摘要：时序入夏，万物并秀。伴随中美关税谈判达成阶段性成果，下调关税的利好为A股注入强心剂。政策暖风频吹，“国内大循环”正积蓄动能，人民币资产也在美元周期转换中迎来价值重估机遇。下半年即将启程，如何在波动中捕捉确定性机遇？
时序入夏，万物并秀。伴随中美关税谈判达成阶段性成果，下调关税的利好为A股注入强心剂。政策暖风频吹，“国内大循环”正积蓄动能，人民币资产也在美元周期转换中迎来价值重估机遇。下半年即将启程，如何在波动中捕捉确定性机遇？
6月19日，夏韵流金，智胜千里——富国基金一起投6月专场圆满落幕。本次专场策略会邀请了民生证券首席经济学家陶川、富国远见价值基金经理蒲世林、富国首席策略分析师马全胜，由富国基金高级策略分析师刘宇童担任主持人。此次策略会以线上直播的形式召开，超30家平台同步直播。
本次专场策略会由三个主题演讲组成，演讲嘉宾陶川、蒲世林、马全胜分别从政策脉络解读、市场趋势研判、资产布局方向三个维度分享了对于下半年市场投资价值的展望。
提示：外部机构嘉宾观点仅代表其本人及所在机构在发布当日的观点；富国基金各基金经理当日的市场观点及投资理念不作为其管理的具体基金产品投资管理的承诺或预测，也不构成投资建议。以上观点均具有时效性，可能随市场情况变化而调整。
陶川：产业变局下的宏观与市场
民生证券首席经济学家 陶川
观察上证指数走势背后的宏观叙事，自9.24新政，到DeepSeek带来的科技催化，再到新一轮中美贸易摩擦后的逐步缓和，A股中枢有望进一步抬升，杠铃策略或为占优策略。
中美关税谈判
打好“稀土牌”
美国经济：需要政策托底，否则衰退概率不小
从历史角度来看，与全球其他主要经济体相比，人均GDP相同时，我国制造业单位从业人员增加值明显更高，且相较于服务业而言更具优势；从横向来比较，虽然当前我国制造业和服务业单位从业人员增加值均低于美国，但与全球其他主要经济体相比，我国制造业单位增加值更高于服务业，科技和制造业重要性将延伸至“十五五”时期。
关税颠簸下，高技术产业也展现出了一定韧性，新型政策性金融工具已“箭在弦上”，预计未来将会更多投向科技创新（数字经济、人工智能、低空经济等）、向消费基础设施等重点领域倾斜，未来消费的政策也存在加码的潜在空间。
蒲世林：低利率环境下权益投资——向确定性要收益
富国远见价值基金经理 蒲世林
投资策略：践行经典GARP策略
投资风格：价值成长、稳健收益、回撤可控、长期持有
市场观点
随着无风险利率持续走低，理财收益和房产收益持续走低，股市性价比突出；
权益投资也面临诸多不确定性，譬如关税风险、全球经济衰退、海外资本市场估值风险等。
向确定性要收益
1
内需好于外需
2
重视自由现金流和股息
未来确定性较强的权益资产画像
内需为主
行业需求跟宏观弱相关或周期基本触底
竞争格局良好、能有效抵御内卷
资本开支下降、自由现金流持续改善
公司治理良好，分红回购比例逐步提升
估值具备吸引力
A股整体估值分化，寻找高性价比确定性方向
成长：估值整体不便宜，依赖于AI的应用落地，新兴成长估值趋于合理
低估值：多数偏周期，对宏观假设依赖度较高
红利：股息率已经大幅压缩，后续依赖于利率的假设
质量：估值已回调至合理位置，很多个股ROE趋势已经企稳反转，关注质量红利类
应对不确定性的投资策略：坚持价值策略，适度均衡
马全胜：稳中求进，夏季资产配置“三重门”
富国基金首席策略分析师 马全胜
今年以来，资产配置需要跨越“三重门”：美元信用走弱、全球资产再平衡；国内利率持续走低，资产配置的紧迫性与必要性上升；物价期待逐渐回升，权益资产逐渐提升盈利预期。
全球资产再平衡的基本逻辑
海外经济：贸易与财政的再平衡
中国经济：外需和内需的再平衡
大类资产：美元资产与非美资产的再平衡
大类资产将如何定价？
黄金：配置价值高于交易价值。关税不确定性大幅下降，黄金交易减少一个核心动力，全球央行购金行为还是核心变量；但美债务周期之下，黄金行情或可期。
权益：价值成长买两端。短期风险偏好提升对于TMT等成长股构成利好；中期盈利修复与公募高质量发展之下关注价值与红利。
固收：重在配置。利率上下波动的空间有限，短期相对更关注中短债，回调之后关注长债；长期关注长债。
回归国内基本面逻辑。短期市场风险偏好具有积极推动作用，中期关税问题仍有波折，但回到基本面逻辑。
下半年即将开启，看完了今日嘉宾的真知灼见，各位客官是否坚定了信心，愿以更理性的心态应对波动，坚守核心配置逻辑，共同期待“盛夏果实”？没看够的客官，也欢迎在富二家的视频号回顾哦~
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来源：富国基金
