摘要：这里是股珞通，AI 虽能表达一切，但未被编码的幽微直觉，却能破译未来迷雾，这正是以下内容的价值。需声明，内容仅为个人观点，不构成投资建议。
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兴业银行是经批准的首批股份制商业银行之一，作为国内领先的股份制商业银行，在多个领域形成了差异化的特色优势，尤其在绿色金融、民营经济服务、养老金融及“商行+投行”战略等方面表现突出。
当前以绿色银行、财富银行、投资银行“三张名片”为支柱，通过金融机构、政府、企业、个人生态融合和科技赋能构建差异化竞争力。
首先我们从企业财务报表的营业收入和利润角度来分析兴业银行。
兴业银行的利润主要来源于三大业务板块：
第一块利息净收入（传统存贷业务）：作为核心收入来源，该项占总营收（2,122.26 亿元）的 69.8%；
第二块金融市场与投资交易业务：涵盖债券、利率、外汇等领域，2024 年全年实现收入超 200 亿元，占全年营业收入的约 9.4%；
第三块绿色金融业务：聚焦贷款与投行服务，持续释放增长动能。
先从占比最高的传统业务入手，分析兴业银行近几年的业务变化，同时对比同业发展情况。
一、兴业银行传统利息业务
利息收入金额
从近五年数据来看，兴业银行利息净收入呈现稳中有变的态势：
2020 年利息净收入 1,412 亿元，占全年营收 2,031 亿元的 69.5%；
2021 年利息净收入 1,481 亿元，占全年营收 2,212 亿元的 67%；
2022 年虽未披露具体金额，但全年营收 2,223 亿元，净息差 1.93%；
2023 年利息净收入约 1,450 亿元，占全年营收 2,122 亿元的 68.3%；
2024 年利息净收入重回 1,481 亿元，占全年营收 2,122 亿元的 69.8%；
2025 年一季度暂未披露具体数据，不过净息差为 1.82%，预计利息收入占比将达 70%。
兴业银行利息收入占比波动上升，2024年达69.8%，主因非息收入下滑（手续费缩水19.42%）
二、宁波银行传统利息业务
2020-2025Q1，370亿-466亿，占比长期稳定在68%-70%，2024年因非息收入下滑（手续费缩水19.28%），利息收入占比小幅提升。
三、招商银行传统利息业务
2020-2025Q1，1910亿-2100亿，占比从65.8%降至62.6%（2020-2024），主因财富管理非息收入贡献较高（2024年占比37.4%）。
表格如下
通过对比三家银行数据发现：在传统业务规模增长方面，近五年兴业银行与招商银行增速趋缓，规模体量变化有限；宁波银行虽规模不及前两者，但增长势头强劲，表现突出。
从业务结构来看，三家银行传统业务占比整体保持稳定，其中招商银行传统业务占比略有下滑，主要得益于财富管理等非息收入贡献显著提升，这实际上是其业务结构优化的积极体现。
基于此，下文将深入拆解三家银行的对公、对私业务，挖掘具体表现差异。
从数据看，兴业银行整体业绩波动但变化不显著，但其核心业务绿色金融已发生巨大变革。分析利息业务时，需重点关注衡量银行核心盈利能力的关键指标---净息差
息差变化趋势（2020-2025Q1）
逐年下滑的净息差 ：
2020年：净息差2.36%，净利差2.11%；
2021年：净息差2.29%（↓7BP），净利差2.02%（↓9BP）；
2022年：净息差2.10%（↓19BP），净利差1.83%（↓19BP）；
2023年：净息差1.93%（↓17BP），净利差1.66%（↓17BP）；
2024年：净息差1.82%（↓11BP），净利差1.56%（↓10BP）；
2025Q1：净息差1.80%（环比↓2BP），创历史新低。
从规模看，招商银行在三家银行中体量最大，宁波银行近年发展态势稳定，兴业银行净息差降幅相对显著。
不过，2025 年一季度数据显示其净息差仅下降 2BP，降幅已明显收窄。
结合趋势判断，2025 年下半年净息差大概率止跌回升，预计全年存款付息率将下降 20BP（非净息差整体降 20BP）。
净息差公式：NIM = (贷款收益率×生息资产 - 存款付息率×付息负债) / 平均生息资产。
