摘要：免责声明：本文内容根据新思科技（Synopsys Inc., NASDAQ: SNPS）投资者关系负责人Trey Campbell在2025年6月4日美国银行全球技术大会上的公开发言，以及Investing.com发布的会议实录翻译整理而成，相关表述和数据均来

免责声明：本文内容根据新思科技（Synopsys Inc., NASDAQ: SNPS）投资者关系负责人Trey Campbell在2025年6月4日美国银行全球技术大会上的公开发言，以及Investing.com发布的会议实录翻译整理而成，相关表述和数据均来自上述公开信息来源。

美国政府5月底针对EDA行业的最新出口管制究竟意味着什么？在当地时间6月4日的美国银行全球技术大会上，全球领先的三大EDA厂商之一新思科技（Synopsys Inc., NASDAQ:SNPS）给出了一份迄今为止最详尽的解答，披露了许多此前外界无从知晓的关键操作性细节。

该公司高管证实，已于财报发布次日收到美国商务部工业和安全局（BIS）发出的“通知并要求停止”信函，并首次向外界说明了其对客户的精确影响：由于新思科技采用年度“密钥”的授权模式，现有客户软件的可用期限将在未来355天内的不同时点终止，且无法再获得任何技术支持或更新。此次披露的重要性在于，它首次将一项外界看来模糊的政府禁令，量化为具体的时间表和业务风险，并解释了为何这次行动因缺少惯例的意见征询期而显得“不同寻常”。

根据会议实录，BIS这封信函内容笼统，通过几个宽泛的分类代码，要求公司停止向中国销售和运送包括软件、硬件及芯片在内的相关产品。面对这一突发状况，新思科技立即采取了两项关键措施：一是完全停止了向中国地区的相关产品发货；二是由于该禁令可能对业务产生重大影响，公司决定撤回之前发布的财务业绩指引，并计划在与政府沟通、明确具体销售范围后再发布新指引。

面对这一共同挑战，美国EDA行业展现出了“罕见的团结”。新思科技代表Trey Campbell透露，尽管各家公司在市场上激烈竞争，但在应对政府管制问题上，各公司的法务团队和政府关系团队正在通力合作。他指出："我们没有苹果和英伟达那样的规模，我们希望成为一股合力。"这种行业协作对于理解复杂的技术细节和争取合理的政策空间至关重要。

此次管制的发布方式被认为是"不同寻常"的。Campbell指出，以往无论是拜登政府还是更早时期的限制措施，通常都会给予行业4到12周的意见征询期，以便就复杂的技术细节进行沟通。然而，这次的禁令并未提供这样的征询期，导致公司目前只能在事后补做沟通工作。

其回顾历史表示，美国的限制措施从2019年针对华为等实体清单公司开始，逐步演变为针对技术的限制，如禁止用于最先进工艺节点的"全环绕栅极"（Gate-All-Around）技术，随后又限制芯片的性能密度，以及在去年11月限制高带宽内存（HBM）。这些层层加码的措施已对新思科技的中国业务造成了显著的负面影响，使其中国区业务从过去约25%的年增长，转变为最近一个季度的同比下降28%。

在业务层面，对华出口管制禁令对新思科技的冲击是巨大的，这种影响的严重性与其收入结构密切相关。Campbell特别强调，虽然中国市场在落后工艺（16纳米、14纳米及以上）领域有大量的芯片设计，约占中国芯片设计的25-30%，但新思科技的收入主要来源于先进节点。他明确指出："我们在先进节点上获得的报酬要多得多"，因为这些设计需要使用高端EDA工具、更多更新的IP授权，以及必需的硬件验证设备。

随着AI和高性能计算市场因技术限制而萎缩，公司虽然转向了汽车、物联网和工业应用领域，但Campbell坦言："挑战在于，从整体潜在市场（TAM）的角度来看，这些市场不如AI市场大。"这种收入结构的特点意味着，即使落后工艺的设计数量众多，但对公司财务的贡献远不如先进节点业务。

