摘要：GalaxyResearch2025年Q1报告显示，加密货币为抵押品的总借贷规模环比下降4.9%至390.7亿美元，为2023年末以来首次下降。但杠杆作用并未消失，而是形式转变。

奔跑财经6月6日消息，GalaxyResearch2025年Q1报告显示，加密货币为抵押品的总借贷规模环比下降4.9%至390.7亿美元，为2023年末以来首次下降。但杠杆作用并未消失，而是形式转变。

DeFi借贷本季度初受挫，跌幅曾达21%，后因Aave整合Pendle代币，其收益结构与高贷款价值比引发新借贷潮，4、5月强劲反弹，截至5月底较前期低点反弹超30%，以太坊引领复苏。

CeFi借贷增长9.24%至135.1亿美元，Tether等是主要推动力，不过因公开披露有限，实际规模或更高。此外，持有比特币的上市公司正成新杠杆节点，如MicroStrategy发债购币，5月未偿债务达127亿美元。

衍生品领域，CME以太坊期货未平仓合约量上升，Hyperliquid在永续期货市场份额扩大。

报告指出，市场结构愈发关联，单一压力或迅速传导，当前加密杠杆作用虽更分散，但威力不减。

来源：奔跑财经