摘要：国际金价在短短七个交易日内从4381美元/盎司的历史高点暴跌至3886美元/盎司，下跌接近500美元，跌幅超11%。国内品牌首饰金价随之每克直降近百元，周大福、六福珠宝等品牌的足金价格从1292元/克跌至1198元/克。

金价暴跌让投资者心惊肉跳，历史数据却暗示这可能是牛市的中场休息而非终场哨音。

国际金价在短短七个交易日内从4381美元/盎司的历史高点暴跌至3886美元/盎司，下跌接近500美元，跌幅超11%。国内品牌首饰金价随之每克直降近百元，周大福、六福珠宝等品牌的足金价格从1292元/克跌至1198元/克。

与此同时，白银也从本月高点54.453美元/盎司跌至46美元/盎司附近，最大回撤达到16%。这场暴跌让不少追高入场的投资者措手不及。

01 七日暴跌全景图

黄金市场正经历一场惊心动魄的调整。截至10月28日，现货黄金在亚洲交易时段一度跌破3900美元/盎司关口，最低下探至3886.3美元/盎司。这意味着金价在短短七个交易日内下跌接近500美元/盎司。

国内金价同样应声而落。上海黄金交易所Au99.99跌破900元大关，报收896.60元/克，跌3.67%。黄金相关ETF产品与黄金股纷纷受挫，10月28日，14只黄金ETF的跌幅均超过3.5%。

资金正快速撤离贵金属市场。全球最大的黄金ETF——SPDR的持仓从10月22日开始持续减仓，累计减持19.74吨。这种急剧撤离态势与此前持续流入形成鲜明对比。

黄金的“小兄弟”白银也跟着跳水。白银现货在10月28日亚洲交易时段下跌2.2%，国内白银期货主力合约日内跌幅超过3%。这种同步下跌凸显出贵金属市场的普遍悲观情绪。

02 三大诱因引爆跌势

本次金价大幅回调，中国银行研究院主管王有鑫归纳了三方面因素。

地缘政治缓和是首要因素。主要经济体贸易紧张局势有所缓和，中美经贸磋商取得积极进展，全球避险需求回落，投资者转向风险资产，导致金价承压。

FXStreet分析师Christian Borjon Valencia也持类似观点，他认为中美贸易紧张局势缓解，风险偏好有所改善，是金价下跌的重要原因。

技术性卖盘是第二大因素。金价在美联储上次降息后从3600美元/盎司左右快速上涨至接近4400美元/盎司，积累大量获利盘。前期超买后的技术性回调是本次下跌的内在原因。

南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹指出，“随着短期美国政府停摆事件、全球贸易关税不确定性、以及美国银行市场信贷问题引发的避险买需获利回吐，黄金价格陷入回调阶段。”

央行态度转变构成第三大因素。前菲律宾央行行长Benjamin Diokno表示菲央行持有的黄金储备量过多，应考虑出售部分黄金储备。当前市场对央行减持黄金较为敏感，该消息导致金价明显下跌。

03 历史相似性警示

历史数据显示，单日跌幅超过5%的情况在黄金市场并不常见。自2006年5月24日以来，黄金期货在经历5%或更大的单日跌幅后，一个月内平均涨幅约为1.82%。

回顾历史，1980年1月11日金价在录得单日11.68%的大跌之前，其半年的累计涨幅已高达39.15%——这与本次大跌前34.97%的涨幅惊人地相似。而在那次大跌之后的半年内，金价又累计下跌了16.9%。

国金证券在报告中指出，从短期涨幅来看，自8月21日至今，金价上涨约30%，这在近年黄金大牛市中尚属首次。根据过去五年的观察，金价每一次短期快速上涨幅度的上限通常在30%左右，且大涨结束后的一个月平均回撤4%。

技术指标早已发出预警。在大跌之前，市场出现了“美股+金银+美元”同涨的异常组合，这种颠覆传统金融逻辑的罕见局面预示着短期内市场格局将出现调整。

黄金市场本身已处于“极度超买”状态。国信证券认为，以三倍标准差作为黄金价格短线上行的上限进行复盘，发现自2010年以来，每次黄金触及该上限，均出现一定幅度回调，而本轮上行已经达到这一临界点。

