摘要：10月30日晚间，山西汾酒交出了2025年前三季度的业绩答卷。在全球经济波动与行业深度调整的背景下，这份财报备受市场关注。

10月30日晚间，山西汾酒交出了2025年前三季度的业绩答卷。在全球经济波动与行业深度调整的背景下，这份财报备受市场关注。

数据显示，今年1-9月公司实现营业总收入329.24亿元，同比增长5.00%；归母净利润114.05亿元，同比增长0.48%。其中，第三季度单季实现营业收入89.60亿元，同比增长4.05%。

相比前几年动辄两位数的高增长，汾酒此次的增速看似平淡，却蕴含着不凡的深意。在白酒行业整体承压的当下，能够保持营收和净利润双增长，已实属不易。

01 行业寒冬中的业绩韧性

2025年，中国白酒行业正经历一场全方位的“压力测试”。在政策调控、消费转型与存量竞争“三期叠加”的宏观背景下，白酒行业整体告别了过去狂飙突进式的发展阶段。

多数酒企面临增长瓶颈，甚至出现负增长。在此背景下，山西汾酒能够实现营收、净利润双增长，凸显出作为行业龙头企业的抗风险能力。

纵向对比来看，汾酒从过去的“加速度”增长转向稳健式增长。这种转变并非企业动能衰减，而是管理层主动调整的结果。

2024年12月，汾酒全球经销商大会明确提出：“2025年，汾酒最重要的一条营销政策是，稳健压倒一切。” 这种战略重心的调整，反映了管理层对行业周期变化的深刻洞察。

从单季度数据看，汾酒第三季度净利润为28.99亿元，同比下降1.38%。这一小幅波动与行业整体环境相关，但并未影响整体业绩的稳健态势。

02 产品矩阵：金字塔结构筑牢护城河

汾酒能在行业整体低迷中展现出较强的抗周期韧性，源于其清晰的产品战略和稳健的市场布局。“抓青花、强腰部、稳玻汾”三大策略共同构筑了汾酒的健康产品架构。

前三季度，作为核心主力的汾酒系列产品实现销售收入321.71亿元，同比增长5.54%，成为业绩稳健增长的“压舱石”。

青花系列：高端青花系列拉升品牌高度，在2022年销售额成功突破百亿大关后，2024年增长势头依旧。青花20通过“香型+价格”双重优势，在商务宴请场景中逐步替代部分竞品香型。

腰部产品：老白汾、巴拿马系列承接大众宴饮与商务消费，有效稳固了基本盘。2024年上市发布的青花20和老白汾10新品精准发力，实现了稳健销售。

玻汾系列：基础款玻汾则巩牢大众消费基本盘。公司预计在未来2-3年间，玻汾系列将全面突破销售额百亿元。

这种金字塔产品结构有效增强了汾酒在市场波动中的应对能力，使其不依赖单一爆款，具备更强的结构性抗风险能力

03 全国化战略：省外市场成为增长主引擎

汾酒全国化2.0战略已进入收获期。前三季度，省外市场销售收入达218.13亿元，同比大幅增长12.72%，占总营收比重近三分之二。

相比之下，省内市场销售收入为110.05亿元，同比减少7.52%。这一增一减之间，凸显出汾酒已从依赖山西本土市场的区域品牌，全面转型为全国性白酒巨头。

具体来看，汾酒围绕“一轮红日、五星灿烂、清香天下”的全国市场布局思路，在长三角、珠三角等经济高潜力区域增势显著。

品牌跨区域渗透与渠道下沉策略成效显现。

2025年上半年，山西汾酒省外市场收入已达151.43亿元，同比增长6.15%，增速高于省内市场的4.04%。这表明汾酒的全国化战略不仅广度可观，深度也在不断提升。

04 渠道与品牌：精细化运营见成效

在渠道层面，汾酒通过“汾享礼遇”等体系化举措，构建起终端多维激励体系，并持续推动电商会员的精细化运营

这些举措有力保障了渠道利润与库存健康，避免恶性压货与价格倒挂。

面对行业挑战，汾酒也加大了市场端投入力度。2025年上半年，公司销售费用为23.82亿元，较去年同期的20.00亿元增长19.10%。

其中广告及业务宣传费为15.40亿元，同比增长17.33%。

在品牌层面，汾酒持续高举高打，在高铁、机场等高势能场景进行高频品牌露出，并与凤凰网联合打造《醉美中国年》等文化IP项目。

近日，汾酒还携手景德镇推出“汾瓷共生·青花焕潮”城市快闪活动，将汾酒深厚的历史底蕴与景德镇千年瓷艺创新融合，成为推进品牌年轻化战略的重要实践。

05 挑战与隐忧：存货与资金流压力待解

汾酒的发展也面临一些挑战。截至2025年上半年末，山西汾酒的存货数额高达131.98亿元。

2025年三季度末，公司存货较上年末减少2.01%，但存货周转天数同比增加8.23%至425.73天，显示出存货消化压力。

经营现金流的显著下滑也值得关注。25年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为89.82亿元，同比下降21.45%。

上半年，该指标同比下滑24.59%至59.80亿元，呈现出“营收微增、现金流大降”的局面。

经销商信心也出现波动。2025年上半年，公司经销商数量较期初净减少超500户

截至三季度末，经销商数量合计4359户，期初至报告期末经销商增加数量584户，减少数量778户。

合同负债（预收货款）的下降也反映出渠道信心可能不足。2025年三季度末，公司合同负债较上年末减少33.34%，占公司总资产比重下降5.61个百分点。

06 未来展望：稳健经营穿越周期

展望未来，白酒行业向名酒品牌、头部企业集中的趋势仍将延续。对汾酒而言，增长动能依然充沛。

全国化2.0战略仍处红利释放期，省外市场，特别是南方潜力市场仍有广阔深耕空间。产品层面，“抓青花、强腰部、稳玻汾”策略的持续推进，将不断优化产品结构与盈利模型。

面对Z世代等新兴消费力量，汾酒在年轻化方面的布局成效显著，有望抢占未来消费主力心智。而作为国际化基础最好的香型之一，清香型白酒的全球化势能，叠加汾酒深厚的历史文化底蕴，将为其在国际化拓展方面打开长期想象空间。

汾酒管理层的战略定力将是应对行业周期的关键。在2024年12月的全球经销商大会上，汾酒就已明确2025年的主基调——“稳健压倒一切”。

这种收放自如的运营能力，正是头部企业心智成熟的体现。

汾酒2030技改原酒产储能扩建项目正稳步推进，该项目预算投资约91.02亿元，建成后将新增年产原酒5.1万吨，新增原酒储能13.44万吨。这将为汾酒的长期发展奠定坚实基础。

行业调整期也是头部企业巩固优势的机遇期。随着消费复苏，汾酒深厚的品牌底蕴、清晰的高端战略及持续扩张的全国化网络，有望支撑公司穿越周期、实现长期价值增长。

汾酒当前所展现出的“稳”，正是一种比“快”更稀缺、也更高级的领军者能力。

来源：燃晋故土