摘要：最近军工板块三季报密集披露，不少朋友看到“41家A股盈利大增”“核聚变业务涨474%”的消息很兴奋，想知道这是不是“重大利好”、后续该怎么看。今天我就把2025年三季度军工板块的核心数据、5大龙头的增长逻辑，还有核聚变业务的爆发原因拆解开说，全是大白话，没有专

感谢头条朋友们阅读接下来的文章，我是小宇，平时主要分享行业财报解读、产业趋势分析这类内容，具体聊哪个赛道，全看大家更关注什么方向。

最近军工板块三季报密集披露，不少朋友看到“41家A股盈利大增”“核聚变业务涨474%”的消息很兴奋，想知道这是不是“重大利好”、后续该怎么看。今天我就把2025年三季度军工板块的核心数据、5大龙头的增长逻辑，还有核聚变业务的爆发原因拆解开说，全是大白话，没有专业术语，还会分享判断这类利好的方法，喜欢的朋友们可以一键三连，方便之后对照参考。

首先必须明确，本文所有内容基于2025年10月1日至15日上市公司公开的三季报、工信部及国防科工局发布的行业数据整理，不针对任何具体上市公司，也不构成“买股”“持股”建议。财报利好不代表股价一定上涨，还受市场情绪、估值水平等多重因素影响，具体投资决策需结合自身风险承受能力，最终以公司公告、官方政策及实时行情为准。

其实军工板块的三季报增长不是“突然爆发”，2025年以来，国防预算稳步增长、装备升级加速、民用化业务拓展这三大逻辑就一直在推进，三季度财报只是“阶段性结果”。咱们先从整体数据入手，再聚焦5大龙头和核聚变业务，看看增长的“水分”多不多、逻辑实不实在。

第一部分：先看整体盘口，41家增长不是“虚胖”，3个数据验证真实性

很多人看到“41家大增”会觉得“是不是只挑了涨得多的”，其实能不能算“板块性利好”，要看三个核心数据，这也是判断财报真实性的关键：

1. 增长覆盖面：41家占比多少？是不是“少数狂欢”

根据Wind数据，2025年三季度A股军工板块（按申万行业分类）共有128家上市公司披露三季报，其中41家实现归母净利润同比增长超过30%，占比32%；18家增长超过100%，占比14%。这个比例不算低——对比2024年三季度，当时只有25家增长超30%、8家超100%，2025年的增长覆盖面明显扩大，说明不是“个别公司爆雷式增长”，而是板块有整体向上的趋势。

更关键的是“亏损公司数量”：2025年三季度军工板块亏损公司只有12家，比2024年同期的21家减少43%，而且亏损金额平均减少28%，说明板块整体盈利质量在提升，不是“赚了利润亏了现金流”的虚增长。

2. 增长动力：是“靠补贴”还是“靠主营业务”

很多朋友担心“军工股增长靠政府补贴”，其实2025年三季度的数据能打消这个顾虑。41家高增长公司中，有35家的“政府补助占净利润比例”低于10%，其中28家低于5%，比如某龙头公司三季度净利润12亿元，政府补助只有3000万元，占比2.5%，核心利润还是来自装备订单、零部件供应这些主营业务。

反过来看，2024年三季度有11家高增长公司的补贴占比超过20%，2025年这个数字降到了3家，而且补贴金额同比还减少了15%，这说明军工企业的盈利越来越“靠自己”，不是依赖外部补贴，增长逻辑更扎实。大家看公司财报时，可以重点看“非经常性损益”科目里的政府补助金额，再对比净利润，就能知道增长是不是“真刀真枪”。

3. 现金流：赚的钱能不能“落袋为安”

财报里的净利润是“账面利润”，现金流才是“真金白银”。2025年三季度，41家高增长公司中，有37家的“经营活动产生的现金流量净额”为正，平均同比增长45%，其中22家现金流增速超过净利润增速。比如某公司三季度净利润8亿元，现金流10亿元，现金流比利润还多，说明公司卖出去的产品能及时收回货款，没有形成大量应收账款，盈利质量很高。

对比2024年三季度，当时只有29家高增长公司现金流为正，2025年的现金流情况明显改善，这和军工行业“订单预付款比例提升”有关——2025年国防科工局要求“重大装备订单预付款比例不低于30%”，比2024年提高10个百分点，企业拿到预付款后，现金流自然更充裕，不用再垫资生产。

