摘要：青花系列还在讲高端故事，可真正跑量的，是玻汾和老白汾——它们像老黄牛，利润薄，却能把现金流一口一口拉回来。

“双增”听着提气，可增速跌到十年最低，库存堆出130多亿，汾酒这杯老酒到底还能不能入口？

我翻完三季报，脑子里就一句话：它没醉，是行业先晃了。

先给你透个底，汾酒这次能保住正增长，全靠中端那几口“腰部”产品顶着。

青花系列还在讲高端故事，可真正跑量的，是玻汾和老白汾——它们像老黄牛，利润薄，却能把现金流一口一口拉回来。

合同负债掉三成，经销商打款犹豫，酒厂就把货先塞给渠道，账面好看，仓库却越来越鼓。

业内一句黑话：库存不是酒，是定时炸弹，汾酒现在抱着炸弹跳慢三步。

政策突然递来一根绳子。11月刚出的《白酒行业高质量发展指导意见》明牌，高端酒价格被戴上紧箍，中低端反而松绑。

汾酒“抓青花、强腰部、稳玻汾”这九个字的战略，一夜之间从保守变成先手。

别家还在给飞天们找台阶，它已经蹲在50～200元价格带布好地雷阵，长三角的“清香中国行”上来就砸3亿广告费，江苏人饭桌上还没反应过来，玻汾已经先干为敬。

可别以为汾酒只会回老家打游击。

它悄悄把船开到了东南亚，签了马来西亚、泰国一堆经销商，目标听着寒碜——海外占比从1%提到3%，可你换算一下，青花20在曼谷超市标价折合人民币480元，比国内贵出一截，利润直接翻跟头。

老外喝不惯酱香的“臭脚丫味”，对清香却一口入魂，汾酒这是把劣势变外挂。

最狠的杀招藏在车间。10月投产的智能酿造园，5个亿砸下去，出酒率抬20%，人工砍15%，别家还在吹“百年老窖池”，汾酒直接让AI管发酵，温度误差控制在0.1℃。

行业下行，拼的不是谁故事讲得动听，是谁先能把成本砍到骨头，汾酒这一刀，砍在命门，也砍在对手的神经上。

库存高压、增速放缓，确实悬；可政策风口、海外蓝海、智能产线，又给它三张新船票。

四季度传统旺季，汾酒把压舱石押在江浙沪的年夜饭桌——只要动销快过库存，炸弹引线就能剪掉。

至于能不能成，得看江苏人愿不愿意把玻汾当成“口粮”，而不是“调料”。

我的判断很简单：汾酒不会爆雷，但也不会再疯长，它正从“高增长”毕业，进“稳利润”的成人班。

对散户而言，别指望它复制三年十倍的神话，却可以用它压舱——白酒板块如果只剩两张安全椅，一张茅台，另一张不是五粮液，是汾酒。

原因无他，成本够低、渠道够深、政策还递了梯子，这就够了。

最后一句话，酒是陈的香，股票不是。

汾酒适合蹲，不适合追，真跌回年线下方，闭眼捞一点，明年春节数红包，比听任何券商路演都实在。

来源：@沉默一点号