摘要：这个无聊的市场实在没太多好聊的东西，所以大家都比较关注海光信息、中科曙光的套利问题，也给相关ETF带来了规模上的大涨。

最近关于信创ETF套利的知识点很多。

这个无聊的市场实在没太多好聊的东西，所以大家都比较关注海光信息、中科曙光的套利问题，也给相关ETF带来了规模上的大涨。

在A股，大家对套利有着本能的执着。

不管是QDII、LOF的溢价套利还是现在并购重组套利，亦或是最常见的打新套利，在额度限制、涨跌停限制、T+1等等各种规则的约束下，总会有很多套利机会的出现，所以很多资深玩家也很喜欢玩套利。

但套利背后的原理很复杂，尤其是ETF套利弯弯绕太多，如果不是在一线的资深从业者，根本就写不出来，我一直就没搞太懂。

套利和溢价：赚钱的机会还轮得到你？

按理说，ETF套利的目的，是在中科和海光停牌的情况下，买入ETF，赎回一揽子股票，其他都卖掉，然后就留着停牌的海光和中科，把这两个停牌的股票套到手，等着今天这个时候吃溢价卖出。

但是大部分人，没这个技术搞真正意义上的套利，所以只能买各种信创ETF，期望海光、曙光股价的上涨体现在ETF的价格上。

但市场的定价是有效的，做市商也不是吃干饭的，所以在二者停牌后的第一天，信创、科创类ETF，就已经形成了一略略的溢价。

这是市场自发的，对海光、曙光复牌后能涨多少的自然预期。

那个时候散户再去买ETF已经有溢价了，除非海光和中科这波上涨比大部分机构定价涨得更多，否则已经套不到利了。

今天信创系ETF的收盘价，相较5月25日还有一定的涨幅，如果买得早应该还有点浮盈。

如果打着更高的溢价去追，会遭遇溢价收敛、套利资金赎回砸盘以及市场本身跳水的三杀。

即使是昨天开盘买入，今天开盘卖出，这笔套利可能也会被套1%左右。

果然很多时候，在不太懂的情况下，套利的结果都是自己被套。

毕竟，这么多人都知道的赚钱机会，哪还轮得到你？

允许现金替代还是必须现金替代，这是个问题

交易所每天的ETF申购赎回清单，能看到成分股是允许还是必须现金替代。

“允许现金替代”是说，大家在申购ETF份额时，可用以现金替代组合证券中的部分成分证券，但在赎回时该成分证券需要用实物券交付，对于停牌的股票来说，允许现金替代，相当于能把股票套出去。

投资者要支付申购溢价，成本由申购者承担，但风险在于假如拿来套利的ETF规模较小，套利资金又特别多，会把股票套走。

而“必须现金替代”则是申购赎回必须用现金，不能用实物券，这避免了股票被套走的问题。

但如果申购资金太多会导致原持有的股票比例稀释，还会导致现金冗余，为了满足仓位要求，管理人不得不去买其他成分股，最终造成对指数更大的偏离，影响原有持有人的利益。

昨天看到一篇业内文章，举例谈到了深证基本面200ETF套利美的电器的案例，我今天DeepSeek了一下。

2012年底美的电器筹备整体上市，8月24日开始美的电器000527停牌。

直到2013年4月1日复牌，从4月1日开始美的电器连续4个涨停。

而4月1日，深证基本面200ETF，将美的电器的申购赎回清单由“必须现金替代”改为“允许现金替代”，基金经理的说法是，把“必须”改为“允许”是为了避免摊薄原ETF持有人的利益，改为允许现金替代，新申购者要溢价30%支付现金，对原持有人更公平。

但没想到的是套利资金太多，几乎把ETF持有的美的电器股票套完。

而美的电器复牌后吃了4个涨停板，基金被迫以更高的价格追美的电器，原持有人还是遭受了损失，这是当时强行结算导致基金资产受损的案例。

而这次，针对海光、中科的案例，有业内人士表示，预计海光和中科不会像当时美的电器一样连板，无太多利可套，所以即使现金替代标志设为“允许”，也没关系。

然后我们看，这次信创ETF套利里，各家对海光、中科的现金替代标志是这样的——

基金公司在套利潮里能做什么

从市场水位的角度看，现在买信创也没啥大问题。

参考万得TMT指数在万得全A的成交额占比情况，如今的TMT是从高位退潮，新行情正在孕育的这么一个阶段。

但如果为了套利而被套住，那又另当别论了。

对机构来说，套利资金的规模流入，这件事究竟该怎么看。

有基金经理评价“钱来得快复牌后估计去得也快，规模扩张如此快，最后客户没赚到钱，骂的还是管理人，并不是所有管理人都想要。”

其实我认为这个说法有道理，毕竟是套利资金，肯定不会长留的。

那这规模是该拦着还是该任其自由选择，并没有一个定数，我觉得基金公司能在官号上把应尽的风险提示做好也就够了。

杨东，口碑这么好，因为不管是2007年还是2015年，市场估值高的时候人家敢喊。

可你说人家喊了之后，拦得住大家亏钱吗？

也难讲。

只是动作一定要做够。

如果散户真的愿意买，拦也是拦不住的，无论当年的白酒基金，还是今年一季度的机器人基金，这些大家都经历了，也都明白。

所以，大家在任何一个市场，投资任何一种金融产品都需要实践、踩坑，就算你炒LABUBU也得先囤货，学着去分辨假货对吗？

聪明人多踩踩坑也就懂得七七八八了，至少明白不懂不做，更懂得市场定价的有效性，不会觉得自己一定比市场聪明，这就避免了很多的雷。

但如果又菜又爱玩，那毫无疑问你就是这个市场上最核心、最优质的资产。

大家都会疼爱你，然后带走你的钱。

某明星私募基金经理不是说过吗，佛渡有缘人。

人家说的其实，没毛病。

学吧，学无止境。

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来源：韭圈儿