摘要：2025年11月6日晚间，天邦食品股份有限公司（下称天邦食品，002124.SZ）发布公告称，公司近日以预重整各项工作仍在开展过程中为由，向宁波中院申请再次延长六个月预重整期间并获准，延长至2026年5月9日。这已是第三次延期，重整前景充满变数。
来源|艾格农业
2025年11月6日晚间，天邦食品股份有限公司（下称天邦食品，002124.SZ）发布公告称，公司近日以预重整各项工作仍在开展过程中为由，向宁波中院申请再次延长六个月预重整期间并获准，延长至2026年5月9日。这已是第三次延期，重整前景充满变数。
北京东方艾格农业咨询有限公司高级分析师徐洪志认为，天邦食品在成本控制、产业链延伸等方面的优势不足，且投资人分阶段引入，需逐一协调，预重整将耗时巨大。
预重整再度延期半年早在2024年8月9日，天邦食品启动预重整。2025年2月8日，公司收到通知，宁波中院准许天邦食品的延期申请，决定延长公司的预重整期间至2025年5月9日；2025年5月8日，确定厦门建发物产有限公司联合体为中选投资人，双方签订重整投资协议。宁波中院再度准许延期申请，延长公司的预重整期间至2025年11月9日。为了实现天邦食品财产价值最大化、最大程度保护全体债权人及债务人合法权益，确保预重整实现应有效果，宁波中院准许天邦食品的延期申请，决定该公司的预重整期间至2026年5月9日。
不同于傲农生物和正邦科技，天邦股份属于主动申请重整。
早在2024年3月18日，该公司以公司无法清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值为由，向有管辖权的人民法院申请对公司进行重整和预重整。
彼时，天邦食品截至2023年三季度末的资产负债率为87%，负债总额为162亿元。截至今年三季度末，天邦食品负债总额降至94.78亿元，负债率下滑至70%。但这一比例在上市猪企中依然处于较高水准。
徐洪志介绍，在正常情况下，企业负债率不应高于40%。在行业周期处于上行阶段，企业进行快速扩张的时候，负债率最好也不要超过60%。在70%的负债率下，公司资金状态肯定是不安全的。
整体来看，天邦食品的重整投资人仍在增加。
今年5月，厦门建发物产有限公司联合体被确定为天邦食品的中选投资人。天邦食品随后与联合体中的产业投资人签署了重整投资协议；6月25日，又与财务投资人中国对外经济贸易信托有限公司、天津美纳企业管理合伙企业（有限合伙）等8家公司完成协议签署；7月16日，进一步与广州资产管理有限公司、成都吉瑞泽雅企业管理合伙企业（有限合伙）、南昌玉泽企业管理合伙企业（有限合伙）等其余财务投资人签订相关重整投资协议。
徐洪志认为，天邦的投资人是分批分阶段引入的，不同投资人对公司估值、股权结构、债务处理等方面存在差异化诉求，需要预重整管理人逐一协调，债权债务关系的梳理和重组更是耗时巨大。
天邦食品董秘办工作人员介绍，公司目前经营一切正常，重整也在向前推进。
业绩承压，第三季度现亏损只是，在预重整期间，天邦食品依然充满诸多变数。
财报显示，2025年前三季度天邦食品营收净利双双下滑，其中营业收入同比下降5.98%至67.19亿元，归母净利润较上年同期下滑80.65%，仅实现2.60亿元。2025年第三季度，该公司更是陷入9248.51万元亏损。公司解释称，是因为2024年第一季度出售参股公司史记生物32.91%股权产生了9.95亿元的投资收益。
猪价的低迷下行正在冲击着行业盈利。据中国养猪网显示，2025年三季度以来，外三元、内三元生猪价格均处于低位下行态势。以外三元为例，2025年11月8日已跌至11.94元/公斤，较同年7月4日价格（15.31元/公斤）每公斤减少了3.37元。
近一年来生猪价格（外三元）走势情况（元/公斤）
数据来源：中国养猪网
在此背景下，2025年1至10月，天邦食品销售商品猪532.33万头（其中仔猪销售189.83万头），同比增长6.76%；但同期销售均价、销售收入分别为15.30元/公斤（商品肥猪均价为14.04元/公斤）和66.92亿元，同比变动分别为-14.68%和-7.96%。
天邦食品相关人员表示，结合公司养殖成本，今年10月份已经进入亏损状态。
与业内同行相比，天邦食品的养殖成本确实偏高。例如，牧原股份今年9月的生猪养殖完全成本在11.6元/公斤左右，内部最优秀的场线成本可以做到10.5元/公斤；温氏股份的养殖综合成本约为12.2元～12.4元/公斤。
“天邦的成本相比2024年已经有了非常大的进步，只是产能利用率严重不足，只有50%左右，导致的固定成本分摊过高，此外饲料成本控制方面也不占优势。”徐洪志表示。
挑战重重，重整难度增加在今年上半年，天邦食品累计屠宰生猪83.85万头，屠宰量同比上升7.26%，食品业务实现销售收入15.60亿元。同时，生鲜产品的生产量和销售量均较2024年上半年增长近二成。但食品深加工产品销量同比下滑14.52%。
山东一家肉制品品牌负责人告诉记者，在众多猪企中，天邦食品形成了相对完整的产业链布局，并且食品业务的市场渠道也比较多元。只不过，在对冲这轮猪周期时，肉制品深加工的规模不足以抵消整个养殖环节的波动。
徐洪志也提到，在延伸产业链的过程中，该公司对资金压力、产能利用率不足、市场竞争加剧等问题的严重性是估计不足的。这也提醒整个行业，成功的下游延伸需要具备强大的资金实力、精细化的运营能力和持续的创新投入，而且必须做好长期目标和短期收益的平衡。
此外，公司在预重整过程中，还出现了一系列“插曲”。在团队层面，9月19日，公司副总裁严小明以“个人家庭原因”申请辞职；此前，公司董事长、董秘因信披违规收到监管函。
2025年4月，天邦食品还因未按时归还11.6亿元闲置募集资金（用于补充流动资金的期限届满后未归位），收到深交所监管函及宁波监管局责令改正措施。
多位行业人士表示，进入2025年后，生猪市场波动性增加，政策环境趋紧，预期收益变差。这进一步增加了猪企盈利的难度、天邦食品预重整方案的设计难度等。
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来源：好公司在线