摘要：对于标普500迷你期货来说，今年已有第七次出现下跌1.5%或以上后，隔日完全收复失地的情况。相比之下，2024年只出现过一次这种反转，2023年仅有两次。这显示出市场不仅波动剧烈，而且上涨走势相当反复无常。
随着周末头条风险再度往返一轮，那些持长期观点的投资者需要保持稳健心态，这一点在上周五下跌被本周一完全逆转、市场连续两天剧烈波动中得到了体现。
对于标普500迷你期货来说，今年已有第七次出现下跌1.5%或以上后，隔日完全收复失地的情况。相比之下，2024年只出现过一次这种反转，2023年仅有两次。这显示出市场不仅波动剧烈，而且上涨走势相当反复无常。
Yardeni Research的Ed Yardeni指出，“股票投资很可能会继续像在喧闹的体育酒吧里骑机械公牛一样，重点是别被甩下来。”他依然相信关税混乱最终会过去，预计标普500到年底将涨至6500点——这意味着比当前水平还有约12%的涨幅。
即使看多的投资者保持乐观或无视每日头条，市场的结果分布依然相当宽泛。尤其是因为还有两个关键问题未解：美元和利率的走向，以及任何宏观经济损害何时会在数据中显现。
尽管关税可能最终回到唐纳德·特朗普总统“解放日”宣布前预估的水平，但它们仍比之前更高，很可能会成为企业盈利和消费者的新税负。市场很可能会在各种数据点之间摇摆一段时间，直到盈利预期和宏观预测消化完这些冲击，市场才能步入更稳定的轨道。
可以说，这意味着长期投资者会随着时间调整投资组合，而欧洲的相对强势表现可能会持续。然而，在这种大轮换之外，等待更多明确信号的过程中，日常波动更容易受到其他市场力量的影响。推动4月反弹和5月延续的主要动力是对冲基金和系统性投资者的买盘，但这种力量现在看起来已经衰竭。
高盛的Tony Pasquariello写道：“尽管市场中应该还留有一些买盘——主要来自企业，但故事的道德是：相对于近期趋势，需求的强度显然在减弱。”
上周的最新一轮波动爆发虽不如4月那样具破坏性，但只需简单看看VIX期货的期限结构就能发现，即便前端水平在或低于20点能带来一些安慰、为双向操作提供更便宜的期权选择，市场距离进入平静水域还很远。
Nomura的Charlie McElligott指出，随着投资者同时进行对冲和上涨保险，期权流动非常复杂。有些领域的催化流可迅速在双向发生，而一些所谓的稳定性较高的long-gamma口袋则坐落其中。由于0-1日到期（0-1DTE）的期权占到每日交易量的60%以上，这一图景将在日内“不断填充和大幅变化”。
最后，利率这只“幽灵”仍在徘徊，将债券拍卖列入股票投资者需要关注的事项清单。美国长期国债收益率曲线依然是估值、跨资产流动和宏观情绪的一个问题。后者尤为重要，因为很难想象在美国的稳定性、可靠性、吸引力和可信度都处于不确定状态下，会出现持久、广泛的牛市。
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来源：金融界