Campbell详细解释了公司如何通过技术手段对软件功能进行限制："我们可以销售Fusion Compiler这一核心的数字实现和布局布线工具，但在中国，它就是不能用于全环绕栅极技术。"这种能力通过软件回调机制实现，可以根据地理位置和具体要求，精确控制工具的功能范围。

然而，此次BIS的初步通知并未提供这种细分管控的空间，而是一个笼统的全面禁令，这也增加了公司应对的复杂性。对于现有客户，禁令的实际影响是：他们可以在年度许可证密钥到期前（最长约355天）继续使用当前的EDA软件，但公司无法再提供任何维护、漏洞修复或更新服务。同时，客户无法从数据库下载任何新的IP，硬件产品也无法获得更新或软件支持。在运营支出方面，即使收入下降，公司也难以等比例削减研发成本，因为开发像Fusion Compiler这样的核心工具需要固定的资源投入，这些成本并不会因为销售区域的减少而消失。

下述表格为根据新思科技代表Trey Campbell会议表述，列出的在服务中断前后，其客户在EDA软件、IP和硬件三个主要产品类别上的运营状态变化及其面临的主要限制。

目前，Campbell还表示这项禁令充满了模糊性和不确定性。通知内容非常笼统，导致许多关键问题悬而未决，例如禁令的范围是仅限中国地理位置，还是包括在新加坡等地设立的中国公司子公司；是否适用于雇用中国籍员工的美国跨国公司；以及如果这些员工查看相关技术是否构成"出口"等。这些都是公司正在与政府部门积极沟通澄清的问题。

此外，该事件发生在中美贸易谈判的背景下，引发了EDA行业是否被用作谈判筹码的猜测。这种高度的不确定性也给新思科技收购Ansys（一款工程仿真软件）的计划带来了连锁反应，因为如果禁令只是短期行为，公司不希望因剧烈调整而永久性地失去中国这个重要的增长市场。Campbell强调，在限制措施实施前，中国市场保持着约25%的年增长率，如果未来能够通过贸易谈判达成合理的管控协议并恢复销售能力，公司"当然不想退出这样的增长市场"。

以下为新思科技美国银行全球技术大会完整会议实录翻译，内容较长，为方便读者阅读，其中出口管制重点内容已经标出。

in.investing.com/news/transcripts/synopsys-at-bank-of-america-conference-navigating-regulatory-challenges-93CH-4863793

主持人：下午好。欢迎来到本次会议。非常高兴能邀请到新思科技的团队。Trey Campbell，投资者关系主管。我会按照典型的炉边谈话形式，先提出我的问题，但也请大家随时举手提问。在开始炉边谈话之前，新思科技有一个简短的声明。

今天的讨论可能包含涉及公司当前展望、预期和信念的前瞻性陈述，这些陈述受到某些风险和不确定性的影响，可能导致实际结果出现差异。请参考新思科技最近提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件，以了解可能对这些陈述产生重大影响的风险因素。好了，令人兴奋的部分说完了，Trey，欢迎你。

Trey Campbell，新思科技投资者关系主管：很高兴来到这里。

主持人：是的，非常感谢你的到来。我知道宏观经济方面存在很多交错的因素，我真的很想把大部分时间花在讨论这个高质量行业和业务的长期驱动力上。但首先，让我们来谈谈最近的一些头条新闻。新思科技和你们所有的同行都收到了BIS的通知。能否在可能的范围内，给我们介绍一下那封信说了什么，以及它对新思科技意味着什么？

Trey Campbell：好的。感谢大家的参与。很高兴来到这里。我们上周三发布了第二季度的财报。这是我第一次在发布财报后第二天就更新业绩指引。

是的，我们当时听到了一些行业传闻。我们自己还没收到美国商务部的信，但听说了，也在X（原推特）等平台上看到了一些讨论。我们发布了季度业绩，第二天早上，也许他们听了我们的电话会议，我们就收到了一封信。

我们通过8-K文件基本上转述了信中的内容。如果你看一下另一家EDA大厂Cadence的信，内容基本是直截了当的。我们收到的信，就像他们在8-K文件中写的那样。这是一封“通知并要求停止”的信函，通常是要求停止做某件事。在整个监管限制期间，信中提到了几个宽泛的编码。在中国，软件、硬件、芯片以及各种东西都有出口管制分类编码，用来检查监管的有效性。我们被告知停止销售相关产品。所以我们基本上在那天处理了这件事，并已停止向中国发货。

