微软：预计宽护城河图标的盈利将实现两位数增长

摘要：微软（NASDAQ：MSFT）的护城河确实令人印象深刻。如今，该公司不再仅仅是一家依靠固定订阅收入的软件公司；事实上，它已经成为一家为不同行业甚至政府提供重要基础设施的公司。这是一个巨大的差异化优势，最终不仅创造了非常可靠的潜在客户，还带来了与初创公司的合作、

作者 | Sungarden Investment Publishing

微软（NASDAQ：MSFT）的护城河确实令人印象深刻。如今，该公司不再仅仅是一家依靠固定订阅收入的软件公司；事实上，它已经成为一家为不同行业甚至政府提供重要基础设施的公司。这是一个巨大的差异化优势，最终不仅创造了非常可靠的潜在客户，还带来了与初创公司的合作、一系列机遇以及对长期趋势的把握。

此外，该公司似乎也比其他大型科技公司更加“友好”。

买入或持有微软取决于其时间框架，主要取决于公司的质量。微软仍然是一家顶级公司，指数基金的动态仍然是直接影响其股价的因素，因为它们的权重很大。

即使自那以后上涨了17%，但如果结合一些因素来分析，例如积极惊喜的影响力，以及即使与其他大型科技公司相比，其质量依然可观，那么估值仍然合理。

尽管如此，其33 倍的预期市盈率肯定并不意味着便宜，但考虑到该公司未来几年能够保持两位数的每股收益增长，现在这个价格也不算太糟糕。

除了说这个估值由于盈利、可靠和适度增长的商业模式而具有溢价之外，还需要考虑的另一点是，微软有可能通过可选性、与初创公司的合作等方式带来积极的惊喜。

最近最具代表性的案例之一是与 OpenAI 的合作。该公司不仅能够通过股权变现，还能将自身置于战略地位，从而受益于收集数据、进行行业实验、将技术融入其他产品等等。想想看，Copilot 本身就是一款有趣的工具，但在 Office 365 和企业解决方案生态系统中，它会变得更具吸引力。

更重要的是，微软最终打造了一个锁定生态系统。想想看，初创公司如何利用 GitHub、Azure、VS Code 等工具脱颖而出，并在这个生态系统中发展壮大，最终成为微软盈利能力更强的公司。

另一个例子是医疗保健领域。微软不久前收购了Nuance ，但此次收购加上其人工智能能力和 Azure，也为该领域提供此类服务的增长和整合创造了可能性。

这只是几个例子，但结果是，已经非常巩固和完整的公司可以通过战略眼光和精心设计的资本配置变得更加巩固并探索新的增长。

事实是，微软的收入是经常性的，其生态系统是完整的，并且已经被广泛认知和探索。但微软似乎有一个突出的特点，那就是监管环境。所有大公司最终都会面临诉讼、法律或监管问题，微软也不例外。尽管如此，与其他科技巨头相比，微软的情况要好得多。

例如，苹果公司经常面临与智能手机相关的纠纷，或影响其服务收入的纠纷，例如与该公司从应用商店收取 30% 佣金相关的法律纠纷。谷歌最近也因其搜索垄断地位面临诸多法律挑战。亚马逊也面临着更为微妙的环境，主要与劳工问题有关。

与此同时，微软的形象略有不同，这意味着未来的不确定性低于上述提及的那些。例如，关于App Store费用的一些讨论和可能的落实，可能会直接且显著地影响对苹果营收服务的预期，而营收服务正是我们看涨观点的主要支柱之一。

这张短期（日线图）反映了市场在“解放日”前后的跌势和涨势。每当一只股票像这样上涨30%时，即使是在像这次这样的反弹情况下，我都会持怀疑态度。分析师看好微软的长期走势，但目前入手该股的风险高于平均水平。

周线图也呈现出类似的情况。在目前的股市环境下，三重顶并非“上涨”信号。

分析师对微软的评级历史反映出这样一个事实：质量并不等同于股价上涨，至少在几个月内是如此。

今年3月4日的卖出评级，导致微软股价在接下来的几个月里下跌了10%。4月14日的评级上调至持有（此处维持不变）也体现了在动荡环境下持有的应有作用：维持了“模型仓位”，但没有试图追高。因为尽管微软自那时以来强劲反弹，但现在我们又回到了更脆弱的境地。

分析师不想反复调整评级，但如果一只股票在短短10周内涨跌50%（见上图，其中涵盖了那个疯狂的4月），它已经超越了“评级”的范畴。微软仍然备受推崇。虽然没有直接持有该公司股票，但分析师持有道琼斯工业平均指数ETF（DIA）的大量仓位。微软目前持有DIA 6.5%的股份。这意味着至少对这家优秀的公司有适度的投资。但就直接投资而言，我们目前暂时维持持有评级。