摘要：调研纪要：美国进口关税上调增加客户成本，但以往由品牌客户承担，公司将与客户、供应商保持沟通，探讨多环节成本优化方案。公司持续推进降本增效，新工厂运营逐步成熟，管理层每月检讨运营效率。利息支出增加主要因短期借款同比上升。阿迪达斯专属工厂出货按规划进行，订单稳定。

证券之星消息，根据市场公开信息及10月30日披露的机构调研信息，中信建投近期对35家上市公司进行了调研，相关名单如下：

1）华利集团 （中信建投证券参与公司分析师会议）
调研纪要：美国进口关税上调增加客户成本，但以往由品牌客户承担，公司将与客户、供应商保持沟通，探讨多环节成本优化方案。公司持续推进降本增效，新工厂运营逐步成熟，管理层每月检讨运营效率。利息支出增加主要因短期借款同比上升。阿迪达斯专属工厂出货按规划进行，订单稳定。未来3-5年公司将在印尼新建工厂并尽快投产，保持积极产能扩张，具体进度将及时披露。

2）汤臣倍健 （中信建投证券参与公司2025年三季度业绩投资者电话会）
调研纪要：2025年主要预算指标同比上年保持稳定。前三季度收入同比双位数下降，四季度需快速增长以收窄降幅。利润受高费用率影响较大。公司推进全渠道货盘区隔，主品牌线上线下区隔度达七成，推动品类升级，提升动销率。线下推大众价格带产品，线上优化运营效率。2026年将聚焦产品创新与全球拓展。药店仍是战略渠道，强化服务与运营。抖音为第一大平台，已建自营直播间。新品贡献近20%收入。销售费用率短期难降，管理费用率有优化空间。经销商库存受控，无过度补库。

3）爱迪特 （中信建投证券参与公司业绩说明会）
调研纪要：海外各地区业绩均呈现稳定的增长态势，欧洲地区较为突出，美洲市场受经济政策的影响，增速承压。公司坚持长期主义，做好全球核心市场本地化布局。沃兰市场拓展和营业收入情况持续向好，当前正处于品牌构筑与产品体系调整阶段。3D打印作为公司新业务，今年增速明显，目前还在爬坡阶段。公司3D打印增材制造技术逐步成熟，是未来实现高效、高精度、低成本口腔诊疗闭环的核心技术。公司在国内外市场分别通过数字化种植、美学修复等方式提高客户竞争力。毛利率提升主要依靠研发创新和工艺优化。产能利用率有所提升，新园区将分批实施产线建设。参股企业景德镇万微新材料发展态势良好。股东减持不影响公司正常经营。投资活动现金流出增加系购买安全性较高的现金管理产品所致。

4）兆丰股份 （中信建投参与公司电话会议）
调研纪要：2025年第三季度净利润大幅增长，主要是受公司参投基金的公允价值变动所致。公司参投的瑞祥一号基金，其投资的奇瑞汽车于2025年9月份在港股上市，导致相应的公允价值损益发生较大变化。公司通过IPO及定增项目实施多个汽车轮毂轴承单元扩产项目，募集资金已使用完毕，产能随业务拓展逐步释放。乐聚智能（深圳）股份有限公司已完成股份制改制，具体上市计划以公开信息为准。合资公司正在办理工商登记，未来将开展机器人关键零部件研发制造、具身智能机器人开发、生产基地建设及机器人训练运营业务。公司已于2025年10月16日与纽鼐机器人签署战略合作协议，对方已落户萧山区，双方将推进产业合作。公司聚焦主业发展，同时通过设立子公司、共建合资公司、签署合作协议等方式布局具身智能产业。

5）蓝思科技 （中信建投基金参与公司分析师会议&电话会议）
调研纪要：公司已成为最大的具身智能硬件制造平台之一。人形机器人出货量预计数千台，四足机器狗上万台，营收数亿元。汽车玻璃首条产线年底到明年初量产，四条线达产后年产能匹配百万辆车。毛利率下滑因整机组装占比提升，但结构件与模组毛利稳定。公司将为大客户折叠机供应UTG盖板、PET贴膜、玻璃支撑板及液态金属铰链主轴。新机热销致订单旺盛，员工总数已近17万人。四季度业绩展望乐观，AI服务器机箱结构件已批量出货，固态硬盘组装明年量产。非流动资产损益源于淘汰旧设备，3D玻璃后盖渗透率提升，玻璃硬盘基板与AR光波导布局持续推进。

