摘要：自2024年9月以来，港股IPO市场持续活跃。从去年9月的美的、11月的顺丰控股，到今年的赤峰黄金、宁德时代、恒瑞医药，累计已有8家A股公司成功上市，融资总额达981.1亿港元。不仅如此，更为庞大的梯队正在集结，海天味业、安井食品、三花智控等5家已获备案；三一
自2024年9月以来，港股IPO市场持续活跃。从去年9月的美的、11月的顺丰控股，到今年的赤峰黄金、宁德时代、恒瑞医药，累计已有8家A股公司成功上市，融资总额达981.1亿港元。不仅如此，更为庞大的梯队正在集结，海天味业、安井食品、三花智控等5家已获备案；三一重工、赛力斯等18家已递材料；韦尔股份、牧原股份等25家已公告H股上市计划。
这股赴港上市热潮因何而起？将如何重塑港股生态？普通投资者又该如何把握其中的配置机遇？本文将深入探讨。
一、热潮涌动：赴港上市背后的三大驱动
1. 政策东风：制度优化，通道畅通
顶层设计护航：去年4月，中国证监会发布《5项资本市场对港合作措施》，明确支持内地龙头企业赴港上市，利用“两个市场、两种资源”实现规范发展。并且在海外上市不确定性增加的大背景下，港交所于去年12月发布《有关优化首次公开招股市场定价及公开市场的建议》咨询文件，降低H股最低发行门槛，境内企业赴港股融资渠道进一步疏通。
内地IPO收紧：2023年境外上市备案新规实施，为合规赴港提供了清晰路径。同时，A股IPO阶段性收紧，相比之下，港股在门槛要求、审核周期上更具优势。2025年以来港股IPO融资规模已达560亿港元，而A股市场仅282亿元，从排队时长和门槛上港股都更受公司青睐。
2. 情绪回暖：交投活跃，业绩亮眼
情绪快速修复：在“924”政策转向及以DeepSeek为代表的国产AI价值重估叙事推动下，市场情绪显著升温。恒生指数股权风险溢价（ERP）在今年3月一度创出2021年以来最低水平，对等关税风波过后也再度修复。
指数领跑全球：年初至今，恒生指数与恒生科技指数涨幅均超15%，领跑全球主要股指。反观A股，沪深300下跌2%，创业板指跌幅超6%。交投活跃度上，港股主板年初以来日均成交额突破2400亿港元，远高于2024年（1318亿港元）和2023年（1049亿港元）水平，市场活跃度大幅提升。更好的市场表现、更高的交易热度和市场情绪，都使得港股对于投资者和上市公司的吸引力明显提升。
3. 结构占优：契合主线，汇聚新锐
新消费+新科技：港股在行业结构上独具优势，高度契合当前经济转型与投资主线。港股中消费、医药、信息技术等“新经济”板块占比约57%，显著高于A股的43%。同时，港股有大量并不在A股上市的新消费和新科技企业，如电商零售、潮玩、茶饮火锅等新消费，以及汇聚了国产AI核心资产的互联网科技企业。
契合时代主题：港股拥有大量A股稀缺的优质标的，包括汇聚国产AI核心资产的头部互联网大厂，还有早期因盈利和收入要求而未能在A股上市的创新药龙头等。在大力发展新质生产力、提振内需、经济新旧动能转换的宏观背景下，港股汇聚的这些代表未来增长方向的板块，自然更易获得资金青睐。
二、格局重塑：扩容浪潮下的港股未来图景
1. 结构优化：经济转型，生态趋良
纠偏“偏科”历史：2018年上市制度改革后，互联网公司回归已显著降低金融、能源等“老经济”权重。而近期美的、宁德时代等制造业巨头，以及排队中的三一重工、三花智控等上市，正有效弥补“硬制造”短板，使港股结构更均衡反映中国经济转型方向。海天味业、牧原股份等消费领军企业都在准备赴港上市，这也有望进一步优化市场结构，增强港股市场的吸引力。
构建良性循环：优秀公司不断上市→优质资产持续聚集→吸引投资者（交易/长期持有）→提升市场活跃度→吸引更多优质公司——这一正反馈循环是健康市场的基石。配合人民币港币双柜台、互联互通扩容等改革，港股市场有望吸引更广泛的内地及国际资金流入，打造资产更优、行为更理性的国际金融中心。
2. 短期承压：供给扩容，承接有力
虹吸效应存忧：短期看，IPO与再融资规模激增可能带来流动性考验。今年以来港股配售规模已达1302亿港元，超去年全年两倍。融资行为的激增，会带来一定的流动性压力和资金的“虹吸效应”，大量企业上市和再融资，供给大幅增加，部分资金可能会从原本的持股中流出，去认购新的IPO或参与配售，导致局部的流动性紧张。这种“虹吸效应”对一些中小市值股票的影响更大，尤其是对于流动性集中于头部少数企业的港股市场，小市值股票在IPO集中时往往会表现不佳，而对于大市值龙头股，这方面的影响相对有限。
承接底气充足：但整体而言，在国内流动性环境宽松、南向资金加仓需求强烈、估值仍处低位的三边支撑下，港股市场具备较强的承接能力。宁德时代港股IPO募资410亿港元，却仍受到市场追捧，其港股股价甚至对A股出现了溢价，说明优质资产对资金仍有很强的吸引力，即使在发行规模较大的情况下，也能够吸引到足够的资金认购甚至买出溢价。短期流动性扰动不足惧，优质企业扩容对港股市场的长期积极影响占据主导。
三、策略前瞻：把握港股结构性机遇
1. 方向聚焦：拥抱新增长，布局稀缺性
在宏观经济稳增长、向上动能需蓄力的背景下，结构性机会是超额收益的关键来源。港股在以下A股相对稀缺或占比更高的领域具备显著优势：
新消费：契合人口结构变迁与消费习惯升级的新兴品牌及模式。
AI科技：拥有核心算法、数据、应用场景的互联网与科技平台。
创新药：具备全球竞争力且暂时未受关税波及的生物医药龙头。
2. 配置策略：杠铃平衡，核心卫星
杠铃策略：在向上预期更明确之前，“成长+红利”的杠铃策略或更加稳健，向科技、互联网、创新药等成长板块要弹性，向高分红资产要性价比。
核心卫星策略：核心持仓抓Beta，例如以恒生科技指数作为基础配置，把握市场整体机遇。同时，卫星配置博Alpha，根据市场阶段、政策催化及产业景气度，灵活增配互联网、创新药、新消费等主题性更强、锐度更高的细分赛道，捕捉阶段性超额收益。
【相关ETF】
互联网——恒生互联网ETF
创新药——恒生医药ETF
新消费——港股消费ETF
科技——恒生科技指数ETF
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来源：华夏基金