摘要：本周沪指整体呈现冲高回落的态势，上半周震荡上行再创新高，下半周则连续回落，于周五再度失守4000点关口，最终周 K 线以小倒锤头阴线报收；创业板指大体节奏一致，整体也呈现为冲高回落的态势，周 K 线以小倒锤头阴线报收。
市场回顾
本周沪指整体呈现冲高回落的态势，上半周震荡上行再创新高，下半周则连续回落，于周五再度失守4000点关口，最终周 K 线以小倒锤头阴线报收；创业板指大体节奏一致，整体也呈现为冲高回落的态势，周 K 线以小倒锤头阴线报收。
板块概念上，能源金属、电池、海南自贸区、硅能源等方向涨幅靠前；另外，氟化工、量子科技等方向也有不错的表现。深圳国企改革、半导体、银行等则跌幅靠前。
整体来看，本周市场还是延续分化特征，赚钱效应不强。电池等成为少数走出持续性热点效应的方向，而前面热门AI硬件等方向逐步分化调整。
操作策略
沪指日线级别在经历连续顶部钝化后，于周五形成顶部结构；这意味着市场接下来可能将迎来日线级别的阶段性调整，短期操作中需确立防守意识。从调整形式来看，目前存在两种可能性：其一为横向震荡调整，以时间换空间消化压力；其二为连续下跌调整，以空间快速释放风险。预计前者概率相对更高，原因在于市场一直还有“无形之手”护盘。从更大的浪形结构视角分析，当前调整存在两种定位：可能是大3浪中的小4浪调整，也可能就是大4浪调整。但无论哪种定位，核心结论一致——此次调整仍属于长期上行趋势中的阶段性休整，并非大趋势逆转信号。
记住，顶级决策从来不是避开所有风浪，而是在风浪中校准方向——因为真正的好东西，从来不怕等。人生和投资都是如此。建议短期选择有事件驱动和业绩改善预期的板块，后市可以逢低关注医药-创新药，AI应用，消费-免税方向等方向。
创新药催化剂频出，继续看好创新药+创新药产业链
行业跟踪：
①三生国健公告，公司前三季度净利润同比增超70%。
②10月30日8时30分，2025国家医保谈判于北京全国人大会议中心开启。今年国谈在延续医保目录常规调整机制的基础上，首次正式引入“商保创新药目录”机制。
③创新药达成超百亿大额BD。10月22日，信达生物与日本武田制药宣布达成总包最高达114亿美元的战略合作。
点评：
技术上，创新药板块最近两个月回落，企稳明显。
随着BD持续落地，我们认为当前板块景气度可持续，“创新+国际化”创新药产业趋势不变，短期调整后创新药板块弹性进一步提升。
同时，可继续重点关注基本面已开始改善的创新药产业链，当前在投融资数据、订单和业绩层面均看到向好趋势。
投资逻辑：
创新药产业预计将持续获得政策支持，中国创新药的全球竞争力持续增强，商业化盈利持续兑现。
同时，可关注基本面开始改善的创新药产业链，海外业务方面订单和业绩已开始恢复，国内业务具备自主可控逻辑，上游业绩已出现复苏趋势。
国内方面，2025年需求有望迎来复苏，若经济基本面预期转好，消费医疗领域（医疗服务、中药OTC与连锁药店等）基本面有望实现回升。同时，医疗器械2025年亦有望迎来改善。
把握科技主线，从基础研究、基础设施，到AI应用
背景：
①10月30日晚间，腾讯广告、抖音短剧版权中心前后脚发布漫剧激励计划。
最近一周，腾讯、抖音、爱奇艺、阅文、知乎等互联网巨头纷纷加码漫剧。巨量引擎数据显示，2025年上半年，漫剧的流水规模翻12倍，广告+自然双爆发式增长。过去半年日均GMV破千万，增长1532%；投流日耗破400万，增长568%；周均在投剧目数482，增加110部；累计上线剧目3000部，增长603%。漫剧商业化消耗在进入暑期后，即自7月下旬起不断破峰。漫剧，已然成为今年最大的风口之一。
②北京时间10月22日凌晨，OpenAI发布首款内置ChatGPT的浏览器ChatGPTAtlas。Agent Mode是本次发布的核心突破，直接将“浏览”升级为“执行”。
点评：
AI浏览器之战打响，我们认为除了流量入口逻辑，在体验上拉开差异化吸引用户或许是竞争的关键。
投资逻辑：
周期是经济运行中常见的现象，通常会有商品周期、库存周期、利率周期、房地产周期等，而科技进步对于长周期的影响深远。
在新一轮的人工智能为主导的科技变革中，从基础研究、基础设施建设，再到AI应用到各个领域，将成为未来投资的主线。
二十届四中全会审议通过的“十五五”规划建议，其中“科技自立自强水平大幅提高”为首次单列成为主要目标之一。国内三季度GDP增速回落，基本在预期之内，而主要拖累来自于投资增速的下滑，包含服务在内的整体消费偏稳，出口也具备较强韧性。
