【机构调研记录】中信证券调研瑞普生物、乐普医疗等18只个股（附名单）

摘要：调研纪要：前三季度归母净利润实现高速增长，得益于收入扩张、产品结构优化及费用管控，非经常性损益同比增加5982.06万元。微生物蛋白项目总投资6.79亿元，预计年营收13亿元。双十一期间推进电商预售与KOL种草。原料药毛利率提升超10个百分点。出口方面聚焦“一

证券之星消息，根据市场公开信息及10月27日披露的机构调研信息，中信证券近期对18家上市公司进行了调研。参与调研的研究员中陈竹研究员团队对本次调研的方盛制药研究较为深入，证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，其近三年预测准确度均值高达78.5%，其预测2025年度归属净利润为盈利3.06亿元。调研上市公司名单如下：

1）瑞普生物（中信证券参与公司分析师会议&路演活动）
调研纪要：前三季度归母净利润实现高速增长，得益于收入扩张、产品结构优化及费用管控，非经常性损益同比增加5982.06万元。微生物蛋白项目总投资6.79亿元，预计年营收13亿元。双十一期间推进电商预售与KOL种草。原料药毛利率提升超10个百分点。出口方面聚焦“一带一路”，推进国际认证与合作。宠物板块坚持中高端策略，加快疫苗研发与线上线下推广。

2）乐普医疗（中信证券参与公司业绩说明会）
个股亮点：乐普瑞康(北京)养老服务管理有限公司为公司的子公司，公司持有其70.18%股权，主要从事老人养老服务，护理服务。；公司自主研发的聚乳酸面部填充剂（俗称“童颜针”）已获得国家药品监督管理局（NMPA）注册批准；公司的人工智能产品主要是搭载AI-ECG的各种生命指征监测类的硬件产品，针对不同应用场景，外形包括但不限于各种可穿戴设备（戒指、手环、心贴）、pad类、台式机等

3）丽珠集团（中信证券资产管理部参与公司业绩说明会&线上接入）
个股亮点：公司已正式完成DeepSeek-R1 671B“满血”版的部署应用，成为国内首批将千亿参数级AI模型引入核心业务的医药企业

4）楚江新材（中信证券资管部参与公司电话会议）
调研纪要：公司铜导体产品已批量供货于多家线束企业，精密铜带应用于5G通讯、高速连接器等关键部件，异形铜导体切入海洋工程，铜板带材进入消费电子、汽车高压线束等领域。多个高精铜合金项目年内建成投产，提升高端产品供给能力。江苏天鸟为国家重大航天任务提供关键材料，生产线满负荷运转，已启动3亿元空天复合材料预制体产业化项目。顶立科技装备业务占比90%，新材料业务占比10%，正推进新材料产业化并开拓一带一路海外市场。其可为核聚变提供钨合金烧结装备，并销售高纯碳粉用于人造钻石。芜湖天鸟将推进汽车碳陶刹车盘进入主流供应商体系，布局商业航空并承接江苏天鸟民品业务。

5）神工股份（中信证券参与公司一对一沟通&电话会议）
调研纪要：公司硅零部件用于存储芯片刻蚀工艺，消耗量随开工率提升而增加，受益于国产替代及海外技术限制，市场机会显现。2025年第四季度起半导体进入“换档变速”，算力投资高涨致存储产能紧张，下游需求有望在1-2季度传导至公司。前三季度毛利率超60%，硅零部件营收占比超主材，形成“材料+零部件”模式，成长性增强。日本厂商转产12吋硅片，8吋国产化空间扩大，公司已小幅增产。硅零部件扩产坚持“稳”字当头，成本下降、毛利稳升。公司授信提至8亿元，做好产能与资金准备，稳步推进内外延发展。

6）国货航（中信证券参与公司特定对象调研&现场参观&现场会议）
调研纪要：“十五五”期间我国航空物流将进入从“规模扩张”向“质效提升”跨越的关键阶段。2025年上半年，国货航完成货邮运输量90.21万吨，同比增长24.79%，实现营业总收入109.35亿元，同比增长21.92%，净利润12.40亿元，同比大幅增长86.22%。全货机日平均利用小时数达13.29小时。公司正推进“十五五”规划制定，强化与菜鸟网络、深国际、国泰航空等股东合作，服务双循环格局，应对贸易保护带来的不确定性。成都货站聚焦生物医药、电子信息产业，依托区位与政策优势发展国际货运。

