摘要：STSP-0601 IIb期临床数据突破：2025年4月，公司宣布其核心管线STSP-0601（针对伴抑制物血友病）的IIb期临床试验达到主要终点，12小时止血率81.94%（P

一、消息面

（一）核心动态与战略布局

创新药研发进展

STSP-0601 IIb期临床数据突破：2025年4月，公司宣布其核心管线STSP-0601（针对伴抑制物血友病）的IIb期临床试验达到主要终点，12小时止血率81.94%（P

其他管线进展：BDB-001项目（ANCA相关AAV适应症）完成II期临床入组，STSA-1301（ITP适应症）、STSA-1503等管线有序推进。

子公司资本运作

子公司贝捷泰通过增资扩股及股权转让引入金易原力基金，融资2亿元（投前估值22.5亿元），母公司持股比例降至91.6%。此举旨在缓解研发资金压力，加速临床管线推进，并借助无锡国联集团的产业资源优化生产与国际化布局。

股东结构优化

控股股东协议调整：原股份转让协议付款时间缩短至“过户后1个月内”，协议生效条件简化，显示控股股东对长期价值的信心并优化流动性。

股东人数持续减少：2025年一季度股东户数环比减少2.85%，筹码集中度提升，反映市场预期趋于一致。

机构持股比例波动：机构持股比例从2024年底的46.48%降至2025年一季度的40.66%（减少5.22个百分点），但前十大股东中仍包括熠昭科技、香塘集团等长期资本。

（二）市场催化与风险警示

短期催化剂：STSP-0601附条件上市申请提交（预计2024Q4）、FDA沟通进展、贝捷泰工商变更完成。

中期风险：III期临床数据不及预期、竞品（如罗氏Hemlibra）适应症扩展、商业化能力验证。

二、财务分析

（一）财务表现与行业对比

营收与利润

收入持续收缩：2024年营收3.25亿元（同比-10.81%），2025年Q1营收6321万元（同比-33.45%），主因核心产品舒泰清（肠道清洁剂）和苏肽生（神经修复药）受集采与医保政策冲击，收入分别下滑8.2%和17.3%。

亏损收窄：2024年归母净利润-1.45亿元（同比+63.69%），2025年Q1亏损-233.5万元（同比+38.05%），主要受益于研发费用控制（终止新冠药物研发节省开支）。

盈利能力与偿债能力

毛利率维持高位：2024年毛利率80.83%，显示产品定价能力较强，但研发投入（占营收比例超50%）拖累净利率。

现金流压力：2024年经营性现金流-1.12亿元，依赖子公司融资及股权转让维持运营，负债率20.25%（行业平均约30%）。

行业排名与估值

成长能力排名：根据同花顺牛叉诊股数据，舒泰神成长能力行业排名136/227，盈利能力排名117/227，处于中上游水平。

估值争议：当前市销率（PS）24.1倍，显著高于贝达药业（PS 8倍）、百济神州（PS 10倍）等可比公司，反映市场对其管线价值的乐观预期，但缺乏短期业绩支撑。

（二）估值驱动逻辑

管线价值重估：若STSP-0601获批上市并实现全球峰值销售20亿元，按PS 5-8倍测算，对应市值100-160亿元（当前市值约51.6亿元）。

风险折价因素：核心产品生命周期衰退、研发失败风险、现金流压力可能压制估值上限。

三、技术研判

（一）趋势与量能特征

近期走势：2025年4-5月股价经历大幅波动，4月21日因STSP-0601进展触及涨停，5月18日至23日累计涨幅49.2%，成交额31.8亿元，换手率47.6%，资金博弈激烈。

量价背离风险：5月23日收盘价15.79元接近短期压力位，但量能未能持续放大，需警惕回调。

（二）关键支撑与压力位

短期技术指标

压力位：

20.36元：近期高点形成的心理阻力位。

21.45元：2024年12月前高与筹码密集区上沿。

支撑位：

17.50元：60日均线及近期震荡平台下沿。

15.75元：2025年4月放量突破的颈线位，转化为支撑。

中长期趋势线

长期趋势：

从长期来看，舒泰神股价在过去一年中表现较为强势，尤其是在2025年5月，股价创出52周新高，显示出长期上涨趋势。

从筹码平均交易成本来看，该股筹码平均交易成本为13.37元，而当前股价已接近20元，显示出市场对其长期价值的重新评估。

从行业角度来看，舒泰神所属的医药生物行业整体处于创新药和细胞免疫治疗的快速发展期，公司作为创新药企业，有望受益于行业增长。

中期趋势：

近期舒泰神股价表现强势，5月27日股价上涨10.98%，报收19.20元，成交额12.12亿元，换手率14.37%，总市值91.73亿元。

从资金流向来看，近10个交易日主力资金累计净流入8840.07万元，显示出中期资金流入趋势较为明显。

从技术形态来看，股价在5月27日早盘9点32分创60日新高，显示出中期上涨动能较强。

（三）资金与筹码分布

主力资金：5月27日，舒泰神主力资金净流出5238.17万元，占总成交额的4.32%。不过，从近10日来看，主力资金累计净流入8840.07万元，显示出中期资金流入趋势较为明显。

游资与散户资金：5月27日，游资资金净流出795.3万元，占总成交额的0.66%；散户资金净流入6033.47万元，占总成交额的4.98%。

行业对比：当日所属行业主力净流入3.18亿元，舒泰神的主力资金流出情况与行业整体表现有一定差异。

筹码分布

筹码成本：舒泰神的筹码平均交易成本为13.37元。当前股价19.20元，已远高于筹码平均成本，显示出近期筹码的快速上移和市场对股价的推动作用。

筹码集中度：筹码分布较为分散，主力持仓呈现轻度控盘状态。这表明市场参与者较多，筹码结构相对复杂，可能需要关注后续筹码的集中度变化。

吸筹与派发：近期该股有快速吸筹现象，但5月27日的主力资金流出可能表明部分资金有获利了结的迹象。

四、综合

等待III期临床数据或上市批准后介入，关注Q2现金流与研发费用变化。

STSP-0601获批、海外授权落地、子公司分拆上市。

分散配置至血友病赛道（如正大天晴）或通过期权锁定下行风险。

来源：小安科技论