摘要：清科研究中心最新数据揭晓：2025年第一季度，国内并购交易规模达2248.89亿元，同比增长50.3% 。这是自2024年9月“并购六条”政策实施以来，资本市场交出的首份成绩单。

一场由政策红利、产业升级与资本协同共同驱动的并购浪潮，正重塑中国经济的竞争格局。

清科研究中心最新数据揭晓：2025年第一季度，国内并购交易规模达2248.89亿元，同比增长50.3% 。这是自2024年9月“并购六条”政策实施以来，资本市场交出的首份成绩单。

在上海外滩的写字楼里，一位私募股权基金经理的日程表已被并购项目尽调填满。“单季度处理项目量超过去年半年总和”，他在电话会议中向投资人汇报时难掩兴奋。

与此同时，太保战新并购私募基金在上海悄然成立，90亿元注册资本背后，是保险资本对产业整合的深度布局。而在深圳证券交易所的公告屏上，通富微电、上海医药等上市公司参与并购基金的消息正滚动刷新。

01 政策红利释放，并购市场迎来爆发式增长

“并购六条”政策的实施，标志着中国资本市场进入存量优化新阶段。这份全称为《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》的文件，犹如投入资本市场的巨石，激起的并购浪潮远超预期。

深交所数据显示，自2024年9月以来，深市公司累计披露并购重组817单，涉及金额3797亿元，同比分别激增63%和111%。在加快发展新质生产力的背景下，并购重组正成为传统产业转型升级与新兴产业成长壮大的核心引擎。

政策传导至地方的速度令人惊叹。上海率先发布《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》，提出打造3000亿元并购规模的目标。深圳紧随其后推出“并购14条”，江西则建立并购重组后备资源库。

这些政策形成组合拳，共同推动并购生态的繁荣。信宸资本分析指出：“半导体、人工智能等硬科技领域收购交易占比显著提升，反映出产业链对资源整合的迫切需求。”

02 多元主体入场，并购市场呈现全新生态图谱

2025年的并购市场，参与主体已打破传统边界。华鲁弘信负责人观察到：“出现了央企与央企、央企与地方国企、国企和民企之间的混合所有制并购案例”。

年初，中国船舶通过换股吸收合并中国重工方案获国资委批准，这场总价超1100亿元的整合，创下A股市值最高并购案纪录。两大央企“合体”后，全球船舶制造业竞争格局被重新定义。

海尔集团斥资约131亿元拿下汽车之家41.91%股权，跨界加码汽车产业链。EDA龙头企业华大九天拟全资收购芯和半导体，补强集成电路设计关键环节。

并购模式也在创新突破。粤民投收购辽宁成大并间接收购成大生物，实现同一实控人旗下上市与非上市资产重组。更引人注目的是，上市公司使用定向可转债并购支付的案例明显增多，交易结构设计日趋灵活。

03 产业逻辑升级，上市公司掀起并购基金热潮

产业整合正从单打独斗转向协同作战。上市公司参与设立产业并购基金的活跃度显著提升，这一趋势在2025年尤为明显。

据执中ZERONE统计，今年通富微电、上海医药、君实生物、东富龙等上市公司，均作为有限合伙人（LP）参与投资并购基金。6月初，注册资本约90亿元的太保战新并购私募基金成立，成为保险资本进军并购市场的标志性事件。

“这是政策红利与产业升级需求双重驱动的结果”，信宸资本分析认为。区别于过往以市值管理为导向的并购模式，当前市场更聚焦产业链上下游深度整合。并购基金的核心优势在于精准匹配上市公司与一级市场的双向需求，产生 “1+12”的协同效应。

华鲁弘信负责人指出，在IPO收紧背景下，拥有资产证券化平台的收购方议价能力增强，为上市公司资本运作带来机遇。但盈科资本冯志强也提醒：“并购基金存在估值争议、整合难题等风险，上市公司应紧扣主业、严控风险。”

04 国资强势入局，五百亿基金矩阵重构产业版图

地方国资正以资本为纽带，系统性重构区域产业竞争力。2025年3月，上海市国资委发布总规模超500亿元的国资并购基金矩阵，聚焦集成电路、生物医药等战略性新兴产业。

这一布局早有端倪。2024年底，上海宣布设立100亿元生物医药产业并购基金。三个月后，上海生物医药并购私募基金合伙企业正式成立，规模达46.6亿元，由上海医药、新华保险、君实生物等14家机构联合出资。

上海医药在公告中明确表示：“参与组建设立生物医药并购基金，对上海市生物医药产业及公司未来的高质量发展极具战略意义。”该基金将成为促进产业链集聚整合、推动产业转型升级的重要工具。

信宸资本分析认为，国资并购基金的崛起对一级市场产生深远影响：促进一二级市场资金良性循环，与银行并购贷款形成协同效应，同时拓宽创业投资退出渠道，大幅减少企业对IPO单一退出通道的依赖。

05 退出路径革新，并购基金破解创投“退出难”

在资本市场改革深化的背景下，并购基金正在重塑创投生态。随着IPO节奏调整，并购基金为投资机构开辟多元化退出通道，成为解决“退出难”的关键创新。

冯志强指出：“并购基金的优势主要是退出方式多元且灵活，不局限于单一IPO渠道，如股权转让、资产证券化等”。同时，依托自身产业资源对投资标的进行整合优化，可提升其市场价值，加速资金回笼。

华鲁弘信负责人补充道，并购基金可依托专业投资团队撬动资金杠杆，操作相对灵活。其退出路径包括标的企业IPO退出、注入上市公司等产业运营方、基金份额转让等，为创投机构提供更多选择。

这一变革恰逢其时。在IPO长期收紧、项目退出不确定性加大的环境下，并购热潮为股权创投机构提供了新的投资机会。通过参与并购基金，甚至直接并购上市公司，创投机构可为前期项目退出提供新选项。

不过，专业人士也提醒需警惕估值虚高、整合不力以及政策调整等风险，以免退出受阻、收益缩水。

06 产业与资本共舞，并购市场迎来价值创造新时代

随着政策红利持续释放，中国并购市场正迈向高质量发展新阶段。中信证券预测，2025年并购重组市场将更为活跃，预计披露交易数量同比增长超50%。

开源证券指出，央国企整合与硬科技并购已成为本轮并购重组浪潮的两大核心趋势。一方面，在国企改革政策支持、产业转型升级等多重因素驱动下，央国企正成为并购重组主导力量；另一方面，支持科技型企业并购重组的政策频繁发布，重点培育科技领军企业和链主型龙头企业。

在江苏某生物医药园区，一场并购签约仪式刚刚落幕。被收购企业创始人手握并购基金的投资协议感慨：“三年前我们只考虑IPO，如今并购已成为科技企业成长的重要路径。”而在上海陆家嘴的投行办公室，分析师们正连夜调整估值模型——新的重组方案允许收购未盈利科技企业，并鼓励使用可转债等组合支付工具。

“当产业逻辑取代套利思维，中国并购市场才真正走向成熟。”一位资深投行人士如此总结这场变革。随着资本与产业深度协同，中国企业正通过并购重组构建起面向未来的竞争力。

综合中国基金报、人民网、上海证券报、证券日报等

来源：广景新闻