7）晨光生物（中信证券参与公司电话会议）
调研纪要：公司持续推动天然色素替代合成色素，已在辣椒红、叶黄素等产品上取得进展，并推出多款制剂型产品。2025年原料种植面积下降，辣椒红色素和辣椒精售价短期趋稳，叶黄素价格自三季度起上调。棉籽业务收入下滑因出货节奏提前及贸易规模收缩。大健康布局涵盖保健食品、中药、食品安全及原料药，其中保健食品和中药成新增长点。辣椒精销量增速将放缓，但仍快于行业自然增长。姜黄素等新品处早期阶段，销量波动正常。当前净利率低于2023年高点，但随盈利恢复及高附加值产品占比提升，未来有改善空间。

8）中船特气（中信证券参与公司电话会议）
调研纪要：8月份境外厂商三氟化氮生产线发生安全事件后，公司已实现部分订单交付，预计新增需求600-800吨/年。三氟化氮价格在低端市场有所下调，但在集成电路先进制程及境外市场保持稳定，整体逐步企稳。三氟甲磺酸系列产品市场需求旺盛，订单交付排期2-3个月以上，年收入预计超3亿元。六氟化钨销售价格稳定，按年度或长期协议定价，重大变动可协商调整。内蒙古子公司三氟化氮产能利用率80%-90%，单位成本较邯郸基地低10%以上，具备显著成本优势。

9）新洋丰（中信证券参与公司分析师会议）
调研纪要：2025年第三季度公司实现营业收入40.77亿元，同比增长3.25%；归母净利润4.15亿元，同比增长15.40%。三季度常规肥销售下滑，新型肥前三季度销量增长24%。公司凭借一体化产业链和多样化采购方式有效应对尿素价格下跌和硫磺上涨带来的压力。行业集中度因一体化加深、土地流转加快及环保趋严而提升。公司已获两批磷肥出口配额，第一批收入于三季度确认，第二批将在四季度确认。新型肥市场空间广阔，国内经济作物种植面积超7亿亩，渗透率较低，政策支持持续加码。

10）艾德生物（中信证券参与公司电话会议）
调研纪要：公司国内销售架构已于2024年第四季度基本完成调整，国际销售架构于今年上半年优化，重点市场重新布局。Q3归母净利润同比下降11.92%主要因SDC2技术转让尾款计提坏账1818.32万元，若剔除影响则同比增长9.88%；营收下降6.12%受增值税调整及临床服务项目交付节奏影响。销售费用率持续下降，研发费用率维持15%-18%，管理费用率稳定在7%-8%，财务费用为负。东南亚市场布局完成，业务增速良好。HRD产品进入创新审查，MRD研究数据将于12月初ESMO-Asia口头报告。与赛陆医疗合作推动自主可控NGS生态。部分省市将肿瘤基因检测纳入医保，江苏曾发布带量采购征求意见稿。公司计划回购1-2亿元股份，最低1亿元目标必达。

11）五洲特纸（中信证券资管参与公司特定对象调研&分析师会议&电话会议）
调研纪要：三季度机制纸产量57.4万吨，销量59.8万吨，环比增长6万吨，产销比超100%。Q3主营业务收入22.8亿元，净利润约5900万元，均环比上升。食品包装纸毛利率提升，格拉辛纸毛利率下降，数码转印纸价格反弹400元/吨，工业配套纸毛利率升至17%。工业包装纸毛利率维持7%左右。预计全年销量220万吨左右，湖北基地新产线若快速爬坡将贡献增量。四季度部分产品价格稳中略涨，白卡预计反弹100-200元。纸浆价格僵持难涨难跌。60万吨化学浆预计2027年上半年投产。应收账款周转优化主因产品结构向现款现货的工业包装纸倾斜。

12）虹软科技（中信证券参与公司业绩说明会&电话会议）
调研纪要：2025年前三季度，公司移动智能终端业务实现收入5.12亿元，同比增长5.59%；智能汽车及其他IoT业务收入1.05亿元，同比增长31.43%。AI眼镜已与5-6个品牌签约，第四季度有望新增合作。PSAI商拍平台注册商家数十万，覆盖服饰品牌超300家，用户粘性逐步增强。Q3毛利率回升系智能汽车业务以纯软件出货为主，长期毛利率目标约90%。公司已与知名民用机器人企业合作，推进视觉感知等技术在具身智能场景的应用。ADAS低算力平台获客户定点，中高算力平台启动POC开发，行泊一体方案依托高通平台持续推进。运动相机、无人机等领域具备技术支持能力，具体合作以公告为准。

