摘要：节后第二周，各标的延续不同程度高位回调，双创受获利了结和避险情绪影响调整幅度更大，但海外扰动影响正在趋于缓和，国内政策预期增强，短期调整幅度可能相对有限。投资者情绪由多转空，隐波处于历史中高位，上证50表现相对较好，考虑空仓观望，或对大盘蓝筹相关标构建看跌牛市
一、金融期权板块
（一）重点观察期权策略及分析
节后第二周，各标的延续不同程度高位回调，双创受获利了结和避险情绪影响调整幅度更大，但海外扰动影响正在趋于缓和，国内政策预期增强，短期调整幅度可能相对有限。投资者情绪由多转空，隐波处于历史中高位，上证50表现相对较好，考虑空仓观望，或对大盘蓝筹相关标构建看跌牛市价差，替代权益或指数多头持仓，既可捕捉上涨机会，也可以控制若继续下跌带来的风险。
（二）标的和期权相关指标
上周金融期权各标的继续不同程度回调。上证50跌幅最小，仅震荡微跌0.24%，沪深300下跌2.22%；中证500ETF和中证1000下跌5%左右；前期涨幅最大的科创50指数和创业板ETF调整幅度也最大，分别下跌6.61%和5.82%。各标的成交量维持节后高位，市场成交非常活跃。
上周多数品种成交量PCR先抑后扬，除上证50ETF期权外，其余品种成交量PCR创近一个月新高，纷纷突破1，双创相关品种突破1.5；除上证50ETF外，其余品种持仓量PCR震荡走低（见附图1）。各品种隐含波动率横盘震荡或小幅回落，仍处于历史中高位，但已降至近一个月较低位，存在继续回落可能；各品种由右偏转为左偏，上证50ETF隐波偏度较小（见附图2）。期权相关指标显示，市场情绪由多转空，特别是前期涨幅最大的双创指数，避险情绪升温。
（三）行情分析
国内主要宏观经济指标总体平稳，外部压力影响有限。国内前三季度GDP同比增长5.2%，比上年同期加快0.4个百分点，其中，第三产业增长较快，增加值同比增长5.4%。三季度GDP增速有所回落（4.8%），9月社零总额同比增长3%（预期3.1%，前值3.4%），前三季度同比增长4.5%，消费品以旧换新政策持续显效，但三季度逐月减弱；9月规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，超市场预期，1—9月份，同比增长6.2%。1-9月固定资产投资（不含农户）同比降0.5%（前值增0.5%），同比增速放缓，房地产开发投资同比下降13.9%，仍是较大拖累项；前三季度，货物进出口总额同比增长4.0%，出口增长7.1%，进口下降0.2%。9月PPI同比跌幅延续收窄，同比-2.3%（前值-2.9%），环比0.0%（前值0.0%）。M1、M2“剪刀差”收窄至1.2个百分点，刷新年内低值。海外，美联储年内降息幅度预期上升，美过政府持续“停摆”对市场形成短期扰动，但整体影响有限；特朗普继续释放缓和信号，中美贸易谈判对市场影响钝化。
沪深两市主力资金连续流出，日均净流出额相较前一周小幅减小。A股两融余额维持高位高于2.4万亿元。
综上，美国区域银行风险、政府停摆、贸易紧张的背景之下，上周全球投资者的信心减弱，亚太市场跌幅较大。国内金融期权标的，短期在外部不确定性影响下，叠加双创标的前期积累较大涨幅，市场情绪趋于谨慎，但海外扰动影响正在趋于缓和，国内政策预期增强，震荡缓涨可能仍是中期主旋律，不必对调整过于悲观。
图1 价量波
资料来源：Wind、永安期货期权部
图2 隐含波动率锥和隐含波动率偏度
资料来源：Wind、永安期货期权部
二、商品期权板块
财政部宣布采取两项措施巩固拓展经济回升向好势头。中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，规模较上年增加1000亿元，支持范围亦有拓展。同时，财政部明确今年将提前下达2026年新增地方政府债务限额。
（一）近期市场回顾
1.农产品板块
10月17日Patria AgroNegocios表示，巴西大豆播种面积占2025年预期面积的23.27%，去年同期为9.33%。
表1 农产品期货期权波动情况表（2025/10/09~2025/10/13）
资料来源：Wind、永安期货期权部
2.化工板块
地缘溢价消退，基本面过剩加剧，最新IEA月报再度上调2026年全球石油过剩预期。9月OPEC产量增加约50万桶/日，原油净出口激增。
表2 化工品期货期权波动情况表（2025/10/09~2025/10/13）
资料来源：Wind、永安期货期权部
3.金属板块
美国总统特朗普在最新的采访中继续释放缓和信号，暗示大门仍敞开着。特朗普政府正在低调地放松多项关税政策，近几周来已将数十种产品从其所谓的“对等关税”中豁免，并在各国与美国达成贸易协议时提出愿意将更多产品排除在关税之外。
表3 金属期货期权波动情况表（2025/10/09~2025/10/13）
资料来源：Wind、永安期货期权部
（二）生猪期权
1.行情分析
近端压力持续释放期货盘面全线交易弱现实，保持升水。年内低价刺激与二育短时入场现货可能企稳反弹，但去产去库不足令中期供应压制仍存。明年政策引导行业去产能，等待远期产能拐点。
2.重点观察期权策略及分析
3.波动率历史表现
图3 隐含波动率锥、隐含波动率偏度和波动率曲线
资料来源：Wind、永安期货期权部
（三）尿素期权
1.行情分析
尿素工厂开工下降，复合肥及工业需求均较为疲软，秋季肥备货一般，内需持续低迷，外盘回落，出口利润下降，库存高位累库，驱动很差，趋势偏弱。
2.重点观察期权策略及分析
3.波动率历史表现
图4 隐含波动率锥、隐含波动率偏度和波动率曲线
资料来源：Wind、永安期货期权部
（四）螺纹钢期权
1.行情分析
表需符合往年季节性，库销比仍较高，但旺季不旺，表需累计同比降速继续扩大。需求端仍需发力，关注四中全会十五五规划蓝图。
供应端，周产微幅下降，就新增检修而言，山西及江苏后续因利润问题仍有新增检修及转产。
2.重点观察期权策略及分析
3.波动率历史表现
图5 隐含波动率锥、隐含波动率偏度和波动率曲线
资料来源：Wind、永安期货期权部
（五）氧化铝期权
1.行情分析
近期氧化铝利好消息集中出现，但基本面仍有下行驱动，库存与仓单累积。国内产能维持高位，产能尚未降至平衡线。需求端电解铝厂库高位，几内亚雨季即将结束后预计成本支撑松动，另进口窗口仍存。因此，如有反弹仍以逢高空配为主。
2.重点观察期权策略及分析
3.波动率历史表现
图6 隐含波动率锥、隐含波动率偏度和波动率曲线
资料来源：Wind、永安期货期权部
来源：新浪财经