摘要：2025年国庆假期，东风集团旗下的高端新能源品牌岚图，悄悄给香港联交所递了IPO申请。

2025年国庆假期，东风集团旗下的高端新能源品牌岚图，悄悄给香港联交所递了IPO申请。

它要走的是“介绍上市”的路子，这在国内车企里可不多见。

咱今天就聊聊这事儿，看看岚图冲港股到底是为了啥，背后又藏着东风集团多少心思。

说到岚图这次上市的方式，“介绍上市”这四个字得先掰扯清楚。

这和蔚来、小鹏当年上市不一样，那些新势力上市大多是为了筹钱，毕竟造车烧钱快，怕资金链断了。

但岚图这波不发新股，也不募资，就把现有股份拿到交易所挂牌。

这么干的好处很明显，流程短，成本也低，有点像走了个“资本快车道”。

那岚图为啥要这么干？答案得从它母公司东风集团身上找。

东风在港股的日子一直不好过，股票价格比净资产还低，市净率连0.5都不到，基本没法在港股融资了。

2022年到2024年，东风的整车销量从246万辆跌到189万辆，三年少卖了56万多辆，业绩一直在下滑。

这种时候，东风太需要一个“新故事”来让资本市场重新看上自己，而岚图就是它选的“讲故事的人”。

为了让岚图能顺利上市，东风做得更绝，公告说要同步搞私有化退市。

这相当于东风牺牲自己在港股的“存在感”，全力把岚图推上去。

市场对这事儿反应挺积极，消息刚出来，东风集团的ADR一个小时就涨了91%，收盘也涨了87%多，报61美元。

不过话说回来，这种短期暴涨更多是情绪推动，真要稳住，还得看岚图后续的表现。

聊完上市的背景，咱再看看岚图的业绩。

表面上看，这数据确实亮眼。

看招股书里的数，2022年岚图营收60多亿，2023年到了127亿，2024年直接冲到193亿，三年涨了两倍多。

2025年1到7月更猛，营收157亿，还赚了4.34亿，成了少见的上市前就盈利的新能源车企。

毛利率也从8.3%涨到了21.3%，看着挺能打的。

本来想夸岚图盈利快，挺厉害的，但后来发现这里面有门道。

2025年1到7月，岚图拿到的政府补助就有6.42亿，比它赚的4.34亿还多，占了净利润的147%。

2024年更不用说，政府补助7.7亿，占了当年其他收入的一大半。

这就像一个人赚钱，一半靠自己干，一半靠别人给，总让人觉得不踏实。

除了政府补助，岚图还靠母公司东风“帮忙”。

2022年到2024年，岚图卖给东风的整车和零部件，收入从5.5亿涨到26.8亿，2025年前7个月又涨到30.6亿，占了当期营收的20%。

反观其他新势力，关联交易占比大多在3%以内，这么一对比，岚图靠市场自己卖车的能力，确实得打个问号。

更有意思的是东风自己的业绩。

2025年上半年，东风归母净利润才0.55亿，比去年同期跌了92%，主要是日产、本田这些合资品牌卖不动了。

日产的轩逸、本田的CR-V，销量都跌了两成左右。

一边是岚图的“盈利”，一边是东风的“亏损”，这种反差让岚图的业绩更显突兀，也让人怀疑这“盈利”到底有多少水分。

业绩的问题还没说透，岚图还有两个“离不开”的依赖，这才是更让人担心的。

先说说卖车这件事，岚图有点“偏科”严重。

岚图目前的主力车型是MPV梦想家，2025年1到7月，岚图总共卖了66680辆车，其中梦想家就占了40111辆，超过六成。

梦想家一开始确实选对了赛道，在燃油MPV占主流的时候，提前切入新能源MPV市场，拿了先发优势，还连续多月当了销冠，2024年12月单月交付还破了万。

但好景不长，现在竞争对手都来了。

比亚迪的腾势D9上半年卖了8万辆，长城魏牌的MPV也卖了3.5万辆，就连别克、丰田这些老玩家，也准备推新能源MPV。

以前岚图是“独一份”，现在成了“众矢之的”，就靠一款车撑场面，风险太大了。

万一梦想家卖不动了，岚图的销量马上就得掉下来。

除了卖车偏科，岚图在技术上也离不开华为。

2024年1月，岚图和华为合作，9月就推出了搭华为智驾和鸿蒙座舱的梦想家，这款车一上市就火了，确实帮岚图站稳了脚跟。

作为后来者，岚图能快速起来，华为的技术加持功不可没，这步棋走得挺务实。

但依赖华为也有麻烦。

现在华为合作的车企越来越多，广汽、长安、上汽都跟华为联手了，2025年用华为智驾的车型得超10款。

这么一来，大家的智能化体验都差不多，“华为inside”成了标配，车企又得回到比设计、比底盘、比成本的老路上。

更关键的是品牌问题。

我看过一个调研，买梦想家的用户里，有35%是因为华为技术才选的，不是因为岚图这个品牌。

长期这么下去，岚图很可能变成“华为方案集成商”，自己的品牌辨识度越来越弱。

这就像开了家店，客人都是冲店员来的，不是冲店本身，哪天店员走了，店就没人来了。

如此看来，岚图冲港股，不只是帮东风圆“估值梦”，更得给自己找条“活路”。

资本市场短期可能买东风“托举”的账，但长期看，大家要的是一个能自己走路的岚图，不用靠补助，不用靠母公司，不用靠单一车型，也不用靠外部技术，能有自己的核心竞争力。

这次上市对岚图来说，更像一个新起点。

能不能摆脱这些依赖，把“故事”变成“实事”，才是真正的考验。

要是还停留在靠“输血”活着，就算在港股挂了牌，也很难真正站稳脚跟。

来源：律行僧