你知道，收到这封信我们很意外。通常情况下，我们处理过相当多的限制措施，无论是在拜登政府时期还是更早之前。一般都会有四周到十二周的意见征询期，这非常宝贵，因为你可以想象，这些技术非常复杂，相互关联，比如软件与固件的区别等等，这些在销售时都很重要。所以我们停止了发货，但我们一直在进行沟通，我猜想我们的同行也在做同样的事情，试图在事后创造一个意见征询期，以理解法规的意图是什么？我们如何遵循这个意图？但我们的业务中是否还有些部分可以继续销售，那些不属于法规战略意图的部分？

所以我们一直在处理这个问题，并且我们撤回了业绩指引，我们认为这样做是恰当的，因为这可能会产生重大影响。之后，随着我们与政府的沟通，并明确哪些是禁区，哪些可以销售，我们会发布新的指引。这就是我们目前正在努力解决的事情。

主持人：Trey，关于我们何时能听到更新消息，有时间表吗？

Trey Campbell：我无法给你一个确切的时间点。我们正在积极地处理这件事。

主持人：是几周的事情吗？还是……

Trey Campbell：我不认为这是个长期问题，但你知道，这确实需要一点时间。你可能觉得我们只卖几种产品，但实际上这些产品被分成数千个子部件编号，即使在软件中也是如此，各种部件如何协同工作。所以我们必须非常严谨地审视，并确保我们与法务团队一起仔细核查，并与政府沟通。有趣的是，我们在这个行业与同行竞争非常激烈。但在这个领域，我们的法务团队和政府关系团队确实会合作，因为我们没有苹果和英伟达那样的规模。我们希望形成合力。所以我知道行业的其他公司也正在处理这个问题。

主持人：明白了。他们为什么会单独针对EDA（电子设计自动化）行业，而不是设备行业呢？设备行业的（中国）业务敞口几乎达到30%。EDA行业对中国的赋能与设备公司相比，有什么不同？

Trey Campbell：关于他们的意图，我只能猜测。但通常来说，当美国政府考虑限制措施时，有几个方面会浮现出来。有两个重要的“阻塞点”：一个是EDA，另一个如你所说，是半导体设备。这当然会影响到在中国开展业务的能力，但同时，这也是为什么你必须考虑如何实施这些措施，因为这些领域附带损害很大。我们历史上收到的限制一直都是针对人工智能的。

这一切大概始于2019年华为被禁，之后又有许多其他公司被禁。接着转向了一种技术限制模式，最初是关于全环绕栅极（Gate All Around）技术。这基本上是剥夺了最先进的工艺节点，这些节点被AI和高性能计算（HPC）芯片高度使用。后来又限制了每平方毫米所能驱动的性能。所以，嘿，就算你不用2纳米或3纳米技术设法把芯片组合起来，你仍然会受到这个限制。最后一步是在去年11月，高带宽内存（HBM）受到了限制。

所有这些技术限制的组合已经产生了影响。我可以指出，在限制之前，中国地区业务对新思科技来说，年增长率约为25%。而在最近一个季度，我们同比下降了28%，上半年情况也差不多。很多影响是因为技术限制导致许多正在开发的AI和HPC芯片项目可能在萌芽阶段就夭折了。他们会说，“嘿，相对于AMD或英伟达提供的商业解决方案，我无法做出有性能优势的产品。”这就意味着，IP（知识产权）用不上了。即使我们继续通过经常性合同销售EDA，我也不需要硬件来验证它了。所以这方面的灵活性就降低了。但这就是我们看到的情况。

我们一直在应对所有这些问题。作为一家公司，我们将百分之百遵守政府出台的所有规定。我们的同行也是如此。但这一次，情况不同寻常，因为没有真正的意见征询期，我们现在正在事后补做这项工作。

主持人：明白了。历史上，中国业务在不同应用领域的分布是怎样的？是不是一半是所谓的高性能计算，另一半是成熟节点的，比如洗衣机、边缘计算之类的东西？是各占一半吗？还是更偏向某一边？

