摘要：中通快递-W(02057.HK)10月21日的回购公告，看似简单的“119.785万美元回购6.31万股”，实则是快递行业从“价格血战”转向“价值深耕”的标志性动作。在每股18.98-18.99美元的区间，这笔资金不算惊天动地，但放在快递业历经十年价格战后的转
中通快递-W(02057.HK)10月21日的回购公告，看似简单的“119.785万美元回购6.31万股”，实则是快递行业从“价格血战”转向“价值深耕”的标志性动作。在每股18.98-18.99美元的区间，这笔资金不算惊天动地，但放在快递业历经十年价格战后的转型期，却像一把精准的手术刀，剖开了行业发展的新逻辑。
一、回购金额不大，信号意义却值10个亿
119.785万美元，对年营收超千亿人民币的中通而言，仅相当于日均营收的0.3%。但资本市场最敏感的从来不是数字大小，而是动作背后的“意图纯度”。此次回购价格区间18.98-18.99美元，与前30个交易日均价基本持平，既非“抄底式低价回购”，也非“护盘式高价托底”，更像是一次精准的“价值锚定”——告诉市场：这个价格，就是中通对自身价值的判断。
数据不会说谎：截至2025年三季度，中通快递港股股价较2021年高点已回调42%，但同期公司营收复合增长率仍保持15%，净利润率稳定在8%-10%，远超行业平均水平。这种“股价与基本面背离”的现象，终于以回购的方式被管理层“点名”。正如高盛在最新研报中指出：“当头部企业开始用真金白银替代口水战，快递业的估值逻辑将彻底改写。”
二、从“抢地盘”到“筑高墙”：中通的战略换挡
过去十年，快递业的关键词是“规模”。2015-2025年，行业件量从207亿件飙升至1500亿件，年复合增长率20%，但单价却从12.7元/件跌至7.3元/件，价格战惨烈程度堪比“焚钱取暖”。中通能在这场战争中稳居行业第一（市占率22.8%），靠的是“成本管控”——其单票运输成本较行业平均低0.3元，分拣成本低0.15元，这种“毫厘之差”在千亿级规模下，就是百亿级利润空间。
但现在，中通要的不止于此。回购公告发布前一周，公司刚宣布投入20亿元升级智能分拣中心，将分拣效率再提升30%；同时与新能源车企合作定制10万辆电动货车，目标2026年实现干线运输100%电动化。这些动作指向同一个方向：用“技术护城河”替代“价格屠刀”。
对比同行：圆通仍在通过加盟制扩张下沉市场，韵达聚焦区域网点整合，顺丰则押注冷链物流。而中通的选择是“精准打击”——在存量市场里，用效率提升挤出利润；在增量市场里，用技术壁垒拦住对手。此次回购，更像是给投资者的“定心丸”：别担心，我们的钱，花在刀刃上。
三、回购背后的三张底牌
现金流底气：2025年中报显示，中通账面现金及等价物达186亿元，资产负债率仅45%，远低于行业60%的平均水平。119万美元回购，对其现金流而言不过是“九牛一毛”，却释放出“不差钱”的信号。要知道，2024年快递业有3家头部企业因现金流断裂被迫卖身，中通此刻“秀肌肉”，既是实力彰显，也是行业信心提振。
股东回报逻辑：自2023年起，中通将“股东回报”写入公司章程，承诺每年将净利润的30%用于分红或回购。2024年已分红48亿元，此次回购是2025年首次，后续或有持续动作。这种“盈利-分红-回购”的正向循环，正在让中通从“成长股”向“价值股”转型。机构投资者早已闻风而动：截至三季度末，港股通持仓比例从5%升至8.3%，贝莱德、先锋领航等资管巨头悄然加仓。
行业定价权争夺：快递业的终极战场从来不是“谁送得快”，而是“谁说了算”。2025年三季度，中通单票收入同比提升2.3%，是行业唯一实现价格正增长的企业。这背后是其对核心路由的掌控力——全国78个分拨中心，3000条干线线路，自营率达95%，这种“重资产+强管控”模式，让其在成本端拥有绝对话语权。回购本质上是对“定价权”的自信：我的股票，值这个价；我的服务，也值这个价。
四、给投资者的三个提醒
别盯着短期股价波动：119万美元回购能撬动的股价涨幅有限，但背后的战略意义更值得关注。就像2018年茅台首次回购时，股价也仅微涨3%，但此后三年涨幅超300%。真正的价值投资，看的是“管理层是否知行合一”。中通从“价格战之王”到“价值捍卫者”的转变，比短期股价跳动更重要。
关注“回购-盈利”的正向循环：回购注销股份将直接提升EPS（每股收益），若2025年净利润增长15%至120亿元，总股本减少0.05%，EPS将额外增厚0.05%。这种“戴维斯双击”效应，才是长期投资者的核心收益来源。
警惕行业分化加剧：当前快递业CR5（前五企业集中度）已达85%，但利润集中度超过90%。中通此次回购，本质上是“头部吃肉，尾部喝汤”的行业格局延续。对中小快递企业而言，这可能是“最后的警告”——要么被并购，要么退出市场。
五、快递业的“新赛道”在哪里？
中通的回购，撕开了行业转型的一道口子：未来十年，快递业的竞争将从“体力活”转向“技术活”。
自动化分拣：中通杭州分拨中心已实现“无人化分拣”，处理效率达100万件/天，错误率低于0.01%，人力成本下降70%。
新能源车队：10万辆电动货车投入后，单票运输成本将再降0.2元，每年节省成本30亿元。
跨境物流：通过收购东南亚快递公司J&T Express 20%股权，中通已将业务版图扩展至12个国家，海外收入占比从3%提升至8%。
这些“硬投入”，才是回购背后的“底气”。正如中通CEO赖梅松在内部信中所说：“我们不追求一时的股价高低，只追求让中通的每一分钱，都花在能创造长期价值的地方。”
结语：
119.785万美元，6.31万股，18.98-18.99美元——这组数字背后，是一个行业的觉醒。当快递业告别“流血扩张”，开始计算“ROE（净资产收益率）”和“股东回报”，意味着中国物流行业终于从“野蛮生长”走向“精耕细作”。中通的回购，不是终点，而是起点——一个属于中国快递业的“价值时代”，正在拉开序幕。对投资者而言，看懂这一点，比抓住任何短期波动都重要。毕竟，能穿越周期的，从来不是运气，而是对价值的坚定信仰。
来源：倪卫涛
