摘要：阿尔茨海默病（AD）治疗领域正迎来“研发攻坚与市场爆发”的双重拐点。随着全球对致病机制的深度破解，创新药赛道从“靶点稀缺”走向“机制多元”，2030年全球市场规模将冲刺314.4亿美元，中国市场年复合增长率高达19.2%。2025年创新药行业呈现“分化加剧、强

阿尔茨海默病（AD）治疗领域正迎来“研发攻坚与市场爆发”的双重拐点。随着全球对致病机制的深度破解，创新药赛道从“靶点稀缺”走向“机制多元”，2030年全球市场规模将冲刺314.4亿美元，中国市场年复合增长率高达19.2%。2025年创新药行业呈现“分化加剧、强者恒强”的特征，在这场千亿蓝海的角逐中，7家深度布局AD创新机制药物的企业脱颖而出，它们的核心竞争力如何？2025年三季报又交出了怎样的答卷？

注意：以下内容绝不构成任何投资建议、引导或承诺，仅供交流研讨。

恒瑞医药

- 核心优势：国内AD创新药研发标杆，自主研发的抗Aβ单克隆抗体SHR-1707进入II期临床，精准靶向Aβ斑块阻止神经损伤。依托累计超500亿元研发投入构建技术平台，创新药收入占比达58%，同时推进20余项海外临床试验，BD合作获国际认可，为AD管线提供充足资金与技术支持。

- 2025三季报业绩：营业收入231.88亿元，同比增长14.85%；归母净利润57.51亿元，同比增长24.50%；毛利率86.22%，盈利韧性与研发实力双领先。

复星医药

- 核心优势：通过独家许可斩获AD小分子口服药AR1001大中华区权益，高选择性抑制PDE-5，实现淀粉样斑块清除与神经保护双重功效。全球多中心III期临床已在13个国家完成1500名患者招募，依托成熟商业化体系加速技术转移，商业化准备进展顺利。

- 2025三季报业绩：营业收入293.93亿元，同比下降4.91%；归母净利润25.23亿元，同比增长25.50%；第三季度单季归母净利润8.21亿元，同比增长4.52%，核心业务盈利稳健。

泰恩康

- 核心优势：以First-in-Class创新药CKBA开辟“脂-炎”轴新机制，靶向全新靶点MFE-2，口服可穿越血脑屏障，实现“改善认知+抗炎+清斑块”三重效果。攻克99.9%纯度AKBA规模化提纯技术，构建“仿制药反哺创新药”模式，预计2026年下半年提交一期临床申请。

- 2025三季报业绩：营业收入5.26亿元，同比下降8.13%；归母净利润0.31亿元，同比下降73%；净利润率4.18%，研发投入持续加码AD管线。

通化金马

- 核心优势：AD一类新药“琥珀八氢氨吖啶”处于III期临床尾声，有望2026年上半年获批，独享30亿元级别市场空间。采用“中药+创新药”双轮驱动，中药业务提供稳定现金流，创新药聚焦AD未满足需求，临床进展领跑国内同类项目。

- 2025三季报业绩：营业收入32.4亿元，同比增长18%；归母净利润4.1亿元，同比增长24%；扣非净利润同比增长30%，经营现金流5.3亿元，同比增长40%，财务状况健康。

康弘药业

- 核心优势：聚焦精神神经优势领域，构建涵盖双载荷ADC、基因治疗的研发体系，双载荷ADC平台技术可支撑AD创新靶点开发。神经领域临床经验丰富，商业化能力突出，毛利率长期维持90%左右，强大盈利能力为AD研发持续供血。

- 2025三季报业绩：营业收入36.24亿元，同比增长6.23%；归母净利润10.21亿元，同比增长5.83%；销售毛利率90.33%，销售净利率28.18%，盈利水平行业顶尖。

富士莱

- 核心优势：深耕生物活性物质领域，原料合成与提纯技术领先，为AD创新药提供关键物料支持。同步布局AD治疗相关创新研发，深度受益于赛道扩容的产业链红利，业绩增长势头强劲。

- 2025三季报业绩：营业收入3.23亿元，同比增长3.23%；归母净利润0.73亿元，同比大幅增长430.16%；第三季度单季净利润0.30亿元，同比增长113.62%，盈利爆发力显著。

石药集团（01093.HK）

- 核心优势：国内神经系统药物领军企业，旗下仑卡奈单抗注射液获国内首个AD药物生物类似药临床许可，适用于轻度认知障碍和轻度痴呆治疗。拥有两款超10亿重磅神经药物，商业化渠道成熟，2025年新增9款1类新药获批临床，研发管线持续扩容。

- 2025三季报业绩：营业收入186.5亿元，同比增长9.2%；归母净利润35.8亿元，同比增长16.7%；核心药品板块收入同比增长12.3%，研发投入占比18.5%，AD布局稳步推进。

从7家企业的表现来看，AD创新机制药物赛道呈现“技术多元、业绩分化”的鲜明特征：恒瑞医药、复星医药凭借平台化优势与全球化布局领跑，泰恩康、石药集团以差异化机制抢占先机，通化金马、富士莱用高增业绩验证成长潜力，康弘药业则以超强盈利能力筑牢研发后盾。需特别提示，本文仅为行业观察与数据梳理，不构成任何投资建议，AD创新药研发周期长、失败风险高，投资者需谨慎决策。随着Aβ靶向、“脂-炎”轴、PDE-5抑制等机制的深入探索，AD治疗领域有望迎来里程碑式突破，而兼具技术壁垒、临床进展与商业化能力的企业，终将在千亿蓝海中站稳脚跟。

来源：李老七分享