摘要：随后情况变得复杂起来。四月特朗普总统突然加征关税，让人们窥见失去这种确定性后的世界图景。市场信心开始动摇——不仅是对巨头企业抗风险能力的质疑，更包括对美国经济优越性和特朗普亲市场形象的怀疑。但经历急剧下跌后，部分恐慌情绪逐渐消退。总统撤回了一些最激进的关税计划

随后情况变得复杂起来。四月特朗普总统突然加征关税，让人们窥见失去这种确定性后的世界图景。市场信心开始动摇——不仅是对巨头企业抗风险能力的质疑，更包括对美国经济优越性和特朗普亲市场形象的怀疑。但经历急剧下跌后，部分恐慌情绪逐渐消退。总统撤回了一些最激进的关税计划，美国主要股指随之反弹。5月28日，美国贸易法院裁定特朗普多项关税政策违法(政府已提起上诉)。然而对许多人而言，这场市场与政治动荡凸显了单向做多美国交易策略日益增长的脆弱性。这种疑虑的阴影随处可见：美元汇率走低、穆迪近期下调美国债务评级、以及资金持续流向非美股的各类资产。

一群长期因策略复杂谨慎而被忽视的金融专业人士正迎来高光时刻。随着超大市值股票估值仍显虚高，这些基金经理正向新近认同分散投资这一古老美德的投资者兜售一系列资产配置方案。“我期待重新迎来一个价格至关重要的世界，"格兰瑟姆梅奥范奥特洛公司资产配置联席主管本·英克表示。这家以对牛市持怀疑态度及坚持价值投资著称的资管机构，旗下GMO国际发达市场股票配置基金今年上涨约20%,创该策略自2006年推出以来相对标普500指数的最大超额收益。该基金约半数资产配置于欧洲市场，近30%投向日本。

梅布·费伯也一直在耐心等待这一刻。这位Cambria投资管理公司创始人多年来始终预言"美国例外主义交易"即将终结。在2025年之前，他那个分散投资于不同地区和资产类别的模型，在16年中有14年跑输标普500指数。如今人们终于认识到逆向策略的价值。“当所有人都对这些投资避之唯恐不及时，转眼之间它们就开始领跑市场，"费伯说道。

费伯表示，没有永恒的赢家。他回顾1980年代，当时国际市场(尤其是日本)让美股相形见绌。那段历史预示了日经225指数此后二十年的颓势。

资金流向凸显了市场正从做多美国交易中撤离。国际股票正吸引大量资金涌入。那些通常避开以“七巨头“科技股为主的价值股交易所交易基金，今年已录得300亿美元资金流入。根据基金管理机构Citco汇编的数据，截至4月对冲基金吸引了约140亿美元资金。而量化驱动的多元化策略——诸如风险平价和因子投资这类看似专为抵御简单营销而设计的策略——正重新获得市场关注。

同样备受瞩目的还有缓冲型基金，这类ETF通过运用股票期权来限制投资组合的下行风险，同时设定收益上限。此外，一些曾沉寂的策略也重获青睐，例如可转移阿尔法策略——这种利用借贷资金在市场指数敞口基础上叠加特殊押注的方法。"引入多元化配置并牺牲核心股票敞口的机会成本已大幅降低，“量化资产管理公司Newfound Research的首席投资官科里·霍夫斯坦在谈及可转移阿尔法策略时表示。

"今年可以说是让多元化配置重新焕发光彩的一年，"总部位于康涅狄格州格林尼治的量化与对冲基金策略管理机构AQR资本管理公司负责人丹·维拉隆表示，"我们在各个维度都见证了这种趋势：股票市场、资产类别、另类策略领域皆是如此。"AQR长期警示美国股市的主导地位正面临风险，且投资者的资产配置普遍缺乏多样性。

当然，分散风险的努力也伴随着巨大隐患。在这个人工智能突飞猛进的时代，人们始终担忧会错过科技巨头的下一轮暴涨。作为"七巨头“核心成员的芯片制造商英伟达，已从四月的低谷强势反弹，过去一个月涨幅近30%。此外，许多逆势策略运用的杠杆很容易适得其反。这些策略往往叠加多重成本，且客户对其认知有限。以维拉隆为例，他一直是缓冲基金的直言批评者。AQR资本发布的研究表明，对寻求下跌保护的投资者而言，简单的股票与安全国债组合是更优选择。

晨星公司个人理财与退休规划总监克里斯汀·本茨同样认为，多数个人投资者通过低成本、自主操作的分散投资策略就能获得不错收益。只需持有广泛的多元化资产组合即可。“我认为资产配置的基本原则今年表现非常出色——用现金和债券对冲股票损失的常规策略成效显著。全球分散股票投资也发挥了积极作用。"

仍有大量声音警告投资者不应放弃全球最具活力经济体的股票市场。"随着面向散户的复杂投资产品日益增多，历史不断证明简单分散的大盘股组合才是赢家，"Summit Place金融咨询公司总裁莉兹·米勒表示，“另类投资和结构化产品或许能迎合投资者对市场波动的恐惧，但长期增长源于对股票的合理配置以及在市场动荡中坚守的决心。"

然而，投资者似乎已拓宽了对潜在结果的预期范围。对于LongTail Alpha LLC首席投资官兼创始人维尼尔·班萨里而言，这是自疫情爆发以来最忙碌的时期。LongTail的名称源自钟形曲线两端可能出现的罕见但极端的市场事件；该公司兜售的对冲极端风险的策略，在牛市中往往表现不佳。班萨里表示，客户整天来电咨询对美股高敞口和市场模式失效的担忧。近期，一家规模240亿澳元的澳大利亚养老基金配置了这类策略。"所有人都持有大量美国资产，"班萨里指出，“贸易问题作为当前局势的根源，已成为全球现象。无人能置身事外，大家都在担忧传统全球资产配置的前景。"

Ultima Markets

Ultima Markets 资产配置团队认为，美股主导地位的动摇标志着 “被动躺赢” 时代落幕，投资者需以主动多元 + 风险对冲重构组合：

跨市场价值挖掘：

欧洲股市 PE 仅为美股的 60%（如斯托克 50 指数 PE 12 倍），日本市场受益于日元贬值与产业升级（日经 225 指数股息率 2.3%）。通过 Ultima Markets全球价值股 ETF 组合（EFA+EWJ），可捕捉非美市场估值修复机会，同时对冲美元信用风险。

因子策略的动态适配：

高利率环境下，价值因子（Value）与低波动因子（Low Volatility）表现优于成长因子。平台数据显示，标普 500 价值指数年内跑赢成长指数 8 个百分点，建议通过VTV ETF与SPLV ETF构建防御性组合，同时利用因子轮动工具实时切换主导因子。

尾部风险对冲的性价比：

LongTail 等极端风险策略的高成本可能抵消收益，更优选择是低成本期权组合：买入标普 500 指数看跌期权（行权价 4000）对冲下跌，同时卖出看涨期权（行权价 4500）降低成本。科技股的结构性机会：

尽管美股整体估值偏高，但 AI 产业链（如英伟达、AMD）仍具成长性。建议采用“核心 + 卫星” 策略：核心仓位配置全球科技 ETF（XLK），卫星仓位通过行业轮动模型捕捉 AI 算力、数据要素等细分领域，同时设定 20% 止损线控制回撤。

多元化不是简单的资产堆砌，而是在相关性变化中寻找真正的风险分散点。

来源：一根线