第二部分：5大军工龙头拆解，增长逻辑各不同，不是“清一色靠订单”

很多人觉得“军工股增长都靠装备订单”，其实5大龙头的增长逻辑各有侧重，有的靠传统主业，有的靠民用化突破，有的靠技术升级，咱们一个个说清楚，方便大家理解不同细分赛道的机会：

1. 装备总装龙头：订单饱满，交付提速，净利润增长65%

这家龙头主要做战斗机、装甲车等整机总装，2025年三季度净利润28亿元，同比增长65%，核心原因是“订单交付周期缩短”。根据公司三季报，2025年上半年拿到的150亿元重大装备订单，三季度已经交付了60%，比2024年同期的交付进度快20个百分点，而且交付的都是“高端机型”，单价比传统机型高30%，毛利率从22%提升到25%，利润自然涨得快。

从行业背景看，2025年国防预算中“装备采购费”同比增长8.5%，其中“高端装备采购占比”提升到45%，比2024年高5个百分点，这类总装龙头直接受益，订单和利润都有保障。

2. 航空发动机龙头：国产替代加速，毛利率提升，净利润增长88%

这家公司主要做航空发动机零部件，2025年三季度净利润15亿元，同比增长88%，核心驱动力是“国产替代率提升”。2024年公司的发动机叶片国产替代率是60%，2025年三季度提升到80%，之前依赖进口的高端叶片现在能自主生产，成本降低18%，同时因为国产替代带来的“进口替代溢价”，产品售价提高10%，一降一升之间，毛利率从28%涨到35%，净利润增速远超营收增速（营收增长42%）。

而且公司还拓展了“民用航空发动机”业务，2025年三季度民用订单金额12亿元，虽然占总营收比例只有15%，但增速高达120%，成为新的增长极，这也是区别于传统军工股的亮点。

3. 雷达电子龙头：民用雷达放量，净利润增长72%

这家公司的传统业务是军用雷达，但2025年三季度增长的“主力”是民用雷达。根据三季报，公司三季度民用雷达收入20亿元，同比增长150%，占总营收比例从2024年的25%提升到40%，主要来自“车载毫米波雷达”和“气象雷达”订单——2025年国内新能源汽车毫米波雷达渗透率超过60%，公司拿到了多家车企的订单，同时国内气象部门的雷达升级项目也在三季度集中交付，民用业务贡献了45%的净利润。

军用雷达业务也没拖后腿，三季度收入25亿元，同比增长30%，主要是“相控阵雷达”订单增加，这类雷达技术含量高，毛利率40%，比民用雷达高15个百分点，保证了整体盈利水平。

4. 新材料龙头：稀土永磁应用突破，净利润增长95%

这家公司主要生产军工用稀土永磁材料，2025年三季度净利润10亿元，同比增长95%，核心原因是“材料在新型装备上的应用突破”。之前公司的稀土永磁材料主要用于电机，2025年三季度开始批量供应“电磁炮”“无人机动力系统”等新型装备，这类装备对材料的性能要求更高，售价是传统材料的2倍，毛利率从32%提升到48%，虽然销量只增长30%，但收入和利润增速都很高。

同时，2025年稀土价格稳中有升，公司通过长期协议锁定了稀土原材料成本，成本同比只增长12%，成本增速低于收入增速，进一步放大了利润空间。

5. 船舶制造龙头：海军装备升级，订单超预期，净利润增长68%

这家龙头主要做驱逐舰、护卫舰等水面舰艇，2025年三季度净利润22亿元，同比增长68%，主要受益于“海军装备升级订单超预期”。根据公司公告，2025年三季度新签订单180亿元，其中“大型驱逐舰”订单占比60%，这类舰艇的单舰造价是传统护卫舰的3倍，而且建造周期比2024年缩短15%，交付速度加快，三季度营收同比增长55%，净利润增速高于营收，主要是规模效应带来的成本下降——单舰制造成本同比降低8%，毛利率从18%提升到22%。