6）致欧科技 （中信建投证券股份有限公司参与公司业绩说明会）
调研纪要：公司2025年前三季度营收60.82亿元，同比增长6.18%，毛利率35.01%。欧洲Q3营收13.75亿元，同比增长14.8%；北美下滑18.8%。东南亚供应链成本整体低于国内，尾程优化持续推进。欧洲市场通过产品优化与系列化策略提升市占，美国市场随东南亚产能释放将修复盈利。新品策略聚焦大件品类，组织考核转向增量激励。

7）水晶光电 （中信建投证券参与公司业绩说明会&线上会议）
个股亮点：公司已经有少量激光雷达视窗片产品用于人形机器人。

8）传音控股 （中信建投证券股份有限公司参与公司电话会议）
调研纪要：公司受供应链成本影响毛利率有所下降，正通过提价和产品结构调整应对。传音聚焦本地化AI应用，支持非洲及南亚小语种，推出支持智能问答、翻译、拍图解题的AI功能。公司已发布AI PC和AI眼镜，推进端侧AI与生态互联。移动互联业务依托手机流量，优化本地化OS与应用矩阵，研发弱网连接、语音降噪等技术。公司持续巩固非洲市场优势，拓展南亚、东南亚、中东和拉美等新兴市场，推进数字化与本地化运营。扩品类业务发展数码配件、家电，构建IoT生态，提升渠道效率。新兴市场仍处功能机向智能机切换阶段，换机是主要增长动力。

9）征和工业 （中信建投基金管理有限公司参与公司特定对象调研）
调研纪要：公司布局微型链及灵巧手是技术储备、市场需求与战略协同的综合考量。随着具身智能机器人广泛应用，灵巧手需求扩大，公司依托链传动技术优势探索微型链应用。通过定增推进“微型链系统软硬件一体化研发项目”，突破机械设计、算法训练与传感器融合技术。已布局多项专利，并与上海卓益得合作开发应用场景。微型链具备高寿命、高负载、轻量化、0.1-0.2毫米级控制精度及低维护成本，传动效率超90%。行业壁垒包括技术积累、研发投入与生产工艺差异。未来聚焦机器人领域链传动技术拓展，研发尚处验证阶段，拟实现软硬件一体化转型。定增募资不超过81,800万元，用于农机扩产、园林工具、微型链研发及补流。

10）美畅股份 （中信建投基金管理有限公司参与公司线上会议）
调研纪要：第三季度钨丝金刚线占比在80%以上，碳钢线价格基本持平，钨丝线环比降价约5%。公司未因钨原料价格上涨而提价，市占率维持在40%-50%。得益于前期低价采购库存，第三季度利润受益，但该因素预计在第四季度消耗完毕。钨丝母线成本受原材料上涨影响显著，涨幅约66%。目前全道自制占比达40%，计划第四季度提升至50%。

11）唯捷创芯 （中信建投证券参与公司分析师会议&电话会议）
调研纪要：2025年，公司Wi-Fi产品表现突出，Wi-Fi 7模组营收占比已超越Wi-Fi 6，手机领域贡献约50%营收，路由器占30%，无人机等新兴领域占20%，预计未来三年实现良好增长。公司Wi-Fi产品具备竞争力、定制化能力及供应链优势，预期保持良好毛利率。Phase 7LE Plus模组已通过联发科天玑9500平台验证并上市，Phase 8L模组已量产出货。下一代L-PMiD产品预计2027年推出。2025年上半年车规产品营收超2000万元，公司是国内唯一拥有全套车规级5G射频产品的企业，Wi-Fi产品已导入车载并量产。端侧设备正转向Wi-Fi连接，公司Wi-Fi FEM产品进入I眼镜和机器人领域验证阶段。发射端与接收端收入比约8:2，接收端L-DiFEM已量产出货。L-PMiD国产化率持续增长但整体偏低。自2024年9月起供货韩国客户，2025年带来显著营收，2026年有望进一步扩大合作。

