摘要：今年1-9月，国家电网完成固定资产投资超4200亿元，同比增长8.1%。预计今年全年，国家电网投资规模将首次突破6500亿元。
黑色金属板块
钢材
研究员：戚纯怡
期货从业证号：F03113636
投资咨询证号：Z0018817
【重要资讯】
1.今年1-9月，国家电网完成固定资产投资超4200亿元，同比增长8.1%。预计今年全年，国家电网投资规模将首次突破6500亿元。
2.9月，全国10个重点城市新建商品房成交面积总计676.37万平方米，环比增长24.6%，同比增长0.6%；二手房成交面积总计930.68万平方米，环比增长9.2%，同比增长22.3%。
【逻辑分析】
昨日夜盘黑色板块维持震荡偏弱的走势，13日建筑钢材成交为10.60万吨。上周钢联数据公布，部分钢厂有所减产，热轧和螺纹有所减产；节日期间钢材累库明显，幅度超往年，表需快速下滑。节前钢价快速下跌，估值偏低，节日期间供需表现偏弱，预计节后仍然维持底部震荡走势，下方空间有限。目前钢材库存持续累库，需求超预期下滑，导致钢价存在压力。周末美国声称讲对华加征100%关税，中方也发布公告，对相关稀土物项实施出口管制，使得资本市场发生动荡。短期受消息及基本面影响黑色板块可能承压，但盘面估值偏低，本次关税影响或弱于4月“对等关税”，因此短期钢价维持底部震荡走势。此外“十五五”计划内容也会影响盘面波动，后续继续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策。由于产量偏低，节前螺纹开始增产，而热卷持续减产，出口表现依然偏强，因此卷螺差存在扩张趋势。
【策略建议】
1.单边：维持底部震荡走势
2.套利：建议逢低做多卷螺差。
3.期权：建议观望。
双焦
研究员：郭超
期货从业证号：F03119918
投资咨询从业证号：Z0022905
【重要资讯】
1.Mysteel煤焦：13日蒙古国进口炼焦煤市场震荡波动运行。期货盘面小幅波动，口岸贸易企业报价暂稳，部分期现企业给下游出货，蒙古国线上电子竞拍参与积极性较高，今日（13日）竞拍均高溢价成交，国内产地炼焦煤价格小幅波动，市场情绪以观望为主。
2.Mysteel国际资讯：据印度煤炭部（Ministry of Coal）最新数据显示，2025年9月印度煤炭产量（不含褐煤）6818万吨，环比下降2.42%，同比下降1.04%。其中，炼焦煤产量324万吨，占比4.8%；2025年1-9月印度煤炭产量（不含褐煤）累计7.71亿吨，同比增长0.68%。
3.焦炭：日照港准一焦炭（湿熄）仓单1570元/吨，日照港准一焦炭（干熄）仓单1680元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1600元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1700元/吨；焦煤：山西煤仓单1200元/吨，蒙5仓单1186元/吨，蒙3仓单1093元/吨，澳煤（港口现货）仓单1225元/吨。
【逻辑分析】
关税对于双焦影响较小。基本面上，预计10月国内焦煤供给比较平稳，低于去年同期，进口煤有增长空间；需求端预计10月铁水产量依然处于高位，对于原料价格也有支撑，当前市场供需较为平衡，无明显矛盾。中期看，未来宏观经济防通缩依然是重点，也就意味着反内卷会时不时重提，具体到煤炭，未来煤矿查超产等还存在反复的情况，这对焦煤价格形成较大的支撑。总体而言我们认为供给端是有政策托底的，可逢低轻仓布局多单。
【策略建议】
1.单边：短期驱动不明显，考虑到焦煤供给端政策扰动较大，从安全和性价比角度看，建议保持逢低做多思路为主，但对于上涨空间持谨慎态度。
2.套利：观望
3.期权：观望
有色金属板块
贵金属
研究员：王露晨
期货从业证号：F03110758
投资咨询从业证号：Z0021675
【市场回顾】
1.贵金属市场：昨日，受贸易局势不确定性和美联储降息预期升温的影响，伦敦金突破4100美元/盎司关口，再创历史新高，最终收涨2.3%，收报4110.7美元/盎司；伦敦银在当地市场历史性轧空的推动下，突破52美元/盎司，再创历史纪录新高，最终收涨4.12%，报52.37美元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约收涨2.45%，报936.72元/克，沪银主力合约收涨4.22%，报11710元/千克。
