场估值偏高，导致股息率不高。
再回顾一下股息率的计算公式：每股派息金额÷每股股票价格。
记住，股息增长率≠股息率。同样是红利股，但属于两种不同的衡量方法，筛出来的公司也自然不同。
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这篇文章看似简单，其实花费了我很长的时间来做数据整理。
好在努力并不白费，仔细端详每一个表格里的数字，有很多细节体会。其中一则，就是你能清晰地感受到，那些能够连续增加股利的公司是很有计划性的，在公司治理上有自己的节奏和定力，水平很高。
因此在海外成熟市场，“股利增长”是一个被广泛运用于指数编制的重要因子。从美股的经验来看，“红利贵族”这类股利增长指数，长期回报要好于一般的高股息率指数，因为它代表着一家公司的股东回报能力在不断提升。
如果说“高股息”是当下的显学，那“股利增长”则可能代表着一个更成熟市场的未来方向。作为投资者，你既能收到实实在在的股息，又能够收获一份心理预期上的确定性。
来源：AERO子弹列车
