摘要：今年，消费赛道的分化开始加剧，但宠物经济正以惊人的韧性突破经济周期束缚，成为资本市场上为数不多的“长坡厚雪”赛道。公募基金虽普遍认可这一领域的长期价值，但其布局策略却呈现出显著的结构性特征：资金高度聚焦行业龙头，中小市值标的即便涨幅亮眼仍难获机构垂青。这种“冰

宠物食品更具有刚需性。所谓刚需，就是在消费周期、消费频率方面会更加具有机会。

宠物食品

今年，消费赛道的分化开始加剧，但宠物经济正以惊人的韧性突破经济周期束缚，成为资本市场上为数不多的“长坡厚雪”赛道。公募基金虽普遍认可这一领域的长期价值，但其布局策略却呈现出显著的结构性特征：资金高度聚焦行业龙头，中小市值标的即便涨幅亮眼仍难获机构垂青。这种“冰火两重天”的格局，既折射出机构投资者的风险偏好，也预示着宠物赛道正在经历的深层变革。

一.人口结构变迁催生“情感刚需”

中国宠物市场正以远超社会消费品零售总额的增速扩张。据派读宠物《2025年中国宠物行业白皮书》预测，城镇宠物（犬猫）消费市场规模将在2027年突破4000亿元，复合增长率达12.6%。

宠物

1. 人口结构变迁催生“情感刚需”

老龄化进程加速与单身经济崛起，推动宠物从“看家护院”的功能性角色向“家庭成员”的情感性角色转变。数据显示，中国养宠人群中Z世代占比已超55%，他们愿意为宠物健康、生活品质支付溢价，单宠年均消费较五年前增长87%。这种消费意愿在“618”大促中体现得尤为明显：天猫首小时653个宠物品牌成交翻倍，弗列加特等新锐品牌成交暴增200%，印证了情绪消费时代的到来。

2. 国产品牌颠覆传统竞争格局

国内宠物食品市场曾长期被玛氏、雀巢等外资垄断，但近十年格局剧变。2013-2022年，玛氏市占率下降8.6个百分点，而乖宝宠物、中宠股份等本土品牌分别提升2.7、1.4个百分点。这种逆转源于国产品牌的“国货替代”加速，品牌通过ODM业务积累供应链能力，以“性价比+高端化”双轮驱动抢占市场，最终在数字化转型中构建品牌壁垒。乖宝宠物旗下麦富迪品牌连续五年登顶天猫综合排名，其高端副牌霸弗2024年双11销售额同比激增150%，正是国货崛起的缩影。

3. 产业链延伸打开增量空间

宠物经济已从单一食品赛道向医疗、用品、服务等全产业链延伸。其中，宠物医疗作为仅次于食品的千亿级市场，尽管尚未出现上市公司，但新瑞鹏等头部企业的融资动态持续引发资本关注。更值得关注的是，宠物保险、智能用品等新兴领域正在创造新的消费场景。

二.公募基金对龙头股“情有独钟”

尽管宠物赛道整体景气度持续攀升，但公募基金的持仓分布却呈现鲜明对比。

1. 龙头股享受“估值溢价”

截至2025年一季度末，公募基金对宠物行业龙头股的集中持仓现象显著，其中乖宝宠物以8.20%的重仓比例领先，尽管较2024年末的16.77%有所回落，但仍处于行业领先水平。中宠股份同样受到机构青睐，获得72只基金重仓，其中，申万菱信乐融一年持有、国泰君安品质生活等8只产品将该股列为头号重仓股，这充分反映了机构投资者对宠物行业龙头股的偏好和信心。

宠物行业上市企业机构持仓情况

机构对龙头股的“情有独钟”背后，是对“三重确定性”的认可。首先是业绩确定性，乖宝宠物2024年自有品牌收入占比高达67.59%，毛利率较代工业务高出15个百分点，显示出强劲的盈利能力；其次是格局确定性，中宠股份在近期调研中指出，市场集中度向头部品牌聚集的趋势不可逆，龙头股有望持续受益；最后是战略确定性，乖宝宠物通过数字化转型重构供应链，佩蒂股份在新西兰布局4万吨主粮产能，这些战略举措均展现出龙头股清晰的成长路径和未来发展潜力。

2. 中小市值标的“隐形成长”

