摘要：风电是公司核心业务，2024年贡献营收198.15亿元（占比 67%），其中海上风电表现亮眼 —— 发电量同比激增 25.16%，累计装机704.98万千瓦，占全国市场份额17.08%。

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曾在2021年上市首日创下8.79元高光时刻的 "新能源巨无霸"，如今股价腰斩过半，市值蒸发约2000亿！

三年多来，一批又一批散户前赴后继。至今，55万散户仍身在其中，坐等解套。

这就是背靠三峡集团的新能源电力巨头：三峡能源。

作为全球新能源发电龙头，三峡能源的股价为何持续低迷？55 万散户的解套之路又在何方？

业绩迷局

三峡能源，绝对的风电龙头。

风电是公司核心业务，2024年贡献营收198.15亿元（占比 67%），其中海上风电表现亮眼 —— 发电量同比激增 25.16%，累计装机704.98万千瓦，占全国市场份额17.08%。

之所以股价暴跌成这样，说白了，就是业绩不达预期，也可以说之前给的估值太高。

总之，基本面并不如人意。

翻开2024年年报，297.17亿元的营收同比增长12.1%，但61.11亿元的净利润却同比下滑14.8%，增收不增利的矛盾愈发突出。

再看三峡能源的资产负债表，2300亿元的有息负债像一座大山。作为重资产行业，新能源发电项目动辄数十亿的投资额，让公司资产负债率常年维持在 70% 高位。

2024年一季度，仅财务费用就吃掉了15%的营收，相当于每个工作日要支付2000万元的利息。

更棘手的是，随着4796万千瓦累计装机量的形成，每年新增的折旧费用如同滚雪球般压向利润表，仅2024年上半年，固定资产折旧就增加了18%。

应收账款账本里，443.61亿元的余额中94%是新能源补贴款。这些本该落袋的真金白银，却因补贴发放周期漫长，成为账面上的 "数字财富"。

2024年上半年-80.89 亿元的自由现金流，迫使公司频繁发行REITs融资，资本开支的压力如影随形。

再者，新能源行业竞争加剧，陆上风电、光伏项目收益率持续下滑。2024年，公司风电业务毛利率同比下降3.2个百分点，光伏业务毛利率下降1.8个百分点。同时，电力市场化改革推进，电价波动进一步压缩利润空间。

所谓的新能源电力，远不如靠天吃饭的水电过得舒坦。正映证了传说中的：选择大于努力！

风电及光伏发电，占业务97%

“风电航母”转型之路

面对业绩和股价双重压力，三峡能源的开展新的业务布局：“风电+光伏+储能等新兴业务”，进一步巩固龙头地位。

在江苏如东的海上风电基地，这里承载着公司的核心竞争力。阳江青洲五、六、七项目的深海布局，正在构筑难以逾越的竞争壁垒。一位业内专家曾感慨："三峡的海上风电项目，就像在蓝色海洋上铺设的绿色能源高速公路。"

光伏业务则走出了一条特色发展之路。在内蒙古库布其沙漠，光伏板下的甘草苗茁壮成长，"光伏+治沙" 模式让生态效益与经济效益相得益彰。2426 万千瓦的光伏装机量背后，是公司在土地综合利用上的创新探索。

在江苏宜兴的抽水蓄能施工现场，巨型竖井正在向地下延伸。1220万千瓦在建的抽水蓄能项目，是公司应对新能源消纳难题的关键布局。虽然目前 4.3%的ROE略显单薄，但这些 "电力银行" 一旦建成，将为电网提供稳定的调峰服务，成为未来现金流的 "稳定器"。

站在能源革命的历史节点，三峡能源的未来充满机遇与挑战。

《2025年能源工作指导意见》的出台，明确提出，非化石能源发电装机占比提高到 60%左右，新增新能源装机2亿千瓦以上。三峡能源作为 “双碳” 目标的核心执行者，将深度受益于风光大基地、特高压外送等国家战略。例如，库布齐沙漠鄂尔多斯中北部新能源基地项目（动态投资 797.92亿元）将进一步扩大公司装机规模。

再看公司估值，当前20倍的市盈率、1.46倍的市净率，与行业平均水平相比存在明显折价，价值回归的动力正在积聚。

从历史数据看，公司股价调整时间已超三年半，跌幅超50%，技术面存在修复需求。

对于55万散户而言，解套之路或许漫长，但新能源行业的星辰大海，终将照亮前行的方向。当技术突破、政策红利与业绩拐点共振之时，三峡能源或将重现 “能源航母” 的雄风。

毕竟，在 "双碳" 目标的宏大叙事中，三峡能源的故事，远未结束。

中国企业，祝好运！三峡能源，祝好运！朋友，祝好运！

（友情提示：本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。数据支持：公司公告、Wind、龙虎榜）

来源：老鱼财经