摘要：美联储10月降息的预期已经浓得化不开了，芝商所FedWatch工具显示，10月28日至29日会议上降息25个基点的概率接近100%。

文 | 金锐点

编辑 | 金锐点

美联储10月降息的预期已经浓得化不开了，芝商所FedWatch工具显示，10月28日至29日会议上降息25个基点的概率接近100%。

这种近乎“板上钉钉”的判断，即便在美国政府停摆导致数据断供的背景下也没动摇，央行决策最忌“信息盲区”，可市场偏偏用真金白银投了“降息赞成票”。

更关键的是，作为全球最大经济体的货币政策调整，这波宽松浪潮漂到中国，会是给股市、出口送来的“暖风”，还是让汇率、资本流动承压的“暗流”？这恐怕是当下最值得琢磨的问题。

为啥数据缺失还能笃定降息？答案藏在美联储主席鲍威尔10月14日的讲话里，这是他自9月议息会议后的首次公开发声，一开口就点破了核心矛盾。

“现在没有无风险的路径”，抗通胀没完成，但就业市场已经扛不住了。

这种“两难”不是空穴来风，8月美国失业率已升至4.3%，创下一年新高，而本该揭示后续走势的9月非农就业报告，因为政府停摆直接“爽约”。

鲍威尔直言，要是停摆持续，10月核心数据可能都没法收集，这种信息缺口让决策成了“摸黑走路”。

但市场的判断从不是看单一信号，9月美联储已经把联邦基金利率下调25个基点至4%至4.25%，这是年内首次降息，当时就暗示年底前可能再降两次。

更重要的是，就业市场的疲态已经藏不住了，鲍威尔提到美国正处于“低招聘、低裁员”阶段。

岗位空缺下降的趋势早晚会反映在失业率上，“岗位需求降但失业率稳的特殊时期快到极限了”。

MacroPolicy Perspectives创始人朱莉娅·科罗纳多的判断更直接：“10月降息几乎是板上钉钉，劳动力市场的风险只增不减。”

就连美联储内部的分歧都没能冲淡预期，9月会议纪要显示19名官员中仅10人支持年内再降两次，但市场更信“就业优先”的转向信号。

有意思的是，这次降息预期还伴随着另一个关键变化：缩表可能要收尾了。鲍威尔在全美商业经济协会年会上暗示，“在资产负债表管理上有更大灵活空间，可能需要放缓缩表节奏维持流动性”。

富国银行利率策略师迈克尔·舒马赫直接点破，这是量化紧缩周期“技术性收尾”的信号，意味着美联储要给市场释放更多流动性了。

一边降息一边停缩表，这种“双重宽松”的组合拳，对全球资本的吸引力可想而知。

那么问题来了，这波宽松对中国的影响，得拆开从里到外看，最直接的反应可能出在资本流动上。

中国银河证券首席经济学家章俊就指出，美联储降息会重塑全球资本风险定价，中美利差的修复会提升中国债券的长期配置吸引力。

回顾2019年美联储降息周期，当时北向资金单月最高净流入超600亿元，A股消费、科技板块都出现过明显的外资加仓痕迹。

现在的情况更有看点，中国债券市场已纳入多个国际指数，外资持有比例逐年提升。

而当前10年期中国国债收益率比美国国债高约0.5个百分点，一旦美联储进一步降息，这个利差优势可能吸引更多海外资金“用脚投票”。

不过也得警惕短期波动，2023年美联储降息预期升温时，曾出现过外资“快进快出”的情况，这次数据缺口下的政策不确定性，或许会让资金动作更谨慎。

汇率方面的影响则是“双刃剑”，过去两年，强势美元一直是人民币汇率的压力来源之一，而美联储降息通常会削弱美元的强势预期。

章俊的分析印证了这一点，美元走弱有助于稳定人民币汇率，这对进出口企业来说是个好消息。

但现实情况没那么简单，9月中国对美出口增速仍为-27%，虽然整体出口同比增长8.3%，但对美贸易的拖累还在。

要是美国国内需求因为降息出现边际改善，中国的机电产品、轻工制品出口可能会间接受益。

可特朗普近期提到的进口关税计划又添了变数，鲍威尔都坦言“关税成本最终由美国零售商和进口商承担”，这可能会削弱美国消费者的购买力，反而对冲降息的利好。

更值得关注的是对中国资产估值的拉动，A股市场向来对全球流动性宽松敏感，尤其是外资重仓的蓝筹股和成长股。

2024年美联储首次释放降息信号时，A股沪深300指数在一个月内上涨4.2%，其中外资持有的消费龙头涨幅超6%。

不过这次有个新变量，中国自身的经济韧性，2025年前三季度出口累计同比增长6.1%，三季度GDP同比增速预测均值为4.8%。

这种“内稳外松”的组合，可能让外资配置更偏向有基本面支撑的板块，比如高端制造、新能源等，而不是盲目跟风。

但也别把降息当成“万能药”，鲍威尔反复强调“通胀风险尚未解除”，美国核心PCE物价指数仍同比上升2.9%，高于2%的目标。

要是宽松过度引发通胀反弹，美联储可能被迫调整政策节奏，这会让全球资本再次陷入动荡。

对中国来说，章俊的提醒很关键：“美联储降息提供了宽松外部环境，但真正决定政策取向的仍是国内经济节奏”。

9月国内港口集装箱吞吐量同比增长7.3%，PMI新出口订单指数环比上行，这些数据说明中国经济的内生动力正在增强，不会简单依赖外部流动性的“输血”。

美国降息更像一场“外部变量测试”，考验的是中国经济的抗干扰能力。

从资本流动的“引力”到汇率的“定力”，再到出口的“活力”，短期看机遇大于挑战，毕竟利差修复、美元走弱、外资流入的逻辑是清晰的。

但长期来看，真正能接住宽松红利的，还是那些有核心竞争力的企业和有韧性的产业链。

就像鲍威尔说的“要找最小代价的选择”，对普通投资者而言，与其盯着美联储的决策日历。

不如关注中国出口结构的升级，比如9月对非洲出口同比达56.4%、高端制造的突破这些实实在在的变化，这才是资产价值的根本支撑。

这场降息潮终究会来，但它带来的不是“躺赢”的机会，而是看清内外形势的镜子，镜子里照出的，既有全球流动性的潮汐，更有中国经济的真实底气。

来源：金锐点