尽管公募基金对宠物行业龙头股呈现“众星捧月”之势，但部分中小市值公司正以“静默狂奔”的姿态悄然崛起。最近备受关注的天元宠物，作为宠物用品领域龙头，一季度末虽无基金重仓，但其股价年内涨幅超80%，并于5月20日吸引安信基金、融通基金等多家机构调研，5月21日接受恒越基金调研；佩蒂股份2024年国内市场收入达2.88亿元，其中自主品牌“爵宴”实现52%的高速增长，但一季度末仅获3只基金重仓；狮头股份年内涨幅超70%，却长期游离于机构关注范围之外。这种“业绩与关注度倒挂”的现象，折射出资本市场对中小市值宠物股的认知错配。

中小市值宠物股遭机构冷遇的背后，宠物道认为是多重现实因素的叠加。一方面，其流动性相对有限，难以满足大型基金的配置需求，且业务横跨宠物家居、服饰、玩具等多领域，增加了机构的研究成本与跟踪难度；另一方面，公募行业普遍存在的“唯规模论”考核体系，导致中小市值标的天然处于劣势，即便业绩亮眼也难以进入核心股票池。这种结构性矛盾，既为中小市值公司提供了“低关注度红利”下的成长窗口，也暗示着未来市场认知修正带来的潜在机遇。

三.从“野蛮生长”到“精耕细作”

1. 从“价格战”到“价值战”

在宠物行业竞争加剧的背景下，行业早期依赖低价策略的粗放式增长已难以为继，头部企业正通过三大战略路径构建核心竞争优势。在研发端，可以看到乖宝宠物率先成立宠物营养研究院，针对宠物不同生命阶段及健康需求开发系列处方粮，以技术壁垒夯实产品力；在渠道端，可以看到中宠股份通过线下渗透超2万家宠物医院构建专业渠道网络，同时将线上销售占比提升至45%，实现全渠道协同；在品牌端，可以看到佩蒂股份推出高端子品牌“爵宴”，通过产品升级使客单价较传统产品提升3倍，成功切入高端消费市场。

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2. 从“单点突破”到“生态构建”

在产业链整合层面，头部宠物企业已突破单一环节竞争，向全产业链生态布局深化。中宠股份通过全球范围内的战略并购，构建起覆盖原料、生产、销售的完整供应链体系，其海外营收占比从高位回落至70%以下，彰显本土化产能对冲国际贸易风险的能力；乖宝宠物则以数字化转型为抓手，搭建起覆盖生产计划、智能仓储、精准营销的全链路数字化平台，使存货周转效率提升20%，运营资本占用显著降低。

3. 从“国产替代”到“全球输出”

中国宠物产业正经历从“跟跑”到“领跑”的质变跃迁。在标准制定层面，头部企业主导起草多项标准，为产品质量、安全检测等关键环节确立了技术准绳；在文化输出维度，头部品牌通过与故宫文创、敦煌研究院等顶级IP联名，开发出融合传统文化的宠物用品系列，并在TikTok等海外平台引发“东方养宠美学”讨论热潮，成功实现文化价值观的跨境传播；在资本运作层面，通过设立产业基金，实现对宠物医疗、智能硬件等领域的三项战略投资，构建起覆盖主粮、用品、服务的全生命周期生态版图。

四.机构开始关注中小市值企业

尽管当前公募基金对中小市值宠物股仍持谨慎态度，但这一现象正在发生改变。不管是从天元宠物，还是佩蒂股份近期频繁接受机构调研的现象来看，市场或者说机构已经开始关注宠物赛道细分领域龙头，中小企业的估值体系可能从“代工企业”向“消费品牌”切换，吸引更多机构关注。随着行业洗牌加速，中小企业加速出清，存活下来的中小市值公司可能获得更高市占率。

宠物经济的稀缺性，不仅体现在其穿越周期的增长韧性，更在于其孕育中国本土消费品牌的可能性。公募基金对龙头股的“情有独钟”，本质是对确定性的追逐；而对中小市值公司的“集体缺席”，在一定程度上折射出机构投资者在研究深度与风险偏好上的局限。

站在2025年的时点回望，中国宠物市场正处于“大行业、小龙头”的黄金发展期。随着行业集中度提升、国产品牌崛起、产业链延伸，未来的投资机会既可能存在于龙头股的“强者恒强”，也可能孕育在中小市值公司的“隐形冠军”。对于机构投资者而言，如何在“确定性”与“成长性”间构建动态平衡，或许将成为决胜宠物赛道的关键。

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来源：工业纵览