Trey Campbell：我没有那么粗略的比例数据，但我可以告诉你，虽然有很多芯片使用落后工艺，但我们在先进节点上赚的钱要多得多。因为这些是需要使用高端EDA、更多和更新IP的芯片。这些设计是需要硬件验证的，而在落后工艺上，你或许可以不做硬件验证。所以我们的业务肯定是偏向于那个领域的先进节点的。但随着技术限制的出现，AI和HPC的整体潜在市场（TAM）被压缩，我们已经更多地转向了汽车、物联网（loT）和工业领域，这些也是非常好的市场。挑战在于，这些市场从收入TAM的角度来看，不如AI市场那么大。

主持人：如果我们做一个非常粗略的划分，是不是大概三分之一是高端，三分之二是落后工艺？

Trey Campbell：这真的取决于你看的是设计启动量还是潜在市场规模。在落后工艺上仍有很多设计启动，因为中国约有25-30%的落后工艺。所以有大量16纳米、14纳米及以上的芯片在制造。然而，我们的EDA IP密度在先进节点上要高得多。

主持人：我们之所以关注这一点，是因为投资界正试图大致估算，如果会有某种额外的审查，它会影响四分之一还是一半的业务？正确的理解方式是什么？

Trey Campbell：是的，这个问题就是我们现在正努力厘清的，以便更精细地了解我们能卖什么，不能卖什么。另一个关键是持续时间。这些限制会持续多久？它们会被收窄吗？意图是什么？这会如何发展？对我们来说，很多问题在于，如果情况非常不稳定，我们不想对业务做出剧烈的改变。

我相信我们稍后会谈到ANSYS的问题。但你知道，这件事有很多连锁反应。如果这只是一个短期事件，那么我今天在一对一会谈和电话会议后收到的很多问题都是，“哦，也许事情有乐观的一面。也许你们这周就能完成ANSYS的收购？”这又回到了持续时间的问题：如果这是一个短期事件，你会做那样的事情吗？我们可不想失去一个我们非常想参与的中国市场。在限制之前，这是一个增长20%到25%的市场。如果达成了贸易协议或类似的东西，既有适当的控制，又恢复了我们的销售能力，我们当然不想走出这样一个增长市场。

主持人：有道理。有趣的是，我们看到所有这些头条新闻都发生在中美贸易谈判的背景下。这很难判断，因为你也提到，历史上这个行业总是会提前得到通知。过去总有几周的意见征询期，但这次却是在贸易谈判中突然冒出来的。有没有可能，这只是更宏大谈判的一部分，而不是单独针对你们？

Trey Campbell：是的，关于这到底是怎么回事，有很多猜测。我当然希望这只是一个短期的事情，我们能够解决它。但我不在政府那边，无法回答这个问题。

主持人：明白了。最后，关于与这部分收入相关的支出，如果假设X%的收入消失了，那么是否有一些相关的运营支出（OpEx）也可以削减，还是你认为运营支出是相当固定的？

Trey Campbell：是的，运营支出中当然有一些可变动的元素。如果情况是板上钉钉且永久性的，那你肯定会审视那些驱动收入的销售团队等。但是，如果你看我们的业务，以及整个软件行业，开发像Fusion Compiler这样的核心EDA工具，或者开发IP模块，都需要一定的资源投入。所以，无论我能将收入扩展到多少个地区——这对我的损益表（P&L）来说是件好事——我仍然需要投入适当的运营支出来完成这些工作。因此，我们当然会寻找所有机会来提高运营效率，但推出这样的工具集确实需要一定的资源。

主持人：好的，明白了。最后，你提到……哦，抱歉。Nick，请讲。

分析师，Nick：是的。当你说停止向中国发货时，这是否意味着你们停止向他们发送软件更新？他们还能继续使用现有的软件吗？如果他们继续使用现有软件，能用多久？

Trey Campbell：我给你解释一下基本模式，简短的答案是“视情况而定”。我们的市场模式，我只做一个宽泛的概括，因为每个客户都不同。通常，我们有两年半到三年半的EDA合同。我们基本上把这些合同，比如说一个三年合同，分成年度增量，我们为每一年提供一个密钥。如果你继续使用我们的产品，你会在续约日期前后收到下一年的密钥。