12）杭氧股份 （中信建投证券参与公司业绩说明会）
调研纪要：前三季度国内新项目偏少，主要为西部煤化工项目，订单总量同比下降；海外出口三季度有新签合同，公司计划在新加坡和马来西亚设立子公司。公司以深低温技术为核心，布局可控核聚变，提供氮制冷系统、氦制冷系统及全产业链解决方案，目标是提供低温系统总成及全套解决方案。新项目实行项目化管理，全周期成本管控能力提升。三季度投产项目包括山东杭氧105000Nm3/h和泽州杭氧80000Nm3/h。液体环比价格企稳回升，同比仍下降，液氩降幅明显；毛利率修复依赖液体价格上涨，与经济复苏密切相关。

13）康龙化成 （中信建投参与公司电话会议）
调研纪要：康龙化成通过收购佰翱得强化在结构生物学、蛋白质结构解析等早期研发领域的服务能力，推动全流程一体化平台建设。佰翱得具备从基因到蛋白再到冷冻电镜结构解析的全方位能力，已成为国内领先、全球少数的CRO标杆企业之一。并购在客户拓展、生物科学协同、蛋白制备融合及AI数据平台方面形成协同。实验室服务板块受益于与MNC战略合作加深及中小客户需求韧性，化学与生物科学服务协同效应显著。CMC板块订单增速20%，毛利率环比改善，全年预计略高于去年33%。今年CAPEX预计二十多亿元，主要用于北京、绍兴产能建设及类器官、AI等新技术投入，未来CAPEX将保持稳定，经营现金流可覆盖支出。

14）安必平 （中信建投证券参与公司分析师会议）
调研纪要：2025年1-9月公司营收2.53亿元，同比下滑28.29%，净亏损1077万元，主因HPV集采致毛利减少4104.87万元。截至2025年9月底，HPV集采已基本落地，四季度影响消除，销售量同比持平。病理共建业务收入1870万元，同比增长45.35%，共建点76家。宫颈细胞学AI三类证进入最后阶段，临床超6000例，由协和牵头九大学术中心验证。1-9月获13个IHC、3个LBC试剂CE证及4个设备CE证。AI产品通过全产业链整合提供病理科数字化方案。营销改革推进直销转经销，新增IHC医院200多家，FISH 50多家。2026年将推动LBC进院，探索“试剂+AI”模式，预期增速IHC＞FISH＞LBC。

15）金盘科技 （中信建投证券股份有限公司参与公司特定对象调研）
调研纪要：2025年1-9月，公司实现主营业务收入515,519.39万元，其中外销收入159,040.14万元，马来西亚工厂已投产。IDC领域销售收入达9.74亿元，同比增长337.47%。2025年8月，公司成功开发适用HVDC 800V架构的SST样机，转换效率达98%，已入选2025年度海南省先进装备制造首台套试点示范项目。公司在电力电子和中高压级联技术方面有深厚积累，正推进SST样机测试认证及重点客户试运行。储能业务以国内为主，正拓展海外市场。受海外需求增长及铜价上涨影响，变压器价格有所上升。

16）吉比特 （中信建投证券参与公司业绩说明会&网络&电话会议）
个股亮点：公司成功运作了《一念逍遥》的IP衍生。

17）浩洋股份 （中信建投参与公司特定对象调研）
调研纪要：公司2025年前三季度实现营收约8.00亿元，同比下降15.36%；净利润1.34亿元，同比下降48.04%。SGM品牌已逐步开始销售新品，市场反馈积极，适用于演艺与建筑场景。尽管整合进度慢于预期，未来有望带来新增长点。公司称中美贸易政策趋稳将推动市场修复，降低成本压力，提升客户购买力。新产品渗透率持续上升，销售收入同比增加。公司将继续加大研发投入，优化产品结构，提升服务以应对挑战。

