孩子王上市即变脸净利三连降汪建国16亿收购不佳再砸16.5亿赌未来

摘要：6月6日晚间，孩子王（301078.SZ）官宣，拟通过控股子公司收购资产，标的公司为珠海市丝域实业发展有限公司（以下简称“丝域实业”或“目标公司”）100%股权。

长江商报消息 ●长江商报记者沈右荣

南京富豪汪建国再推大手笔并购。

6月6日晚间，孩子王（301078.SZ）官宣，拟通过控股子公司收购资产，标的公司为珠海市丝域实业发展有限公司（以下简称“丝域实业”或“目标公司”）100%股权。

孩子王处于母婴赛道，通过本次收购，孩子王将进入养发、护发领域。

这是一次高溢价收购。本次交易对价为16.50亿元，较丝域实业净资产溢价超50倍。本次收购，无业绩承诺。

孩子王由汪建国于2009年创办，2021年10月，孩子王登陆A股市场，主要从事母婴童商品零售及增值服务，目前已是母婴行业龙头企业。

上市后，汪建国推动孩子王耗资16亿元收购了乐友国际商业集团有限公司（简称“乐友国际”）100%股权。

孩子王的经营业绩难成“王”。2021年至2023年，公司实现的归属于母公司股东的净利润（简称“归母净利润”）连续三年下降。2024年及今年一季度大幅增长，仍然不及上市之前。

再砸16.5亿收购，汪建国赌未来，能如愿吗？

溢价超5倍收购无业绩承诺

孩子王正在筹划实施一次产业版图扩围的重磅收购。

根据公告，本次收购分两步进行。第一步，孩子王先行受让关联方五星控股集团有限公司（以下简称“五星控股”或“五星集团”）持有的江苏星丝域投资管理有限公司（简称“江苏星丝域”）65%股权。江苏星丝域原本是五星控股全资子公司，借助本次收购，战略投资方巨子生物等同时入股江苏星丝域。江苏星丝域注册资本尚未实缴，且无实际经营活动，因此，股权转让均为0元转让。

第二步，以江苏星丝域为实施主体，收购目标公司丝域实业100%股权。

交易完成后，孩子王间接持有丝域实业 65%股权，丝域实业也将成为其控股子公司。

本次交易采用现金支付，交易对价为16.50亿元。资金安排为，由江苏星丝域各股东按比例认购其注册资本共计6.60亿元，其中，孩子王出资4.29亿元认缴，这笔资金来源于公司此前的募资。这笔资金作为本次收购目标公司的首期付款。第二期款项为9.90亿元，由江苏星丝域金融机构借款，其股东提供担保。

如此一来，16.50亿元收购丝域实业，孩子王将其纳入合并报表范围，自身实际只需出资4.29亿元，而这还是此前未使用完的募资。

据披露，丝域实业成立于2014年7月1日，长期专注深耕个护行业，专注于头皮、头发的健康护理，为客户提供养发护理、防脱生发、乌发黑发等头发健康一整套解决方案，全方位覆盖脱发、白头、头油、头屑、头皮不适等多种症状，成为我国细分养发产品的龙头企业。

孩子王在公告中称，丝域实业打造的“产品+服务+渠道”以产品驱动的一体化运营模式，为行业首创。截至2024年末，丝域实业共拥有2503家门店，其中，176家直营门店，2327家加盟门店，会员数量超过200万。

对于本次收购，孩子王给予了诸多溢美之词。公司与丝域实业在会员、场景布局、渠道、产业、业态等方面具有显著的协同效应，本次收购将对公司三创四新属性起到积极增强作用。

丝域实业处于盈利状态。2024年及今年一季度，其实现的营业收入分别为7.23亿元、1.44亿元，归母净利润分别为1.81亿元、2660.98万元。

本次交易存在高溢价。截至今年3月底，目标公司净资产2.59亿元，16.5亿元的交易价格，溢价率高达544.30%。

让人意外的是，高溢价收购并未对业绩做出约定。

资本运作频频业绩无起色

积极进行产业扩围的背后，是孩子王经营业绩不理想。

孩子王主要从事母婴童商品零售及增值服务，是一家数据驱动的、基于顾客关系经营的创新型亲子家庭全渠道服务提供商。公司称，自设立以来，公司立足于为 0—14 岁婴童和孕妇提供一站式购物及全方位成长服务，通过“科技力量+人性化服务”，深度挖掘客户需求，通过大量场景互动，建立高粘度客户基础，开创了以会员关系为核心资产的单客经营模式。

孩子王资本运作频频。2023年8月，公司出资10.40亿元收购了乐友国际65%股权，2024年，公司又将其剩下的35%股权收购，出资5.6亿元。

16亿元收购乐友国际，是孩子王在母婴零售领域的进一步拓展。公司称，有利于进一步完善市场布局，巩固行业龙头优势。

2024年，孩子王与“快手一哥”辛巴合作，共同成立公司“杭州链启未来”，开展“新家庭电商直播零售业务”，同时探索线下新零售业务。

并购等动作，至少是目前，尚未反映在业绩数据上。上市之前的2018年至2020年，孩子王营业收入分别为66.71亿元、82.43亿元、83.55亿元，归母净利润分别为2.76亿元、3.77亿元、3.91亿元，营收净利连续三年增长。

然而，上市之后，业绩迅速变脸。2021年至2023年，公司实现的归母净利润分别为2.02亿元、1.22亿元、1.05亿元，同比下降48.44%、39.44%、13.92%，连续三年两位数速度下降。

2024年，孩子王的归母净利润为1.81亿元，同比增长72.44%，仍然不到2020年的一半。

2021年至2024年，孩子王的营业收入均在90亿元左右波动，也没有突破。

今年一季度，公司归母净利润为3100.81万元，同比增长165.96%，扣除非经常性损益的净利润（简称“扣非净利润”）1682.27万元，同比增长486.59%。虽然成倍增长，仍然不及2021年同期。

孩子王的布局还在继续。今年初，公司1.62亿元现金收购成人美妆公司上海幸研生物科技有限公司（简称“幸研生物”）60%股权涉足成人美妆。

截至今年一季度末，孩子王账面商誉9.02亿元。

频频运作，孩子王会有一个什么样的未来？

孩子王的股东频频减持。最新消息是，6月3日晚，孩子王披露，公司股东HCMKW（HK）HoldingsLimited拟通过询价转让方式转让公司1893万股股东，询价转让价格为 11.95元/股，预计套现约2.26亿元。