摘要：报告显示，金徽酒今年前三季度实现营收23.06亿元，同比微降0.97%；实现利润总额4.23亿元，同比增长5.48%；实现净利润3.24亿元，同比微降2.78%。

文丨酒眼观酒团队

10月24日下午，金徽酒股份有限公司（以下简称“金徽酒”）对外发布公告，白酒行业2025年首份三季报出炉。

报告显示，金徽酒今年前三季度实现营收23.06亿元，同比微降0.97%；实现利润总额4.23亿元，同比增长5.48%；实现净利润3.24亿元，同比微降2.78%。

今年前三季度，金徽酒的净利润率为14.04%，同比微降0.26pcts。合同负债为6.32亿元，同比大增32.73%；实现销售收入25.91亿元，同比增长4.19%；毛利率为64.65%，同比微增0.51pcts；销售费用率为19.83%，同比微降0.55pcts。

从上述数据可以看出，虽然金徽酒的营收、净利润出现了微降，但利润总额仍然出现了增长，而合同负债、销售收现等重要指标也出现了增长，并降低了销售费用率。这说明金徽酒的经营正在进一步健康化，企业仍处于上行阶段，

从产品层面来看，金徽酒300元以上产品实现营收5.37亿元，同比增长13.75%，占酒类营收比例24.19%；100-300元的产品实现营收12.28亿元，同比微增2.36%，占酒类营收比例55.24%；100元以下产品实现营收4.57亿元，同比下降23.60%，占酒类营收比例20.57%。

300元以上产品的营收仍在以两位数以上增长，同时100元以下产品继续大幅下滑，说明金徽酒产品结构在持续优化，是企业品牌价值提升、经营持续向好、企业竞争力增强的表现，金徽酒仍然走在正确的道路上。

分地区来看，今年前三季度，金徽酒省内市场实现营收16.89亿元，同比微降2.00%，占酒类营收比例76.01%；省外市场实现营收5.33亿元，同比微降2.46%，占酒类营收比例23.99%。

今年二、三季度是白酒的特殊困难期，金徽酒的市场下滑在意料之中，但省内、省外市场仅仅出现微降，说明金徽酒的市场掌控力不低。

渠道层面，传统经销渠道实现营收20.93亿元，同比微降2.74%，占酒类营收比例94.17%；互联网销售为0.73亿元，同比增长25.22%，占酒类营收比例3.28%；直销（含团购）实现营收0.57亿元，同比下降6.06%，占酒类营收比例2.54%。

传统的批发代理以及直销渠道都在下滑，而电商渠道大增25.22%，这是否预示着电商渠道还在加速？但是，外部电商（平台电商、直播电商）等对白酒的价格体系冲击甚大，这不见得是一件好事。

金徽酒作为白酒行业里业绩一直非常稳定的优质企业，也是今年白酒企业首个发布三季报的企业，营收、净利润出现“双降”，预示着白酒上市公司三季报怕是不会那么好看。

前段时间，申万宏源、国信证券、华创证券等多个券商对白酒上市公司三季报的业绩进行了预测。这些预测显示，除贵州茅台外，包括五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份在内的白酒上市公司，营收、净利润大部分会出现“双降”趋势。

以泸州老窖为例，申万宏源、国信证券、浙商证券、广发证券等机构均预测泸州老窖的营收将下滑15%，而华创证券则预测泸州老窖的营收将下滑25%，高盛和招商证券则预测营收下滑20%和17%。

利润层面，上述机构预测泸州老窖第三季度将下滑18%—37%不等。作为中国白酒利润最稳定的企业之一，如果泸州老窖出现营收、净利润两位数以上的“双降”，全年业绩下滑则将不可避免。

作为近年来中国白酒业绩最稳定的上市公司山西汾酒，申万宏源和华创证券预测其三季度的营收能够持平，而广发证券、浙商证券将下滑5%和7%，国信证券、招商证券和高盛则预测会下滑10%。净利润层面多个券商预测会下滑8%—24%不等，华创证券则预测山西汾酒的净利润将与去年持平。

而泛全国名酒、省级龙头层面的上市公司，大部分的情况只会比上述企业更差，从上述证券机构预测的情况来看，这些企业三季度的营收降幅都在20%以上，净利润降幅则在5%—45%不等。

但是，浙商证券预测舍得酒业、酒鬼酒等此前业绩表现不那么亮眼的酒企，将在三季度实现营收、净利润的双增长。

净利润层面，国信证券、招商证券预测舍得酒业三季度将增长25%，广发证券预测增长20%，但浙商证券预测增长86%，华创证券更是预测舍得酒业的净利润增幅将达到150%。

今天，还有一则重磅信息在行业内流传。茅台镇本土媒体《山荣说酒》爆出重磅权威消息：10月25日，茅台集团召开大会宣布重大人事调整：贵州省能源局局长陈华接任茅台集团董事长，张德芹离任。

距离贵州茅台发布三季报还有4天，茅台爆出张德芹离任，让人不得不往业绩方面联想。

国信证券、浙商证券、申万宏源、广发证券、华创证券等多个券商都预测，三季度贵州茅台的营收增幅将在2%—5%之间，利润增幅将在2%—3%之间，如果4天后茅台三季度的业绩真如上述机构预测的这样，那将是贵州茅台近十年来最差的一次。

多家白酒上市公司被预测营收、净利润核心指标将出现“双降”，白酒真要在三季度“崩盘”？

但是，即便上市公司在三季度出现较大面积业绩不佳的情况，我们也依旧相信白酒行业的韧性。第四季度和元旦、春节是白酒消费的旺季，相信春节过后白酒企业的业绩依旧能够实现反弹，并逐步回归正轨。

一起努力吧！

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