18）天际股份 （中信建投证券股份有限公司(资管)参与公司业绩说明会）
调研纪要：Q3六氟磷酸锂出货1.2万吨，10月销量4200吨，11、12月排产约4000吨，生产量3800吨/月，库存较低。散单价格已达11万元，预计11-12月继续上涨，明年供需偏紧，涨价可持续但期望平缓。长单主要供应宁德时代，11月价格7万元，12月将重新议价。今年出货约3.9万吨，明年需超5万吨，1.5万吨募投项目预计明年9月投产，贡献约6000吨。新产线成本较老线降低数千元。Q3亏损主因六氟业务及碳酸锂套保亏损800多万元。明年Q1大概率淡季不淡。

19）太极股份 （中信建投基金参与公司业绩说明会）
调研纪要：数据与AI是公司转型的重要方向。公司加大在数据要素、AI大模型等方面的投入，推出可信数据空间、洛书智能中枢等产品，参与“小可”大模型研发，中标多家央企AI项目，落地北京数据流通网络。电科金仓2025年前三季度新签合同额同比增长超100%，营收增近50%，在国产数据库市场排名前三，医疗与交通行业销量第一。金仓布局时序数据，构建多模融合全栈解决方案。信创签约额接近30亿元，打造整机矩阵及生态平台，已在党政领域推广。

20）南微医学 （中信建投(国际)金融控股参与公司业绩说明会）
调研纪要：公司第三季度毛利率为63.9%，同比下降3.2个百分点，受集采、CME并表及物流成本上升影响。止血夹国内销量两位数增长，海外收入增13%；微波消融国内降30%，海外保持增长；可视化产品海外增40%+。创新产品依赖产品力驱动，可视化与海绵支架表现突出。创新研究院已有多项目立项。公司对明年国内业务持稳中求进预期。渠道库存处历史低位。将视情况采用套期保值应对汇率波动。CME整合推进中，泰国工厂年底投产，初期供应美国市场。

21）星云股份 （中信建投参与公司特定对象调研&线上会议）
调研纪要：公司第三季度收入约为3亿元，前三季度累计收入达8.5亿元，较去年同期增长。设备端收入增长得益于华东、华南新客户拓展，经营稳定向好。公司参与福建省电动自行车锂电池健康评估研讨会，技术获认可。新能源汽车检测服务中心配备先进检测装备和“电池健康I大模型”，提供电池健康检测服务，并为监管、二手车评估、保险及回收提供数据支持。电池后服务市场覆盖电动车、储能等多个领域，贯穿电池全生命周期。固态电池领域与头部及新兴企业深度合作，检测设备应用广泛。合同负债增加反映在手订单充足，设备交付周期依类型而定，库存周转稳定。

22）水羊股份 （中信建投证券参与公司业绩说明会）
调研纪要：高奢品牌不依赖大促，维护品牌资产。EDB注重长期投入，转向内容种草与平销渠道，不依赖降价促销，短期投入影响利润率但利于长期发展。P品牌三季度高速增长，渠道优化，明年将推进PDRN产品全面上市。RV品牌正推进系统升级，线下调整策略，国内完成多款产品备案，预计明年在中国加大推广。双十一表现符合预期，EDB、P、RV均呈良好增速。EDB推进三年50店计划，强化产品矩阵，拓展身体护理与香氛品类。四季度及明年保持正常投放节奏，支持品牌长期建设。公司将复用EDB经验，强化品牌资产、产品体系、用户管理与全渠道建设，注重组织与人才储备。

23）帝尔激光 （中信建投证券股份有限公司参与公司电话会议）
调研纪要：公司专注光伏多年，在光伏各种工艺路线上有深厚技术储备，并拓展PCB、TGV、显示面板、集成电路等领域。PCB超快激光钻孔设备样机正试制，已对接2到3家客户。预计2026年BC有40-50GW改扩产需求。BC组件激光焊接已实现中试订单，期待四季度获GW级量产订单。TCP和TCI设备效率提升约0.15%-0.2%。2025年Q3毛利率下滑因TOPCon设备验收较多且价值量下降。公司与国内外激光源厂商合作稳定。2025年TGV获新增及海外订单，年底将进国内大厂验证，聚焦显示面板与芯片封装应用。激光器成本占比约30%-50%。