04 “白银魔咒”会否重现？

“白银魔咒”这一市场术语特指白银价格在50美元关口多次受阻大跌的历史现象。本月白银价格从54.453美元/盎司的高点回落至46美元附近，这一走势与历史模式相似。

伦敦白银现货市场在COMEX以及国内库存出口补充后，现货挤兑压力下降，白银租赁利率走低，引发白银价格高台跳水，亦拖累黄金价格走低。

白银市场与黄金市场具有高度联动性，但白银波动通常更为剧烈。今年以来，国际现货白银价格已上涨近70%，涨幅甚至超过黄金。这种高涨幅也意味着在市场转向时，白银可能面临更大抛压。

历史经验表明，当金银比（黄金价格/白银价格）达到极端水平时，往往预示着贵金属市场可能出现转折。当前这一比率维持在相对高位表明白银相对于黄金可能被低估，但也可能意味着整个贵金属市场的回调尚未结束。

05 华尔街的分歧与共识

暴跌之后，华尔街陷入激烈的多空辩论。

PIMCO联合创始人、被称为“老债王”的格罗斯“炮轰”，称传统上被视为避险资产的黄金今年已获得“迷因股”（meme stock）地位。一直看好黄金的高盛也认为，黄金走势图看起来就像一只崩盘的“妖股”。

Rational Equity Armor基金投资组合经理乔•蒂盖（Joe Tigay）同样唱空，他认为目前围绕黄金存在狂热情绪，并警告贵金属存在泡沫。“我多年来一直看涨黄金，但我现在看到的情况让我夜不能寐，”他写道。

看多声音同样强大。摩根大通坚定看多，其分析师在10月23日发布的报告中维持对黄金的看涨前景，认为此次回调只是市场在消化8月以来的快速涨幅。

该行全球大宗商品策略主管娜塔莎•卡内瓦(Natasha Kaneva)表示，“这其实是一个非常纯粹的逻辑：买家很多，而几乎没有卖家。”

花旗集团分析师则相对谨慎，他们认为市场对贸易协议的预期可能在未来几天至几周内继续对金价构成下行压力，不排除未来3个月内跌回3800美元水平的可能。

06 长期趋势与底层逻辑

尽管金价短期大幅回调，但支撑金价的基本面因素并未消失。

全球央行购金需求依然稳固。摩根斯坦利报告显示，自2022年以来，全球央行以创纪录速度增持黄金。2025年第三季度，黄金ETF录得260亿美元的资金流入，创下历史新高。

10月28日，韩国银行储备管理局储备投资处处长Heung-Soon Jung表示：“韩国央行计划从中长期角度考虑追加黄金购买。”该行上一次增持黄金是在2013年。这一表态表明央行购金趋势仍在延续。

美联储政策预期强化金价长期上行动能。市场当前维持对年内美联储继续降息的预期，若降息落地，美元指数大概率承压，这将进一步降低黄金持有成本，助推金价进一步上行。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪表示，支撑金价的逻辑并没有被破坏，近期黄金出现剧烈调整属于暂时盘整，盘整后有望继续震荡上行，并不是见顶信号。她预计国际金价明年或将上升至4500美元/盎司上方。

07 普通投资者的应对策略

对于持有实物黄金的投资者，尚艺投资总经理王峥建议采取长期视角。他指出，长期视角下，此次回调更像是上涨趋势中的倒车接人机会。全球去美元化进程未改，各国央行持续增持黄金以优化储备结构，形成坚实的底层支撑。

山东招金金银精炼有限公司副总经理梁永慧建议，投资者在把握结构性机会的同时，应关注潜在利空因素，如其他金属品种低位运行可能分流部分避险资金，数字货币的发展也可能对黄金的避险属性构成挑战。

技术分析提供了一些关键参考点。根据历史数据，黄金连涨9周后，最大跌幅多在17%~42%之间，且从持续时间看，最大跌幅大致发生在转折点后23~148个交易日。这意味着调整可能还需要时间。

对于想建仓的投资者，可以关注200日均线这一重要技术指标。机构数据显示，一般国际金价超过200日均线偏离超过24%，就会有时长为3~6个月，幅度在负18%左右的回调。这为判断入场时机提供了参考。

从历史角度看，黄金在经历大幅下跌后往往呈现较强韧性。道琼斯市场数据公司的分析显示，自2006年以来，黄金期货在经历5%或更大的单日跌幅后，一个月内平均涨幅约为1.82%。

来源：哼哼爱剪辑