13）良信股份（中信证券股份有限公司参与公司分析师会议）
调研纪要：公司三季度毛利率下降主要受销售结构变化及产品价格波动影响，新能源行业占营收一半以上，数字能源占比近20%，智能楼宇因房地产需求减少呈负增长。直流接触器为战略新兴业务，应用于储能、新能源汽车等领域，正处于快速增长阶段。数据中心业务聚焦头部互联网企业、运营商及设备商，推进智能配电产品应用，并布局海外市场。员工持股计划因业绩考核与资金成本被终止，未来将适时推出新的长期激励方案。

14）特宝生物（中信证券参与公司电话接待）
调研纪要：派格宾获批新增适应症为慢乙肝临床治愈提供确证性循证医学证据，标志治疗目标从病毒控制迈向表面抗原清除。该适应症提升医学界和社会认知，增强治疗信心。派格宾被视为临床治愈重要基石药物，未来趋势为新药与干扰素、核苷类药物联合治疗。公司正深化联合方案探索，并推进其在肝癌预防中的作用，绿洲项目显示可降低85%肝癌风险。同时布局脂肪肝、肝纤维化等代谢性肝病领域合作。长效生长激素已完成团队建设与前期推广，国谈准备工作有序推进。九天生物专注AAV基因治疗，研发管线覆盖多领域，进展将适时披露。

15）艾森股份（中信证券参与公司电话会议）
调研纪要：公司具备高端光刻胶研发能力，拥有完整研发链条和自主可控原材料。在晶圆领域，5-14nm超高纯硫酸钴基液获国产化量产订单，28nm镀铜添加剂进入量产。先进封装负性光刻胶拓展至玻璃基封装并获量产订单，TSV、Bumping、RDL等电镀添加剂处于验证中。OLED阵列用正性光刻胶通过面板客户验证。IC载板Tenting填孔镀铜和MSP配套试剂已批量供货。2025前三季度研发投入4,827.70万元，同比增长40.26%。存储领域推进电镀液与光刻胶协同布局，适配国产存储制造流程。并购聚焦产业链整合，助力国产替代。

16）东方钽业（中信证券资产管理有限公司参与公司电话会议）
调研纪要：2025年前三季度公司实现营业收入12亿元，同比增长34%，归母净利润2.08亿元，同比增长33%，资产总额35.8亿元，同比增长16.96%。高温合金因燃气轮机、航天发动机等需求增长，半导体领域受先进制程芯片带动，钽靶材、高纯钽锭需求上升，电容器市场随消费电子复苏回暖。募投项目将新增氟钽酸钾1100t/年、五氧化二铌1700t/年、熔炼钽80t/年、熔炼铌860t/年、钽铌板带制品145t/年等产能。公司与巴西Taboca签署约3000吨铁铌钽合金采购合同，金额约5.4亿元，保障原料供应，并具备从矿石湿法冶炼到制品加工的全产业链能力。

17）欧普康视（中信证券参与公司在线会议）
调研纪要：新一代角膜塑形镜（DK185）前三季度占硬镜收入4.23%，第三季度升至9.68%。巩膜镜占硬镜收入1.21%，正优化后准备二次推广。软镜由多姿医疗生产，总部将推多焦点软镜，构建近视防控镜片矩阵。暑期OK镜价格竞争激烈，公司通过赠送护理品维持毛利率稳定。护理品自产占比超80%，线上销售增长，拟拓展其他品牌用户。在研药品包括阿托品、毛果芸香碱等，与主业协同。产品结构中端为主，推普惠型与高端新品平衡市场。美瞳已获证并接单，智能眼镜首推音频类产品。视光终端收入前三季增8.42%，占比达57.4%，终端总数增51家。在研产品涵盖镜片、药品、护理品及设备，多款进入临床或注册阶段。

18）方盛制药（中信证券参与公司电话交流会）
调研纪要：公司核心业务板块保持稳健发展态势。在心脑血管和骨骼肌肉系统用药领域，主力产品销量持续攀升，市场份额稳步提高。尽管受集采政策、呼吸系统药销售下滑及子公司出表影响，营收有所下降，但通过核心产品增长、成本管控和剥离低效资产，盈利能力稳健上行。公司积极推进产品进入基药目录，并加大中药创新药投入，打造3-5亿元级产品矩阵。收购JAK抑制剂丰富管线，采用里程碑付款降低风险。研发费用率将平稳向上，销售费用结构持续优化。非经常性损益主要来自去年出售跌打活血胶囊的投资收益。