所以在EDA方面，从上周我们收到通知那天算起，客户的可用时间从现在到未来355天不等，假设这个规定是永久性的，他们会在这个时间段内的某个时刻无法再使用。这取决于他们的续约日期是什么时候。我们不能再维护、修复漏洞或进行更新，但他们可以继续使用工具，只是得自己想办法保持更新。对于IP，如果他们在那天之前已经从我们的数据库下载了IP，他们就可以使用，但在问题解决之前不会有新的下载。对于硬件，他们可以继续使用，但情况相同，不会有更新或软件漏洞修复之类的服务。

主持人：好的。Peace。

分析师，Peace：谢谢。我只是想知道，在与美国政府的对话中，其意图到底是限制最终用户还是销售的地理位置，特别是考虑到软件设计服务是可以转移的？BIS在销售方面的监管有多严格？从措辞上看，这像是针对直接销售到中国，而不是那个军事最终用户清单上的“任何地方”，也不同于那些可能在新加坡和中东开设并转移设计的中国子公司。这背后的意图是什么？在与中国客户的交流中，你看到他们为了维持访问权限，正在做出怎样的反应？

Trey Campbell：是的，这是个很好的问题。这些正是我们正在向美国商务部反馈并希望得到澄清的问题之一，因为通知内容相当笼统和模糊。你自然会问很多问题，比如这是否适用于拥有中国籍员工的美国跨国公司？如果他们查看了，这算不算出口？这些都是我们在处理过程中需要并正在细化的问题，但我们需要更多时间来处理这些事情。

但这些正是我们需要得到精细答案的问题，以便我们能够遵循其意图。目前，如我所说，我们在处理这些问题的同时，已经停止了所有相关业务。但这些是我们必须得到答案的问题，这样我们才能确定，哪些是可以进行的、被允许和支持的销售，而哪些是我们必须禁止的。所以，是的，这是个好问题，但也是我们目前正在努力澄清的一些事情。

主持人：还有其他问题吗？Trey，有没有办法仅仅通过应用类型来对你们的产品进行“围栏”式管理？因为据我理解，核心工具是相同的，但与之配套的库（libraries）在某种程度上决定了它能用于哪些应用范围。

Trey Campbell：我们已经这样做了。一个很好的例子就是全环绕栅极（Gate All Around）技术。我们可以销售Fusion Compiler，这是一个核心的数字实现工具，我们的布局布线工具。在中国，它就是不支持全环绕栅极技术。所以你可以做一些管理，管理工具在回调给我们时所批准的内容。所以我们能做这些事情，但至少在最初的通知中，没有那样的澄清。只是一个笼统的禁令。

主持人：明白了。让我们来谈谈核心业务。公司在AI领域的布局。我想这个行业从一开始就参与其中了。所以增长在几年内都高于趋势线。现在似乎又回到了趋势线。那么，你在业务中看到了AI的哪些好处？首先是在产品特性方面，其次是向上销售带有类似AI Copilot功能的产品版本的能力。

Trey Campbell：是的，很好的问题。我们大概是在2018年左右开始的，当时我们的CEO Sassine还负责EDA部门时，开启了这段旅程。我们在2020年推出了第一个优化引擎。三星在Hot Chips大会期间写了一篇关于它的文章。我们开始看到，我们将它加入到我们各种工具中，配备了传统的强化学习优化引擎，这对我们的客户来说非常有价值。

同时，我们也和行业中的许多人一起，开发了知识助手或Copilot，这些是生成式AI的初步尝试，让工程师进入一个提示驱动的工作模式。我们已经看到了巨大的好处。我们在一些大客户那里运行了样本群组。有趣的是，他们按工程师的成熟度进行了分组。可能不出所料，非常资深的工程师从Copilot中获得的提升不大，因为他们已经做过太多次了。但初级和中级工程师的效率提升巨大，大约40%，因为你能立刻找到可能藏在1200页手册里的东西。这些东西一直很有益，并且正在为我们的损益表做出贡献，但它们还不是那种能带来损益表和现金流拐点的东西。