24）天宇股份 （中信建投参与公司电话会议）
调研纪要：2025年制剂收入2.9亿元，展望2026年将迈入关键收获期，多个产品进入放量阶段，集采、零售及线上渠道协同发展。CDMO新客户合作项目稳步推进，与诺华、赛诺菲等原研企业已在8个仿制药原料药品种上实现供应。非沙坦原料药毛利率稳步上升，沙坦原料药毛利率保持稳定，整体销售毛利率达39.14%。新制剂生产线预计2025年后达可使用状态，此前不新增折旧摊销。研发支出稳定在2.5亿元左右，未来研发费用率预计将逐步下降。资产减值计提将依规审慎进行。

25）青鸟消防 （中信建投证券股份有限公司参与公司业绩说明会&电话交流）
调研纪要：三季度青鸟品牌报警产品价格同比下滑近15%，但环比降幅收窄，价格趋稳，市占率稳步提升。储能业务上半年翻倍增长，三季度增速提升，数据中心发货量已超去年全年。消防机器人“青鸟灵豹”正处订单洽谈阶段，已与中国消防救援学院合作。远程值守依托自主设备能力与全国网点布局推进。多维感知技术优势巩固龙头地位。海外市场以发达国家为主，前三季度增速约13.33%，占比约18%，符合当地合规要求。

26）卓胜微 （中信建投基金参与公司电话会议）
调研纪要：2025年前三季度，公司实现营业收入27.69亿元，同比下降17.77%，净利润亏损1.71亿元，毛利率26.68%。Q3营收10.65亿元，环比增长12.36%，亏损大幅收窄。芯卓折旧、市场竞争影响业绩，但产能利用率提升，成本压力趋缓。WiFi 7模组出货量已超WiFi 6，L-PAMiD模组已导入多家客户。6英寸和12英寸产线产能利用率明显提升，良率达行业高水平。存货达30.16亿元，主要用于保障产线爬坡。与村田7项专利纠纷中，基础专利已被宣告无效，公司已提起无效程序。客户对定制化射频方案需求近年上升。

27）曼卡龙 （中信建投基金参与公司电话会议）
调研纪要：公司坚持在维护品牌方向的前提下提升业绩。围绕“每一天的珠宝”理念，推进质感轻奢、时尚新锐、非遗花丝三大产品线。全国拓店重点推进华北和西南市场，直营提速，加盟为主。未来非黄金产品比例将提升，高工艺黄金镶嵌产品占比上升。电商转向产品运营，原创占比提升带动毛利率稳步上升。消费者更关注产品美观与工艺，对金价波动敏感度降低。三季度电商增长主要由天猫会员日、七夕及联名活动推动。

28）恺英网络 （中信建投证券股份有限公司参与公司业绩说明会）
调研纪要：2025年前三季度，公司实现营业收入40.75亿元，净利润15.83亿元。Q3营收14.97亿元，净利润6.33亿元，主要得益于传奇盒子及其品牌专区收入贡献。Q3传奇盒子贡献营收约5.7亿元，其中品牌专区服务确认收入2.45亿元。信息服务收入3.64亿元，盒子贡献3.2亿元。境外收入3.28亿元，同比增长38.78%。公司于9月回购股份895.28万股，耗资约2亿元，用于股权激励。短剧《上元欢》已上线，《热血年代》于10月7日在腾讯视频上线。递延所得税负债增长系投资世纪华通股票增值所致。

29）天顺风能 （中信建投证券股份有限公司参与公司特定对象调研&电话会议）
调研纪要：公司计划在未来十年成为风电海工头部企业。南方海风市场潜力大，广东项目规模近15GW，建设高峰预计在2027-2028年，公司聚焦高质量发展，海工业务利润率将显著优于其他板块。今年主要交付青州五、青州七、帆石一等项目，部分受风电场开工进度影响；龙源射阳项目暂无新进展。在建工程包括河南濮阳、湖北京山风电场及阳江、德国海工基地。欧洲未来十年海风政策清晰，公司总体看好其市场。虽可能存在反倾销税和碳关税壁垒，但因岸线、码头和人力限制，短期无需担忧。长期目标持有运营3-5GW风电场站，推进资产证券化，打造绿电绿证交易能力。目前主要跟踪欧洲出海项目，进展将及时披露。

