摘要：2025年第三季度，兆易创新踩中存储行业“超级周期”与端侧AI爆发的双重风口，交出了一份爆发力十足的成绩单——单季净利润同比激增61.13%，利基型DRAM量价齐升，定制化存储布局打开长期成长空间。作为国内存储与MCU双龙头，公司正迎来短期周期复苏与长期技术驱
2025年第三季度，兆易创新踩中存储行业“超级周期”与端侧AI爆发的双重风口，交出了一份爆发力十足的成绩单——单季净利润同比激增61.13%，利基型DRAM量价齐升，定制化存储布局打开长期成长空间。作为国内存储与MCU双龙头，公司正迎来短期周期复苏与长期技术驱动的共振节点，但高估值与行业波动风险仍需警惕。
一、财务表现：周期复苏下的业绩爆发，财务结构稳健
1. 业绩增速再提速，Q3成关键拐点
2025年前三季度，公司实现营业总收入68.32亿元，同比增长20.92%；归母净利润10.83亿元，同比增长30.18%。单季度数据更显强劲：第三季度营收26.81亿元，同比增长31.40%、环比增长19.64%；归母净利润5.08亿元，同比大幅增长61.13%、环比提升48.97%，标志着公司正式进入盈利加速通道，印证了存储行业上行周期的强劲驱动力 。
2. 盈利能力持续改善，研发投入加码
盈利水平随行业景气度同步提升，第三季度单季销售毛利率40.72%，环比大幅提升3.71个百分点；净利率19.27%，环比提升3.74个百分点，核心得益于利基型DRAM价格持续上涨带来的量价齐升效应 。费用管控成效显著，同时研发投入力度不减，前三季度研发费用加计扣除金额达550.67万元，研发聚焦下一代存储技术，为长期竞争力筑牢基础。
3. 财务结构健康，流动性充裕
公司财务状况堪称优质，资产负债率仅11.35%，处于行业极低水平；流动比率6.34、速动比率5.15，显示出极强的短期偿债能力和充裕的流动性，为业务扩张与研发投入提供坚实保障。唯一需关注的是，截至三季度末应收账款占最新年报归母净利润比例较高，对资金形成一定占用，后续需跟踪回款效率。
二、核心业务：三驾马车齐驱，第二成长曲线显现
1. 存储芯片：超级周期下的核心增长极
作为公司业绩核心驱动力，存储芯片业务受益于行业供需格局改善，呈现“价量齐升”态势。
- 利基型DRAM：当前最大亮点，海外大厂三星、美光、海力士为聚焦HBM等高端产品，逐步退出利基型市场，导致供需失衡。DDR4系列产品价格持续暴涨，2025年上半年DRAM综合价格指数涨幅达47.7%，四季度预计环比再涨8%-13% 。公司DDR4 8Gb新产品快速抢占市场份额，第三季度销量已与成熟的DDR4 4Gb产品相当，2025年利基型DRAM收入同比增长50%的目标有望超预期达成，大概率超越MCU成为公司第二大产品线。
- NOR Flash：行业供需平衡偏紧，价格温和上涨。公司45nm NOR Flash产能持续爬坡，预计2026年补齐全系列产品线，进一步巩固全球前三、中国内地第一的市场地位，车规级产品全球累计出货量已破亿，进入吉利、比亚迪等主流车企供应链 。
2. MCU业务：高价值市场稳扎稳打，AI赋能升级
MCU业务是公司稳定的基本盘，2025年上半年收入同比增长接近20%，作为中国排名第一的32位Arm通用型MCU供应商，产品广泛覆盖消费、工业、汽车等高价值领域 。公司持续推进产品升级，推出集成AI算法的解决方案，应用于智能家居、人形机器人等新兴场景，客户涵盖三星、华为、小米等头部企业 。尽管第三季度消费类需求边际走弱，但工业领域保持弱复苏，整体业务稳健运行。
3. 定制化存储：卡位端侧AI，第二成长曲线起航
通过控股子公司青耘科技（持股77.78%）布局定制化存储，成为公司长期增长的核心看点 。该业务针对AI手机、AIPC、汽车座舱、机器人等场景优化，与高通Hexagon NPU等近内存计算架构方向高度契合，精准匹配端侧AI对高性能、低功耗存储的需求 。目前已有部分项目进入客户送样或小批量试产阶段，预计2026年实现量产并贡献收入，有望打开估值天花板。
三、战略布局：紧扣周期红利，卡位AI未来
1. 深度把握行业周期，抢占国产替代机遇
公司精准洞察海外大厂产能转移的结构性机会，通过丰富的产品料号和稳定的客户关系（覆盖TV、工业电力、AI服务器相关模块等），快速抢占利基型存储市场份额。同时通过持续增资长鑫存储（持股约1.88%），形成供应链深度绑定，2024年采购及代工关联交易达10.18亿元，保障供货稳定性，充分享受国产替代红利 。
2. 前瞻布局端侧AI，技术迭代紧跟趋势
公司战略重心向端侧AI倾斜，定制化存储业务直击AIPC、AI手机等终端的核心需求，与全球科技巨头AI基础设施投入形成共振。技术路线清晰，明年将实现自研LPDDR4系列产品量产，并着手规划LPDDR5小容量产品研发，持续跟进先进制程，确保技术领先性。
3. 全球化布局完善，客户结构多元化
公司已构建横跨亚洲、欧洲、北美的全球化销售网络，海外业务覆盖韩国、日本、新加坡、美国、德国等核心市场 。客户结构多元化，从消费电子头部企业延伸至汽车、工业控制、储能等领域，车规级产品获得海外主流车厂及Tier1供应商认可，为海外收入持续增长提供支撑。
四、核心风险：周期波动与成长不确定性并存
1. 行业周期波动风险
公司业绩与半导体景气度高度绑定，当前存储行业“超级周期”主要由AI需求与供给收缩驱动，若下游消费电子需求复苏不及预期，或海外大厂重启利基型产能，可能导致存储价格回落，直接影响公司盈利能力 。
2. 技术迭代与竞争压力
存储技术迭代速度快，HBM、DDR5等高端产品成为竞争焦点，公司需持续高研发投入跟进先进制程。同时，国内长鑫存储、长江存储等厂商加速崛起，国际巨头也在高端领域持续发力，行业竞争日趋激烈，可能挤压利润空间 。
3. 新产品商业化不确定性
定制化存储虽前景广阔，但面临客户验证周期长、市场推广进度不及预期等风险，2026年能否顺利量产并实现规模商业化，仍存在一定不确定性，需持续跟踪项目进展。
五、结论与展望
兆易创新正处于“存储超级周期+端侧AI”的双重风口，短期受益于利基型DRAM价格上涨与份额提升，中期看定制化存储量产落地，长期则依托国产替代与技术升级构建核心壁垒，成长逻辑清晰。
市场对其增长预期给予了较高溢价，截至2025年11月13日，公司涨停价达230.45元，当前股价对应2025年预期市盈率普遍在70倍以上，显著高于江波龙（181倍）、普冉股份（102倍）等同行的平均估值水平，反映了市场对其龙头地位与成长潜力的认可 。
综上，公司更适合看好存储行业“超级周期”延续、认可端侧AI长期趋势，且能容忍高估值波动的投资者。后续需重点跟踪三大核心变量：利基型DRAM价格走势、定制化存储量产进度与客户验证情况、下游消费电子及工业需求复苏力度。
来源：无心是道