摘要：林清轩成立于2003年，专注于天然植物护肤产品的研发与销售。其明星产品山茶花系列在国内拥有较高认知度，山茶花抗皱修护精华油连续多年位居同类产品销量榜首。根据灼识咨询的资料，于2024年，按零售额计，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，也是中国前15大高

日前，上海林清轩生物科技股份有限公司正式向港交所主板递交上市申请，若成功上市有望成为港股市场“国货高端护肤第一股”。

林清轩成立于2003年，专注于天然植物护肤产品的研发与销售。其明星产品山茶花系列在国内拥有较高认知度，山茶花抗皱修护精华油连续多年位居同类产品销量榜首。根据灼识咨询的资料，于2024年，按零售额计，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，也是中国前15大高端护肤品牌（包括国货及国际品牌）中唯一的国货品牌。

林清轩创立后，一直没有开放融资。直到2020年11月，林清轩才完成A轮数亿元融资，领投方为SIG海纳亚洲，头头是道基金、碧桂园创投等机构跟投；2021年，林清轩又宣布完成B轮融资，估值增长超3倍。

IPO前，公司实际控制人孙来春直接及间接合计持股约79.27%，雅戈尔持股4.49%，碧桂园创投持股3.95%、吴晓波旗下头头是道持股3.59%，凯辉基金持股2.75%。

业绩狂奔，毛利率碾压同行

招股书显示，2022年至2024年，林清轩的营收分别为6.91亿元、8.05亿元和12.1亿元，年复合增长率高达32%；净利润为-593.1万元、8451.8万元、1.87亿元，2023年实现扭亏为盈，2024年净利大增约121%。

值得关注的是，林清轩的毛利率一直维持在极高水平。过去三年，林清轩的毛利率从78%增长至82.5%。其中，山茶花精华油和精华液的毛利率分别高达85%、88%，远超珀莱雅、上美股份、贝泰妮等国货美妆头部品牌。

同一时期，韩束母公司上美股份的毛利率分别为63.5%、72.1%和75.2%；珀莱雅毛利率分别为69.88%、70.00%和71.41%。

支撑高毛利的，是其直逼国际大牌的定价。林清轩明星产品山茶花精华油从初代的377元/30ml一路涨价，现在奢宠系列产品价格已突破千元。在“6·18”大促期间，林清轩一套基础护肤品优惠后的价格达到1755元，堪称“护肤界茅台”。

高增长背后的隐忧与挑战

从收入构成来看，林清轩严重依赖山茶花精华油产品，2022年至2024年，精华油收入占总收入的比例分别为31.5%、35.3%和37.0%，这意味着公司业绩对单一产品线依赖较大，可能面临产品周期及消费者偏好变化的风险。

从费用结构看，销售及分销开支是公司最主要的成本项。2024年林清轩销售费用达6.88亿元，占收入比例约57%。而同期研发投入为3040万元，仅占营收的2.51%。这种“高毛利、高投入、重营销、轻研发”的发展模式，在短期虽能支撑业绩增长，但长期来看可能削弱企业的可持续发展能力。

更严峻的挑战来自外部，中国高端护肤品市场高度集中（前15大品牌占66.1%份额），且主要由财力雄厚、品牌积淀深厚的国际大牌主导。作为唯一进入前15的国货品牌，林清轩既要应对国际巨头在品牌力、产品力和渠道力上的全面压制，又要适应快速迭代的市场需求，这对企业的综合创新能力提出了更高要求。

此次林清轩赴港IPO，是国货品牌冲击资本市场的一次重要尝试，但也暴露了行业通病——急于用价格定义高端，而非用价值赢得高端。真正的国货高端化，应该建立在核心技术、文化认同和全球视野之上，而非简单的“定价对标国际大牌”。

来源：今日商讯