我们认为真正的转折点将来自“AgenTic”（智能体技术）。当你审视AI的发展，很多早期阶段都是为了真正实现AgenTic而打下的基础。因为当我们开始向客户销售能够实际执行设计工程工作负载的智能体时，它们会调用那些优化引擎。它们会使用Copilot等所有这些东西。我们看到客户对此有极大的兴趣。我们已经在内部进行一些beta测试。

我们想尽快把它推向市场，但这可能还需要几年时间。我们这个领域面临的挑战是，与那些风险较低的环境（比如呼叫中心）相比，犯错的后果是巨大的。如果是一次价值十亿美元的芯片“流片”（tape out），你可不想在这种地方犯错。所以我们需要在“五个九”到“六个九”（99.999% - 99.9999%）的可靠性水平上运行。

我们将从风险容忍度更高的地方开始引入这项技术，比如检查测试平台、核查工程师的工作。但这会逐步发展。我鼓励大家，如果你们没能参加我们三月份的SNUG用户大会，Sassine花了很多时间谈论这个，他用自动驾驶的L1到L5级别做了一个很好的类比，来描绘AgenTic会是什么样子。它从在后台做一些早期工作开始，但会发展到让智能体与其他智能体协同工作，达到一个AgenTic的编排水平，然后进入更自主的模式。

这里面有巨大的前景，而且它进入了一个我们面临严重资源稀缺问题的市场。整个行业，我们的客户和我们自己，都缺少大约20%的设计工程师来完成未来五年路线图上的所有产品。这就是一个你可以说“嘿，这是一个极好的方式来倍增我们工程师工作效率”的例子。我们在技术上还有很多工作要做。在商业模式上也有很多工作要做，因为这是一个相当大的变化。我们一直销售的是三年期的订阅服务。当你进入这个新模式，你肯定会采用某种更按量计费或消耗驱动的、基于使用量的模式。所以商业模式需要大量更新。

但从高层次、粗略地计算，这是可行的。我们的客户为我们的IP和EDA支付的费用约占他们研发资金的15%。其余的都花在了他们的人力上。这就引出了一个论点：“你愿意在15%的开销上多付50%，来换取在80%的开销上减少30%吗？”这非常像ServiceNow的论点，但要实现它还有很多工作要做，但这前景很诱人。

主持人：几个简短的问题。关于Ansys，根据已有的信息，我想先不谈BIS的影响，你们似乎维持了6月完成交易的日期。你们是否从最后一个关键的司法管辖区那里获得了足够多的积极信号，来维持这种信心水平？

Trey Campbell：是的。你知道，我今天和大家交流时就说，考虑到你在彭博社、纽约时报等媒体上看到的所有事情，我可能无法构建一个让在座各位都对我的信心水平竖起大拇指的论据。但我能告诉你们的是，我们正在进行非常好的对话。

主持人：你认为还有什么棘手的问题吗？

Trey Campbell：这些对话和之前进行的、并已通过监管的对话一样好。上周，我们收到了美国联邦贸易委员会（FTC）的最终同意令。所以我们已经清除了所有其他地区的监管障碍。对话一直非常好。各方非常有兴趣将新思科技和ANSYS的技术保留在国内，并拥有这些能力。ANSYS在那里的收入只占5%，但这是触及许多重要基础设施和其他能力的重要收入。我们的产品在国内被广泛使用。我还想说一点，就像在其他地区一样，我们得到了大量的客户支持。这些是中国客户，他们希望看到两家公司合并，并能够将仿真和EDA结合起来使用。是的，高层面上有很多噪音和贸易问题需要解决。但大家也认识到，这是长期的。这些是国家和公司都想要的能力。所以对话是良好的。我们仍然非常乐观，希望通过常规审批程序完成这次交易。

主持人：下一个重要话题是你们最大的客户。他们有了一位新CEO Lip-Bu（陈立武），而且这位CEO来自Cadence。请谈谈这对竞争格局、你们的市场份额意味着什么。有没有可能他们的支出会扩大，而我们只是在担心一个固定的蛋糕，但实际上那里的蛋糕可能会变大？你如何看待市场份额和他们的支出水平？