美国在引领新一轮的AI算力基础设施建设，从长远竞争力的角度，以及"新质生产力"明确为引领发展的核心动能，与现代化产业体系的构建结合得更为紧密的背景下，国内的AI应用端前景更加广阔。
行业跟踪：
为了进一步发挥免税店政策支持提振消费的作用，引导海外消费回流，吸引外籍人员入境消费，促进免税商品零售业务健康有序发展，10月30日，财政部、商务部等五部门发布通知，明确自2025年11月1日起完善免税店政策。通知明确，优化国内商品退（免）税政策管理，积极支持口岸出境免税店和市内免税店销售国产品，鼓励免税店引入更多能够体现中华优秀传统文化的特色优质产品，增加国产品在免税店的销售。
此前财政部、海关总署、税务总局三部门发文调整海南离岛旅客免税购物政策，内容包括扩大离岛免税商品范围、增加国货品类并退税等。
中信证券认为，一方面扩品类有助于丰富消费者购物体验，同时不断增加的国潮品牌有望成为离岛免税新的增长点。另一方面拓展离境场景以及放宽岛内居民多次即购即提，有助于增加相应客流的购物转化。（上证报）
核心观点：
海南离岛免税新政自11月1日起实施，新政释放利好信号。频次放开+客群新增+品类扩容，有望对客流与客单形成托底与弹性；短期驱动销售企稳略回升。
投资建议：
我们认为，新政释放利好，频次与客群上放大——岛民“即购即提不限次”+“离岛且离境旅客”纳入，有望带动购物客群、到店频次与转化率同步抬升；品类扩容至47类（无人机、数码影像、小家电、乐器等），有望提升高客单/高毛利占比，客单价与毛利率具备边际上行。
参考资料：
中信建投 贺菊颖 袁清慧 沈毅-医药行业研究·创新药系列：2025ESMO，中国创新药从“跟随”到“引领”-251030
华鑫证券 胡博新 吴景欢-医药行业周报：创新药对外授权节奏有望恢复-251019
兴业证券 孙媛媛 黄翰漾-医药生物行业周报：创新药催化剂频出，继续看好创新药+创新药产业链-251020
万联证券 黄婧婧-医药生物行业快评报告：“十五五”规划建议发布，医药部分围绕“民生”和“创新”展开-251029
江海证券 张婧-传媒行业点评报告：AI应用板块调整到位，建议配置-251029
华安证券 金荣 赵亮-计算机行业AI应用新范式：从工具革命到“超级OS”的演进与商业化路径-251027
长江证券 宗建树-软件与服务行业研究AI产业跟踪：OpenAI发布Atlas浏览器，AI应用商业化落地有望加速-251023
天风证券 吴立 戴飞-新兴产业行业投资策略：哪些“AI+应用”赛道有望率先跑出龙头？-251017
中邮证券 陈涵泊 李佩京 王思-计算机行业点评报告：从Sierra看AI落地，AI应用的价值在于为结果付费-251013
国泰海通证券 刘越男 许樱之 宋小寒-社会服务行业海南免税新政点评：政策加码免税，频次、客群、品类三箭齐发-251019
商证券 丁浙川 李秀敏 潘威全-免税行业政策点评：海南自贸港封关在即，离岛免税政策扩容-251019
免责声明：
本文由投资顾问 权卫（执业资格证号：A1290623040002） 相健（执业资格证号：A1290622030005）屈长江（执业资格证号：A1290622120009）朱显东（执业资格证号：A1290624020001）祁海波（执业资格证号：A1290623050006）蒋姗姗（执业资格证号：A1290619050001）黄加宝（执业资格号：A1290621010001）进行编辑整理，仅代表个人观点，任何投资建议不作为您投资的依据，您须独立作出投资决策，风险自担。
本报告仅提供给国诚投顾的特定客户及其他专业人士，用于市场研究、讨论和交流之目的。
未经国诚投顾事先书面同意，不得更改或以任何方式传送、复印或派发本报告的材料、内容及其复印本予以任何第三方。如需引用、或经同意刊发，需注明出处为国诚投资，且不得对本报告进行有悖于原意的引用、删减和修改。
本报告由国诚投顾投研团队整理，报告的信息均来源于市场公开消息和数据整理，本公司对报告内容（含公开信息）的准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等不做任何陈述和保证。本公司已力求报告内容客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅反映撰写者在报告发出当日的设想、见解和分析方法应仅供参考。同时，本公司可发布其他与本报告所载资料不一致及结论有所不同的报告。本报告中的信息或意见不构成交易买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任！
来源：消费一讯