赵建：物价胀缩之谜（片段）

摘要：本文为西京研究院发表的第833篇文章，赵建院长的第770篇原创文章。本文限于平台规则，将只有限释出一小部分，如想索取原文，以及第一时间获取其它研究报告和参与直播与赵建博士互动，请加入研传会。

本文为西京研究院发表的第833篇文章，赵建院长的第770篇原创文章。本文限于平台规则，将只有限释出一小部分，如想索取原文，以及第一时间获取其它研究报告和参与直播与赵建博士互动，请加入研传会。

摘要

中美物价背离源于多重因素：美国货币放水直接刺激需求引发通胀，中国信贷扩张受产能约束反而容易导致过剩；全球供应链中，中国低价商品的输出未能有效缓解美国非贸易品价格上涨；政治博弈加剧贸易壁垒，关税战强化通胀-通缩循环；两国经济制度差异使美国偏好通胀减压债务，恶性通胀的历史记忆让决策层对货币刺激政策更加谨慎。中美物价失衡短期难见收敛，背离或持续。

📊01 现象描述

自2022年2月以来，美国通胀与中国物价低位形成全球宏观经济最大背离，难以用经典经济学理论解释。

💸02 货币因素

美国通过美联储直接印钞导致通胀弹性强，中国通过商业银行贷款创造货币，受产能和债务约束易引发物价低位。

🔄03 经贸循环

中美原有互补分工模式被贸易战打破，中国产能过剩导致需求不足，美国因供应链中断加剧通胀。

🏛️04 政治干预

MAGA主义通过关税战转嫁矛盾，进一步加剧美国通胀与中国物价低位的背离，形成恶性循环。

⚖️05 制度差异

美国偏好通胀以降低债务负担并刺激经济，中国因历史记忆和二元结构更厌恶通胀，治理机制差异加深背离。

正文

自2022年2月以来，“美国物价上涨，中国物价走低”成为全球宏观经济最大的背离。从宏观经济学教科书来看，是一个巨大的谜题。我们很难从经典的经济学理论模型对这个大背离现象进行解释。

如果说是供需失衡的问题，中国的工业产能，美国的市场体系，恐怕能弥补一切供给缺口。有人说是特朗普发动关税大战，扭曲甚至是折断了供给曲线，造成了美国供应链的紊乱。这显然是错误的，因为美国通胀最严重的时期，恰恰是拜登政府时期，推崇进步主义、自由贸易主义和全球化的民主党左派执政时期，这一时期美国对外的关税已经降到了2018年中美贸易战以来的最低。况且，拜登政府为了治理通胀还史无前例的推出了《通胀法案》，以便从供给侧来治理不断高涨的需求和不断攀升的物价。但皆是收效甚微。…………（由于平台规则限制，本文涉及深度关联性分析已收录于内部报告，订阅会员可获取完整版）

2022年以来消费者信心断崖式下降，至今没有明显修复

实际上自美国次贷危机以来，中国就进入了一个长期物价走低的趋势

最后从经济制度的差异来看，美国的经济体质可能更偏好温和通胀而非通缩。因为美国经济体系以私人部门为主，市场化程度比较高，物价走高带来的产品利润增长的信号会迅速被企业家捕捉到，扩大招聘和资本支出以增加企业的利润，从而能有效的弥补通胀的产出缺口。另外，美国的选民政治具有抬高工资的倾向，很容易形成“工资-物价”的通胀螺旋。概括的说就是，美国较为完善的市场经济体质，能将通胀转化为有效的社会动员能力，物价在上涨，金钱永不睡眠，企业在招聘，普通人有很多大幅提高名义收入的机会，“躺平”的机会成本非常高。

…………（由于平台规则限制，本文涉及深度关联性分析已收录于内部报告，订阅会员可获取完整版）

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1、懦夫博弈下，中美两辆大车果然选择了刹车，但是并非避让，战局才刚开始。2、为什么战局才刚开始，因为高达50%，30%的关税写入联合声明，说明真正落地，考验企业和中美经济的时候才刚刚开始。3、50%的关税对中美企业来说都算是极限成本，肯定会造成巨大的影响，不同行业影响不同。更关键的是预期和信心，这样的外部环境，对出口和出海企业影响甚大。面对同样的战局，又到了中国财政政策VS美国货币政策的时刻。4，中国大幅扩大了赤字，但是央行的资产负债表还没有明显的扩表，这是否会影响从通缩型去杠杆到通胀型去杠杆的进程？