摘要：这消息没冲上大众热搜，却在不少从业二三十年的老券商人的朋友圈里刷了屏，有人感慨“一个时代的符号，就这么没了”，还有人翻出老照片，说“当年在万国证券听他讲课的场景，还像昨天一样”。

2025年10月7日，一条不算“大新闻”的消息，在证券圈里悄悄传开，78岁的管金生，因突发疾病抢救无效走了。

这消息没冲上大众热搜，却在不少从业二三十年的老券商人的朋友圈里刷了屏，有人感慨“一个时代的符号，就这么没了”，还有人翻出老照片，说“当年在万国证券听他讲课的场景，还像昨天一样”。

一个早就淡出公众视野的人，为啥能让一群见惯了行业起伏的老券商人心生唏嘘，其实答案很简单，中国A股这30多年的路，从混乱摸索到慢慢规范，管金生是那个“第一个趟路的人”。

他既拿过“证券教父”的光环，也摔过“一朝翻车”的跟头，他的一生，几乎就是早期A股“痛并成长”的缩影，这个改写过A股早期历史的人，到底给行业留下了哪些抹不掉的东西？

一、他为啥是“时代符号”？

提到管金生，很多年轻的股民可能没听过，但对1990年代就入行的老券商来说，这个名字几乎和“早期A股”划等号。

要知道，上世纪80年代末，国内还没有“证券交易”的概念，企业缺钱了，只能找银行贷款；普通人想理财，除了存定期，几乎没别的选择。

就在这样的空白里，管金生带着万国证券冒了出来，把“股票承销”“跨市交易”这些新鲜事，第一次带到了大家面前。

谁能想到，这样一个“开拓者”，人生后半程却过得格外低调，2003年获准保外就医后，他就从行业里“消失”了，既不接受采访，也不参加任何公开活动，偶尔被提起，话题也总绕不开1995年那场毁了他的327国债事件。

如今他走了，再回头看他这一辈子：从创办万国证券的高光，到327事件的跌落，再到晚年复出的坚持，每一步都踩在了A股早期发展的关键节点上。

也难怪老券商人会说，他的离开，像“一个时代的记忆被收走了”。

二、万国证券如何填了A股的“空白”？

1988年，管金生创办万国证券的时候，国内的券商行业还处在“散兵游勇”的状态，没有统一的业务标准，没有专业的人才团队，甚至连“券商该做什么”，大家都没搞明白。

那时候的券商，大多是“帮企业跑腿”的角色：企业想发股票，就帮着填填表、跑趟监管部门，至于“怎么帮企业定发行价”“怎么找投资者”，根本没人懂。

而管金生一出手，就把万国证券做成了“行业标杆”，靠的就是他敢闯敢试的劲头，填了一个又一个A股的“空白”。

那时候很多国企想上市，却连“招股说明书该写什么”都不知道，有的只写几页纸，有的连财务数据都不敢披露。

管金生带着团队，第一次拿出了完整的招股说明书模板：小到企业的历史沿革、主营业务，大到募资用途、风险提示，都写得清清楚楚。

更关键的是，他还琢磨出了“路演”的模式，带着企业负责人去上海、深圳的机构里讲业务，让投资者知道“这公司值不值得投”。

后来证监会制定早期的承销规则时，都参考过万国证券的这套做法。

早期的券商里，做交易的人大多是“半路出家”，有的是银行转过来的，有的甚至是刚毕业的学生，根本不懂“盘面分析”“风险控制”。

管金生不一样，他专门从财经院校、银行里挑了一批懂金融、懂法律的年轻人，组建了行业第一个专职交易团队，还制定了详细的交易流程，比如什么时候该加仓、什么时候该止损，都有明确的标准。

