摘要：5月13日，虎牙发布一季度未审计财报，收入同比企稳至15.1亿元，环比上升；毛利1.88亿元，调整后净利润2400万元。用户层面，虎牙一季度平均月活8340万，同比上涨；付费用户440万，同比持平。

5月13日，虎牙发布一季度未审计财报，收入同比企稳至15.1亿元，环比上升；毛利1.88亿元，调整后净利润2400万元。用户层面，虎牙一季度平均月活8340万，同比上涨；付费用户440万，同比持平。

收入盘子同比、环比虽然只有小幅上涨，这确也是营收企稳的信号。在电话会议上，虎牙高管也预告随着战略转型的继续推进，收入基本实现触底，并预计今年收入将实现增长，调整后运营利润将改善。

从财报数据看，虎牙2025开年业绩已实现企稳攀升，这与此前其母公司腾讯的年会上，对虎牙等子公司“浮出水面”的概括性表述相一致，就虎牙而言，这很大程度应归因于其战略转型动作。

在一季度，虎牙游戏相关服务、广告及其他收入达到3.7亿元，同比增长52%，在总收入中占比提升至24.6%。这距离2023年8月，以林松涛、黄俊洪和雷鹏（2024年9月加入）为代表的现任管理团队所提出的，三年内将游戏相关服务收入提升至30%占比的战略转型目标已非常接近，有可能提前完成。

同时在[企鹅生态]看来，虎牙作为移动互联网时代千播大战的胜利者之一，和背靠腾讯生态的内容+科技平台，虎牙管理团队显然不会仅满足于“浮出水面”，其长远的主线任务也已非常明确，就是让直播这一内容形态在AI时代实现二次登陆。

“AI+直播”战略的推进，在巩固虎牙内容生态优势同时，也将进一步增厚其在游戏产业链中的话语权，这同样是虎牙团队在此次开年报中回应的关键问题。

AI时代，游戏直播内容怎么玩？

从一季报看，在收入增速企稳同时，虎牙正加大在内容端的投入，季度成本同比增长2.9%至13.2亿元。虎牙对此解释为营收分成费用及内容成本的增加，包括在通常为直播行业淡季的春节期间，加大了对主播的激励措施。在回应分析师提问时，虎牙管理层也透露将会适度增加对自制内容的投入。

目前来看，行业竞争虽日益激烈，优质内容尤其是专业版权赛事内容和自制内容仍是虎牙非常稳固的内容护城河。加大投入保持内容生态端的优势，使得虎牙相较其他垂类游戏直播平台，能够实现月活用户和付费用户规模均保持稳固。

虎牙管理层透露，其内部数据显示，在一季度，虎牙继续提升其在电竞直播领域的市场份额，稳居游戏直播行业电竞赛事第一观看平台地位。具体数据是虎牙一季度转播超过75场版权赛事，并有约25档自办电竞赛事和娱乐节目。根据此前虎牙自己的估算，其已占据行业头部自制赛事市场份额的一半以上。

其中，备受关注的虎牙自有赛事“虎牙英雄联盟传奇杯S3”已在3月正式启动，并开创性地引入AI智能体“虎小Ai”，产生良好互动效果和用户观看体验的提升，这也是行业首次将实时AIGC内容融入电竞赛事的直播流中。根据官方透露的数据，截止五月初虎牙传奇杯产生的超过30万条弹幕中，参与“虎小Ai”话题互动讨论的弹幕占比达约17%。

对于AI+直播的良好融合效果，虎牙公司联席CEO兼高级副总裁黄俊洪在财报中概括为：“在‘AI+直播’的核心战略下，我们已着手探索AI与电竞赛事的融合创新。在近期的虎牙自制头部赛事‘虎牙英雄联盟传奇杯S3’中，我们通过全链路AI技术重塑观赛体验，推出了游戏直播行业首个全场景观赛AI智能体——‘虎小Ai’。它已成为虎牙用户的智能观赛搭子，其‘懂游戏、懂电竞、懂解说’的特点，贯穿赛事各个阶段，实现了用户观赛体验的跃升。”

腾讯其实很早就做出过AI是优质内容的倍增器，会让优质内容更优质的判断。在一季度财报中，腾讯董事会主席兼CEO马化腾再度强调战略性的AI投入将为用户与社会创造价值，并产生长期、可观的增量回报。

虎牙对AI的运用也证明了这一点，从看到AI与直播、电竞的巨大融合潜力，到率先接入DeepSeek、虎小Ai的实践，切实地推动AI大模型贯穿了内容生产-分发-消费闭环链路，有望进一步驱动产业红利释放。

能否期待一个多引擎驱动的虎牙？

从虎牙一季度收入结构看，直播收入环比增长的同时，游戏相关服务、广告和其他收入在大盘中的占比已经接近四分之一，并成为收入增长的最主要推力，其中海外游戏相关服务收入在该季度实现了数倍的环比增长。

战略级收入板块的崛起，是虎牙管理层对今年增长保持乐观的底气。在电话会议上，虎牙预计今年游戏相关服务、广告及其他业务收入将继续实现较快的同比增长。

通过加深与国内外游戏产业，包括和腾讯游戏生态的合作，虎牙平台高度聚集的高价值游戏用户的消费潜力正逐步释放。数据显示，虎牙游戏一季度发行渠道的总流水同比增长超过一倍，其中春节期间《QQ飞车手游》《和平精英》《三角洲行动》《英雄联盟手游》等多款游戏在虎牙平台的分发流水均实现显著增长，较去年第四季度增长均超过50%。

道具售卖方面，虎牙表示正持续丰富道具品类SKU，并优化平台销售渠道及购买体验，推动第一季度的道具售卖总GMV创新高。道具售卖规模的提升，也很好地反哺了主播生态，让更多游戏主播通过道具售卖获得了较好的商业化收益，进一步增强虎牙的内容生态优势和闭环。

在一季度，除虎牙直播间内“商城”板块，“社区”板块也成为用户触达道具销售的入口之一。广告方面，在2024年年末，虎牙直播APP端对直播间呈现形式进行升级，带来了效率更高的效果类广告场景。

在国内游戏相关服务和广告收入持续增长的基础上，虎牙也正将这一打法复刻到海外。虎牙方面表示正通过旗下的国际移动应用服务平台等海外业务，探索提升其在海外市场中游戏相关的商业化能力，发掘平台内容和用户流量的商业价值。在海外市场中，除已有的应用营销推广和直播业务以外，虎牙还在尝试和开拓多种商业模式，包括游戏分发、游戏道具售卖、区域独代和游戏广告服务等。

截至一季度，虎牙已在海外市场与厂商约50款游戏在海外进行分发和道具合作，包括《PUBG MOBILE》《王者荣耀》《暗区突围》《三角洲行动》等。对于出海的前景，虎牙管理层表示有信心继续扩大海外用户覆盖和业务规模，海外游戏相关的商业化业务有着很大的潜力，有望成为公司重要的增长引擎之一。

在[企鹅生态]看来，如果说，作为移动互联网时代千播大战的胜利者之一的虎牙，是高度依赖直播收入的话，那么在AI时代，我们将看到一个直播生态、游戏服务、海外布局等多引擎驱动增长的新虎牙。

来源：企鹅生态