摘要：9月以来，伴随A股调整，转债随之震荡，但同时展现出一定的韧性，整体调整幅度小于正股，转债价格、估值中枢基本都维持在高位。与此同时，近期转债供给也出现两个积极信号：一是转债发行预案数量明显增加，二是审批节奏有所加快，这些都有望推动转债市场迎来边际改善。
9月以来，伴随A股调整，转债随之震荡，但同时展现出一定的韧性，整体调整幅度小于正股，转债价格、估值中枢基本都维持在高位。与此同时，近期转债供给也出现两个积极信号：一是转债发行预案数量明显增加，二是审批节奏有所加快，这些都有望推动转债市场迎来边际改善。
当然，更重要的是，在权益上涨逻辑不改的情况下，中长期转债供不应求的局面或仍将持续。
转债一直是固收增强类基金的重要配置资产。长城基金旗下就有多只产品重点关注转债，包括长城积极增利（A类200013、C类200113）、长城久悦（A类006254、C类015723）等，积极把握可转债行情，实现了显著的超额回报。（重点关注方向仅为基金经理当前市场观点，不代表基金未来长期必然投资方向，投资方向、基金具体持仓可能发生变化，基金的投资范围与投资限制以基金合同载明为准。）
银河证券数据显示，截至9月30日，长城积极增利A、长城久悦A近1年收益在同类可比基金中分别排在第6（6/266）、第11（11/499）。（注：同类基金分别指普通债券型基金(可投转债)(A类)、同类普通债券型基金(二级)(A类)。基金过往业绩和评价不代表未来表现，基金有风险，投资需谨慎。）
关注转债，投资增利
长城积极增利、长城久悦分别是一级债基、二级债基，目前均主打弹性策略，主要投资于债券资产，并可通过对可转债资产的布局，力求适度跟上权益市场行情。
回望A股这一轮上涨行情，可转债资产的“股性”充分彰显，跟涨能力突出。Wind数据显示，截至10月23日，中证转债指数（000832.CSI）自去年“924”以来上涨31.26%，同期上证指数（000001.SH）、中证全债指数（H11001.CSI）涨幅为42.69%、2.64%。（指数过往业绩不代表其未来表现，不等于产品实际收益，市场有风险，投资需谨慎。）
这期间，基于对股市行情的乐观判断，长城积极增利的可转债占基金资产净值比例从2024年三季度末的68.97%提升至四季度末的99.82%，之后一直保持在90%的水平以上，力争为投资者把握可转债资产的机遇。长城久悦也始终保持着较高的可转债仓位，截至今年三季度末，可转债占基金资产净值比例达74.24%。
长城积极增利的可转债占基金资产净值比例
长城久悦的可转债占基金资产净值比例
（数据来源：基金定期报告，截至2025年9月30日。历史持仓不代表现在及未来，也不构成投资建议，基金的投资范围与投资限制以基金合同载明为准，基金有风险，投资需谨慎。）
在个券的选择上，两只产品均自下而上精选高弹性转债，淡化择时，且正股行业以成长风格为主。基金定期报告显示，从前十大持仓可转债的所属行业看，截至今年三季度末，长城积极增利覆盖信息技术、材料、能源、金融、日常消费等多个领域，长城久悦也涉及医疗保健、信息技术、材料等行业，在市场上行阶段表现出较好的弹性。（行业分类为WIND一级行业。持仓数据为历史持仓，不代表现在及未来，也不构成投资建议，投资方向、基金具体持仓可能发生变化，基金的投资范围与投资限制以基金合同载明为准，基金有风险，投资需谨慎。）
得益于对可转债行情的精准捕捉，上述基金均为持有人带来了良好回报。基金定期报告显示，截至9月30日，长城积极增利A近6个月、1年收益率分别为13.07%、22.01%，同期业绩比较基准收益率仅0.73%、2.90%；长城久悦A近6个月、1年收益率分别为15.63%、27.81%，同期业绩比较基准收益率仅2.52%、4.27%。
同时，银河证券数据显示，在同类普通债券型基金(可投转债)(A类)中，长城积极增利A近1年、3年收益率均跻身同类前10（6/266、7/221）；长城久悦A在普通债券型基金(二级)(A类)近1年业绩也排名第11（11/499）。（截至2025.9.30，基金过往业绩和评价不预示其未来表现，基金有风险，投资需谨慎。）
精耕细作，发挥“固收稳健力”
两只产品业绩绽放、排名领先，离不开背后基金经理和固收团队的专业运作。
其中，长城积极增利基金经理魏建深耕固收领域多年，在投资中擅长以大类资产配置为抓手，以信评研究为基础，力争把握利率债的波段机会、中高评级信用债的利差机会，以及可转债的配置和交易机会。长城久悦基金经理张棪则始终秉持广度研究，均衡配置的投资理念，善于使用债券、可转债、股票等多种资产贡献组合收益。
与此同时，长城基金作为管理人也充分发挥“固收稳健力”优势，力争为产品的投资运作全程“护航”。经过工程化改造，公司固收团队目前已细分为固收研究部、债券投资部、现金管理部，并组建了覆盖宏观利率、信用债、转债等不同方向的跨部门固收投研协作小组，形成高效协作的投研一体化平台。
市场日新月异，长城基金固收团队也在持续提升应对市场变化的动态能力。例如，在可转债领域，团队按照高YTM（到期收益率）、双低、红利增强、高弹性、机器学习等多种策略进行了精细化分工并输出策略建议，力争提升投资决策的科学性和精准度。
从整体表现来看，长城基金固收产品在近年复杂多变的市场环境中，始终以中长期稳健业绩“交卷”。国泰海通证券《固定收益类基金全市场绝对收益分类评分排行榜》显示，截至9月30日，长城基金固收产品近1年、近2年、近3年收益评分在全市场均位列前20%（分别为20/165、24/159、26/147）。（基金过往评价不预示其未来表现，基金有风险，投资需谨慎）
多重利好下，转债行情仍可期
展望后市，随着近期A股行情波动，可转债走势也有所起伏。长城基金认为，在A股格局预计延续乐观的背景下，中长期仍看好转债市场投资机会。
政策层面对资本市场保持积极态度，且四季度政策催化预期增强，包括“十五五”规划和潜在的财政货币政策调整。
在中美贸易博弈的大背景下，当前逻辑已转变为中国资产的重估，中方仍具备一定优势，利好A股市场。
居民资产配置向权益市场转移的中长期趋势未改。
转债存量规模下滑，供给偏紧，而在广谱利率偏低、“资产荒”的背景下，转债品种需求旺盛，使得转债市场长期处于供需紧平衡状态，对估值形成支撑。
来源：长城基金