Trey Campbell：是的，英特尔一直是一个很棒的客户。我们在那里与其他供应商共存，当然，Lip-Bu（新CEO）过去与Cadence有很深的联系。但是，我们也和Lip-Bu合作过，Sassine（新思科技CEO）和他关系很好。事实上，在他去英特尔之前，他投资的Walden投资组合里就有许多公司只使用新思科技的产品。我们的目标是让他们尽可能成功。我的意思是，这对世界来说是一家至关重要的公司，我们想尽一切努力让他们成功。

我想说EDA的粘性很强。用户已经长时间使用它了。当然，人们会来回切换，也可能同时使用两种工具。但这并不是我们的主要担忧之一。我们还有很多其他事情在做，但最主要的就是让他们非常成功。

主持人：明白了。你认为有没有可能他们的支出会增加？因为你有直接的经验，你知道他们的支出占研发的比例，并没有达到你提到的行业标准。有没有可能那里会有一个更大的潜在市场？

Trey Campbell：嗯，这部分要回到一个根本问题，我在英特尔待了22、23年。对任何公司来说，最重要的事情就是拥有领先的产品。EDA是其中的一部分，但还有所有其他方面。我想如果Lib-Bu在这里，他可能会说，“嘿，我们专注于打造领先的产品，不管用什么方法。”所以，是的，我希望机会在于他们能以一种很好的方式运营，并为所有人创造更多的TAM（整体潜在市场）。

主持人：但你没有看到任何份额下滑或类似的情况？

Trey Campbell：没有。我们和他们有长期的EDA合同。我们还有另一份合同。在过去几年里，他们使用了我们的产品。他们以前做了很多内部IP，但在进入18A和一些更先进的节点时选择了我们。他们也一直是很好的硬件客户。这三块业务是分开的。所以，没有，我们继续看到了良好的支持。

主持人：明白了。最后，根据你在所有这些机构的经验，一个总是被提出的问题是，人们或对或错地会将新思科技的市盈率等估值倍数与Cadence的进行对比，然后说，为什么倍数之间有这么大的差距？历史上，我认为这是因为利润率的差异。但我认为自从Sheila（CFO）上任以来，新思科技在缩小这一差距方面做得很好。你认为为什么仍然存在这么大的差距？

Trey Campbell：是的，我正坐在一群经验丰富的投资专家面前，要告诉他们我认为股票交易的原因。所以请对我的话持保留态度。我以前……

主持人：关于我有多厉害的传言都被严重夸大了。

Trey Campbell：哈哈，说个题外话，当我在英特尔的投资者关系部门，Stacy Smith是CFO时，每个IR专业人士都有这种经历，就是被问“今天股票怎么了？”我相信你们都懂。在和多个交易台交谈，听到七个不同版本的股价波动原因后，我和Stacy最后会说，看起来是“卖家比买家多”。是的，这是我的判断。

但说真的，我认为有几个原因。一个是你提到的。我大约两年前加入时，Sheila一直非常专注于在提高运营利润率的同时扩大公司规模。我们每年大约实现50到200个基点的运营利润率增长，这非常棒。这还没结束，我们会继续这样做，但我们与Cadence相比仍有差距。

但是，当我们在进行ANSYS收购时给出了备考财务数据，我们预计合并后的公司运营利润率将达到45%左右，这将是市场领先的水平。我们需要继续在这方面努力。我确实认为，我们之后可以在酒会时交流一下看法。但毫无疑问，交易的不确定性肯定意味着……我刚来时看了一下股票，很多投资者同时持有我们和Cadence的股票。你基本上是在投资整个行业的市场，这个市场非常有利可图，增长率很高。但是，Cadence是一家纯粹的公司，没有卷入一桩350亿美元的收购案，而我们的大部分关注点都在于“交易进展如何？”这类事情上。所以我认为这造成了一些脱节，但利润率的差距是真实存在的，我们打算弥合它。

主持人：非常好。非常感谢你，Trey。真的很感谢你的时间。祝一切顺利。

来源：欧阳公明仔父一点号