后来这批人里，不少成了中信证券、国泰君安这些头部券商的高管，还有人创办了自己的基金公司，相当于给整个证券行业播下了“专业人才”的种子。

上世纪90年代初，上海和深圳的股市是分开的，上海股民只能买上海证券交易所的股票，深圳股民只能买深交所的股票，想跨市买卖，根本没渠道。

管金生看到了这个机会，他带着万国证券，第一次打通了两地的交易通道：在上海和深圳分别设网点，让投资者能通过万国的系统，跨市买卖股票。

这一下就盘活了市场，不少投资者第一次知道“原来还能买外地的股票”。

也正是因为这些“第一”，业内才慢慢喊他“中国证券教父”，不是因为他名气大，而是因为他真的给A股铺了很多“第一次”的路。

三、327国债事件：一人一企的“双重滑铁卢”

1995年，一场叫“327国债”的风波，彻底改写了管金生和万国证券的命运，也成了A股早期最刻骨铭心的“风险教训”。

可能有人不知道，“国债期货”在1992年才刚推出试点，初衷是为了让国债更“灵活”，那时候很多人买了国债只能持有到期，没法像股票一样交易，国债期货就是为了解决这个问题。

而“327国债”，就是当时交易最活跃的一个国债期货品种，可谁也没想到，这个本该“盘活市场”的品种，会变成一场风波的导火索。

当时市场上对“327国债是否会加息”吵得不可开交：有人觉得会加，因为通胀压力大；有人觉得不会，因为担心企业负担。

而管金生主导的万国证券，站在了“不会加息”的一边，还重仓押注了327国债期货，可后来的情况超出了预期，有关部门释放了“可能加息”的信号，327国债期货的价格开始暴跌。

为了挽回损失，万国证券在交易中做了违规操作，大量透支资金，试图通过“砸盘”的方式压低价格，保住自己的仓位。

这种操作直接导致当天的国债期货市场彻底混乱，监管部门只能紧急暂停交易，这也是A股历史上第一次因为风险事件停市。

消息传开后，万国证券的声誉一落千丈，客户纷纷撤资，资金链很快就断了，风波过后没多久，管金生就辞掉了万国证券的职务。

1995年年底，他在海南被逮捕，1997年2月，法院以贪污罪和挪用公款罪，判处他17年有期徒刑。

而曾经风光无限的万国证券，也撑不下去了，1996年7月，在监管部门的协调下，万国证券和当时另一家券商“申银证券”合并，成立了“申银万国证券公司”。

那个由管金生一手打造的“万国时代”，就此落幕，万国本来是行业的标杆，就因为一次违规，说没就没了，这件事也给全行业敲了警钟：证券这行，再敢闯也不能碰规则的红线。

而327国债事件，也成了A股早期“重发展、轻风险”的一堂教训课，后来监管部门出台了一系列规则，比如规范期货交易、加强券商风控，很多都源于这场风波。

四、读懂管金生，才算懂A股早期的“成长痛”

2003年，因为身体原因，管金生获准保外就医。

从那以后，他就彻底淡出了公众视野，没再接受过任何媒体采访，没参加过任何行业活动，就连当年的老同事想联系他，也很难找到他的踪迹。

有人说他在老家养病，有人说他偶尔会研究市场，但这些都没得到过证实，在大家的印象里，那个曾经意气风发的“证券教父”，好像慢慢变成了一个“传说”。

直到2016年，69岁的管金生突然重新出现在了行业里，他成立了一家叫“九送基金”的资产管理公司，做起了私募业务。

那时候的A股，已经和他离开时完全不一样了：资管行业有了明确的监管规则，数字化交易成了主流，年轻的从业者讨论的是“量化策略”“ETF产品”，很少有人再提起当年的万国证券和327事件。

对现在的投资者和从业者来说，管金生留下的不只是万国证券的一段往事。

其实，早期的A股就像一个“学走路的孩子”，会摔跤，会犯错，而管金生就是那个“扶着孩子学走路的人”，既教会了孩子怎么迈出第一步，也因为一次失误，让孩子知道“哪里不能踩”。

现在孩子长大了，走路稳了，可那个扶过他的人走了，但只要A股还在发展，管金生留下的那些经验和教训，就会一直影响着这个行业，而这或许就是他留给A股最珍贵的东西。

来源：陈大官人儿