摘要：本报告为《地方债投资指南》系列的下篇，主要从流动性、特殊条款、机构行为三个视角观察地方债投资价值。地方债市场呈现三个维度特征：流动性上，新债和短期债更活跃，但高流动性品种整体稀缺，发行规模大、条款简单的债券更受市场青睐，专项债流动性普遍弱于一般债；机构策略上，
✦+
2025.05.30
固收 | 赵增辉
2025年地方债投资一本通（下）
本报告为《地方债投资指南》系列的下篇，主要从流动性、特殊条款、机构行为三个视角观察地方债投资价值。地方债市场呈现三个维度特征：流动性上，新债和短期债更活跃，但高流动性品种整体稀缺，发行规模大、条款简单的债券更受市场青睐，专项债流动性普遍弱于一般债；机构策略上，长期资金锁定超长期品种匹配负债需求，中小机构聚焦中期债交易；条款设计上，含提前偿还条款的债券因现金流不确定性导致二级交易时的流动性折价。各区域地方债流动性存在分化。
风险提示：1. 区域流动性分化风险；2. 定价机制改革滞后风险；3. 超长期债券流动性折价风险；4. 项目收益与偿债来源错配风险。
对外发布时间：2025/05/27
本报告分析师：赵增辉 SAC编号：S0490524080003
电新 | 邬博华
锂金属负极：材料圭臬，远眺终局
以锂金属负极为代表技术路径，在超高能量密度、大容量电芯开发和实际产业落地上，正展现出极高的速度和潜力，伴随固态电池“自生成负极”技术，锂金属负极凭借体系革新触摸锂电池体系能量密度天花板，并有望突破特殊应用场景的性能桎梏。本专题将对锂金属负极的近况进行梳理。
风险提示：1. 固态电池技术攻关不及预期；2. 新技术替代风险。
摘自：《锂金属负极：材料圭臬，远眺终局》
对外发布时间：2025/05/29
研究报告评级：维持 “看好”
本报告分析师：邬博华 SAC编号：S0490514040001
军工 | 王贺嘉
火炸药及弹药安全生产：疾起而行
俄乌冲突爆发后全球进入新一轮弹药扩产周期，而由于扩产难度大、周期长，火炸药正成为弹药产业链快速扩产的核心瓶颈，美欧普遍面临缺药少药问题，正投入大量资金增大火炸药产能。对标俄美欧，我国火炸药及弹药安全生产或仍处于技术逐步成熟、相关投入逐步加码的景气周期前段，现阶段重点关注：1）生产企业资本开支提升牵引设备企业订单爆发式增长，部分优质民企跨界切入火工品领域，已获得下游客户认可中标多个项目，或标志行业资本开支提速；2）未来产能投放带动生产企业业绩弹性兑现机会，多家地方军工企业以收并购、募投产线等方式扩充产能，未来有望充分享受赛道景气红利。
风险提示：1. 火炸药及弹药安全生产相关政策的不确定性；2. 火炸药及弹药安全生产相关核心技术研发进展不确定性；3. 火炸药及弹药安全生产相关订单下达总量及节奏的不确定性；4. 竞争格局变化的不确定性。
对外发布时间：2025/05/28
研究报告评级：维持 “看好”
本报告分析师：王贺嘉 SAC编号：S0490520110004
非银 | 吴一凡
保险资金当前配置有何特征？——保险基本面梳理106
一季度，保险资金增配股票、债券，减配基金，预计主要由行业自身配置需求、政策引导以及会计准则变动驱动。展望未来，密集的政策已经明确阐述险资考核及激励制度将向长期化发展，同时也将逐渐调整改善较为紧张的偿付能力，保险资金配置权益的能力将进一步提升。
风险提示：1. 相关政策出现较大调整；2. 资本市场大幅波动。
对外发布时间：2025/05/27
研究报告评级：维持 “看好”
本报告分析师：吴一凡 SAC编号：S0490519080007
电话会议
近期回放
1
行业：交运&环保&机械&汽车
时间：2025.05.29
主题：无人车商用加速，如何看待产业链投资机遇？
2
行业：汽车 时间：2025.05.29
主题：汽车指楠第54期：小鹏MONA M03 MAX上市，定价超预期，有望大卖
3
行业：银行 时间：2025.05.28
主题：本轮银行股创新高的逻辑重申与展望
4
行业：汽车 时间：2025.05.27
主题：汽车指楠第53期：当下时点看机器人投资观点
5
行业：银行 时间：2025.05.27
主题：长江银行周观点 | 2025年第16期：从存款降息展望息差底线
如需查看报告全文或收听电话会议
文中报告节选自长江证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
机构客户部通讯录
评级说明及声明
重要声明
长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券股份有限公司（以下简称：本公司）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。
法律声明
本订阅号旨在沟通研究信息，分享研究成果，所推送信息为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”。本订阅号内容仅为报告摘要，如需了解详细内容，请具体参见长江研究发布的完整版报告。本订阅号推送信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送信息受限于相关因素的更新而不再准确或失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以长江研究正式公开发布报告为准。
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。本资料接受者应当仔细阅读所附各项声明、信息披露事项及相关风险提示，充分理解报告所含的关键假设条件，并准确理解投资评级含义。在任何情况下，长江研究不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为长江研究所有，长江研究对本订阅号保留一切法律权利。
来源：新浪财经