存款付息率每下降1BP，理论上净息差提升约1BP（因存款占负债比例超70%）
最近国内通过利率自律机制持续引导存款利率下行（如2024年禁止“手工补息”、清理高息协定存款）。
国内情况结合兴业银行的实际情况有以下两个推断
1-LPR联动机制：2024年两次LPR下调（累计60BP）后，存款利率存在滞后调整空间。
2-压降高成本存款：协议存款（2024年下半年550亿元到期置换）、长期定存（5年期利率已降至1.6%-1.7%）及大额存单仍有5-10BP压降空间，2024年兴业银行通过代发工资、结算账户等推动零售活期存款增长，企业活期存款成本已现拐点。若活期占比提升至40%（2024年约30%），可再贡献5-10BP降幅。
在净息差下行压力下，一是负债成本管控优势将持续显现，这正是优质企业核心能力的体现；二是倒逼资产端向高收益领域转型，如绿色金融、科技信贷等
横向对比 2020-2024 年招商银行、宁波银行、兴业银行三家银行的负债成本管控情况，看看它们在这五年间的表现如何。
第一的是招商银行绝对低位存款成本1.6%，依托14万亿AUM零售客群，零售存款成本率（1.42%）较同业低
第二的是宁波银行存款成本1.94%（图片数据未显示）%，通过客群分层与差异化定价，2024年存款付息率降7BP，总资产突破3万亿背景下，负债成本逆势下行。
第三是兴业银行存款成本1.98%持续大幅压降（2024年↓20BP）。
分析完负债成本，接下来深入聚焦负债端存在的风险
1-兴业银行曾以“同业之王”著称，2016年同业负债占比超40%，显著高于股份银行均值（27%）。尽管至今同业负债占比已显著下降，但其遗留的资产负债匹配难题仍拖累着现在的情况。
2-从核心一级资本充足率看，兴业银行该指标从 2022 年的 9.2% 升至 2023 年的 9.76%，2024 年微降至 9.75%；其 2024 年风险加权资产增速（+7.33%）显著高于总资产增速（+3.44%）。对比招商银行，2024 年核心一级资本充足率达 15.32%，且风险加权资产增速低于总资产增速。
2023 年发行的 500 亿元可转债，截至 2024 年末转股比例不足 6‰（远低于预期），反映出投资者对盈利前景信心不足，导致核心一级资本补充计划落空，不仅加剧了资本补充压力，还可能限制未来高风险权重资产的扩张空间。
并且兴业银行核心一级资本充足率接近监管红线（国内系统重要性银行要求≥8.5%），制约其资产扩张能力
3-拨备覆盖率2024年末237.8%（环比升4.2pct），2025Q1降至233.42%，但仍居股份行前列。监管要求不得低于150%，抵御非预期损失能力还在下降。
4-房地产风险，房地产不良贷款：2024年末余额4740.75亿元，不良率3.89%。区域亏损：广东地区营业利润-17.21亿元（同比下滑153%），浙江不良率↑75.68%。
减值损失总额601.89亿元（占营收28.4%），其中房地产直接相关债权投资减值73.39亿元（同比↑280%）
2024年利润侵蚀实绩，房地产直接侵蚀=债权投资减值+区域亏损=90.6亿，占全年净利润11.7%,叠加间接影响（息差收窄、资本占用等），综合侵蚀率超25%.
未来三年概率如下。侵蚀幅度基准为2024年净利润772亿元；概率权重基于房企销售、政策落地、区域经济三因素
从中可以看出最可能路径：2025-2027年累计侵蚀230-290亿元（占三年净利润之和的12-15%），中性情景下年化侵蚀率11-13%。
未来会如何发展不得而知但是如果商品房销售连续三个月持续回正，是好现象。
如果重组贷款转化不良率＞20%或拨备覆盖率＜220%，则相当危险。
综合来看，风险状况已较为明晰，个人认为当前风险大于机会。
由于篇幅限制，兴业银行企业情况后续的分析以及估值模型将在下一篇内容中详细阐述，说明。
若认真看完上述内容后你有所收获，应感谢敢于直面本心的自己。
企业本身结构复杂且发展动态多变，在投资过程中，我们容易被各种因素干扰判断。因此，既要从宏观层面把握大方向，也要从细微之处密切关注，
通过持续思考与学习，及时调整心态。世间本无常胜之道，无常是常，变化是不变，这是唯一永恒的规律。
来源：股珞通