30）迪阿股份 （中信建投参与公司业绩说明会&电话会议）
调研纪要：公司聚焦“爱的表达”，2025年三季度推出“一生一世”黄金对戒与“DR千金冠”婚嫁五金。2025年前三季度净减少门店32家，单店收入同比增长30.77%。线上线下采用统一货盘，线上触达年轻及下沉市场，线下侧重体验型客群。公司推动产品线拓展，致力于从求婚钻戒品牌升级为全生命周期情感陪伴者。海外优先布局美国市场，复制“互联网传播+线下体验”模式，并探索全球并购机会。

31）德方纳米 （中信建投参与公司业绩说明会）
调研纪要：2025年第三季度，公司磷酸盐系正极材料销量7.23万吨，同比增长约17%，环比增长19%；前三季度累计销量19.5万吨，同比增长约16%。现有产能37万吨/年，调试中产能8万吨/年，补锂增强剂产能5000吨/年。第四代高压实密度产品出货占比持续提升。补锂增强剂在储能领域可支持12000周以上循环寿命，已有订单交付；在半固态及固态电池中应用广泛，已开始交付订单。磷酸锰铁锂可用于固态电池。海外基地已完成ODI备案及经营者集中审核。行业协会正推进“反内卷”工作。预计明年磷酸铁锂市场仍将维持高速增长。

32）颀中科技 （中信建投参与公司特定对象调研&业绩说明会&现场参加&电话会议）
调研纪要：2025年第三季度，公司实现营业收入6.09亿元，同比增长21.42%，归母净利润8,534.88万元，同比增长28.58%。BUMP制程占比约47%，MOLED营收占比约17%。显示终端中智能手机占46%，高清电视占32%；非显示中电源管理占73%。黄金成本可转嫁，价格波动影响小。铜镍金凸块项目提升多元技术能力。1-9月折旧金额约3.5亿元。下半年显示需求持续增长，非显示业务逐步放量。

33）赛维时代 （中信建投证券参与公司业绩说明会）
调研纪要：公司针对头部品牌强化本土影响力，通过IP联名、赛事赞助等方式提升知名度；中小品牌依托线上推广与数字化运营加速成长。品牌策略聚焦核心品牌，动态调配资源以平衡规模与效益。头部品牌面临平台增速放缓，将通过品牌建设、深挖客群、拓展新区域新渠道突破瓶颈。童装与运动服饰品牌表现突出。线下已与Walmart、Sams、Target合作，与TJ Maxx、Costco洽谈中。供应链以中国为主，同时布局东南亚与非洲。2024年重点发力欧洲市场并取得显著成效。应对线上竞争，强化品牌与AI技术赋能。Temu采取半托管模式灵活应对波动，TikTok侧重品牌曝光与用户互动。

34）兆易创新
个股亮点：公司全面布局GD32 MCU、Flash、利基型DRAM，和模拟产品， 打造人形机器人核心控制系统一体化方案。；2024年12月19日兆易创新关于收购苏州赛芯电子科技股份有限公司控股权暨关联交易之标的资产过户完成公告：标的公司的主营业务是模拟芯片的研发、设计与销售，主要产品包括锂电池保护芯片、电源管理芯片等

35）惠泰医疗 （中信建投证券股份有限公司参与公司特定对象调研&业绩说明会&电话会议）
惠泰医疗2025年三季报显示，前三季度公司主营收入18.67亿元，同比上升22.47%；归母净利润6.23亿元，同比上升18.02%；扣非净利润6.02亿元，同比上升18.5%；其中2025年第三季度，公司单季度主营收入6.54亿元，同比上升24.77%；单季度归母净利润1.98亿元，同比上升6.77%；单季度扣非净利润1.91亿元，同比上升6.1%；负债率12.24%，投资收益1390.22万元，财务费用-811.65万元，毛利率73.19%。

中信建投成立于2005年，截至目前，资产管理规模(全部公募基金)269.58亿元，排名108/211；资产管理规模(非货币公募基金)0.0亿元，排名211/211；管理公募基金数1只，排名192/211；旗下公募基金经理1人，排名192/211。旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为中信建投悦享6个月持有期债券C，最新单位净值为2.74，近一年增长148.33%。

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来源：证券之星