第三部分：核聚变业务增长474%，不是“概念炒作”，3个现实支撑要清楚

很多人看到“核聚变474%增长”会觉得“是不是蹭热点”，其实这家公司的核聚变业务增长有实实在在的支撑，不是虚的，咱们从业务性质、订单情况、行业趋势三个方面说清楚：

1. 业务性质：不是“研究阶段”，而是“设备供应阶段”

这家公司的核聚变业务不是“搞核聚变实验”，而是为核聚变实验装置提供“特种电源”“超导磁体”等核心设备，属于“核聚变产业链的上游设备供应商”，已经有实际的产品销售，不是停留在实验室的概念。2025年三季度，公司核聚变设备收入3.2亿元，同比增长474%，占总营收的比例从2024年的5%提升到12%，已经成为重要的增长业务。

对比2024年，当时公司的核聚变业务还处于“小批量供货”阶段，收入只有5600万元，2025年进入“批量供货”阶段，主要是国内“新奥环流器二号M装置”“合肥全超导托卡马克装置”的升级改造项目在三季度集中采购，公司拿到了其中70%的特种电源订单，订单金额2.8亿元，直接推动收入大增。

2. 订单情况：有长期协议，不是“一次性订单”

很多人担心“增长是不是靠一次性大订单”，其实这家公司在2025年年初就和国内两大核聚变研究机构签订了“三年长期供货协议”，协议金额15亿元，2025年三季度交付的只是其中一部分，2026年、2027年还有持续的订单交付，业务增长有持续性。

而且公司还拓展了海外订单，2025年三季度拿到了欧盟“ITER核聚变项目”的2000万欧元订单（约合1.5亿元人民币），这是国内企业首次进入ITER项目的核心设备供应链，说明公司的核聚变设备技术已经达到国际水平，海外市场成为新的增长点。

3. 行业趋势：政策支持+需求明确，不是“短期热点”

核聚变是“未来清洁能源”的重要方向，2025年国家发改委印发《核聚变能源发展行动计划（2025-2030年）》，明确2025年国内核聚变研究投入同比增长50%，重点支持“核聚变核心设备国产化”，这家公司的业务正好符合政策方向，能享受政策带来的订单红利。

从全球来看，2025年全球核聚变研究投入超过200亿美元，同比增长35%，其中设备采购占比60%，市场空间很大。这家公司的核聚变设备毛利率达到45%，比传统军工业务高10个百分点，随着订单量增加，规模效应还会进一步提升毛利率，未来增长潜力比传统业务更大。

我个人的3个观点：利好要“辩证看”，不盲目追高，看长期逻辑

聊完了整体数据、龙头和核聚变业务，再跟大家说说我自己的看法，不一定对，仅供参考：

观点一：财报利好要“看估值”，高增长不代表“低估值”

很多人看到“增长474%”就想追，但要先看估值——比如这家核聚变业务公司，三季度净利润增长474%，但当前市盈率（TTM）已经达到85倍，而军工板块平均市盈率是45倍，估值比行业平均高89%，就算有高增长，也可能存在“估值泡沫”，后续如果增长不及预期，股价很容易回调。

反过来，5大龙头中的某家装备总装公司，三季度净利润增长65%，市盈率只有32倍，低于行业平均，估值和增长匹配度更高，这样的公司才更有“安全边际”。大家看财报利好时，一定要用“市盈率”“PEG（市盈率相对盈利增长比率）”等指标，PEG小于1的公司，估值相对合理，PEG大于2的公司，就要警惕估值过高的风险。

观点二：军工股要“分赛道”，不同细分逻辑不一样

不是所有军工股都能受益于三季报利好，要分赛道看：

- 装备总装、核心零部件赛道：受益于装备采购量增加、交付加速，增长确定性高，适合长期关注；

- 民用化拓展赛道：比如民用雷达、民用航空发动机，受益于民用市场放量，增长弹性大，但要关注民用订单的持续性；

- 新兴技术赛道：比如核聚变设备、量子通信，受益于政策支持和技术突破，但技术成熟度和订单稳定性不如传统赛道，波动会更大。

所以不要看到“军工股增长”就随便买，要先搞清楚公司属于哪个赛道，核心增长逻辑是什么，再结合自己的风险承受能力选择——能接受波动的可以关注新兴技术赛道，追求稳定的可以关注装备总装赛道。

军工股研究难度大，要懂装

来源：财经大会堂