2.美元指数：美元指数回升至99关口上方，最终收涨0.43%，报99.261。
3.美债收益率：10年期美债收益率收报4.0552%。
4.人民币汇率:人民币兑美元最终收跌0.05%，报7.1321。
【重要资讯】
1.美联储动向：2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森暗示，她倾向于今年再降息两次，每次25个基点，因为货币政策在制定时应忽略关税对消费者价格上涨所带来的影响。
2.美联储观察：美联储10月维持利率不变的概率为1.7%，降息25个基点的概率为98.3%。美联储12月维持利率不变概率为0%，累计降息25个基点的概率为4.5%，累计降息50个基点的概率为95.5%。
3.地缘冲突：埃及、美国、卡塔尔和土耳其四个斡旋方国家领导人签署了《加沙停火协议全面文件》。
【逻辑分析】
昨日，在关税冲突问题上，特朗普方面初现TACO信号，但我方目前尚未作出明确表态，市场避险情绪仍在持续积累，加之前期存在的多项利多风险因素仍未消散——包括美国政府停摆导致关键宏观数据缺失，无法为美联储新的货币政策路径提供有效前瞻指引，进而加剧了美国经济的不确定性；此外，日、法、英等多个主要海外经济体的国债收益率仍处于高位，债市与黄金市场之间的资金流动可能仍在延续9月以来的趋势，多重因素共同继续推高金价。白银方面，伦敦银正上演一轮史诗级的逼空行情，尽管纽约银与内盘白银价格受其带动上涨，但伦敦银与两地之间的历史性价差至今未能恢复正常，显示现货紧张态势仍在延续。总体来看，贵金属目前处于确定性较高的牛市周期中，短期内需警惕中美贸易谈判及美国政府停摆风波等事件发生转折可能引发的价格调整。
【交易策略】
1.单边：前期多单持有。
2.套利：观望。
3.期权：买虚值看涨期权持有。
铜
研究员：王伟
期货从业证号：F03143400
投资咨询从业证号：Z0022141
【市场回顾】
1.期货：昨日夜盘沪铜2511合约收于86520元/吨，增幅2.02%，沪铜指数增仓4297手至57.03万手。LME收盘于10802美元/吨，增幅4.13%。
2.库存：昨日LME库存减少50吨至13.93万吨，昨日COMEX库存增加1350吨到34.08万吨
【重要资讯】
1.2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森（Anna Paulson）表示，她支持今年再进行两次25个基点的降息，她认为货币政策应当忽略关税对消费价格上涨的影响。
2.秘鲁央行公布的数据显示，秘鲁8月出口铜22.61万吨、锡1,800吨、金59.63万盎司、精炼银40万盎司、铅4.47万吨和锌11.21万吨。
3.10月13日(周一)，贸易公司托克首席执行官表示，未来十年铜需求仍将主要来自传统应用领域，而非数据中心和国防工业。Holtum称:“尽管数据中心和国防领域备受关注，但未来十年铜需求90%仍将来自传统基础设施、建筑、城市化及消费品领域。咨询机构CRU预计，数据中心铜需求量将从2020年的7.8万吨增至今年的26万吨，到2030年更将突破65万吨。托克公司发言人透露，预计2025年人工智能领域铜需求同比增长约7万吨，而耐用消费品出货量(主要流向新兴市场)将带来25万吨需求增长。未来十年间，托克预测人工智能将贡献100万吨铜需求增长，占同期总需求增幅1000万吨的10%。
【逻辑分析】
周五特朗普发文表示要对中国加征100%的进口关税，铜价一度跌到10321美元/吨，随后美方释放缓和信号，符合市场的施压、缓和、回归预期。基本面方面，继Grasberg受泥石流事故的影响下调产量后，QB也因涉及矿山废物处理的尾矿问题下调了2028年之前的铜产量指导，此外安托法加斯塔旗下Los Pelambres铜矿主管工会拒绝了最新合同方案，罢工风险加剧，铜矿紧张情况进一步加剧，矿端向冶炼端的传导可能更为迅速，多位市场人士称，欧洲最大铜生产商Aurubis上调2026年欧洲精炼铜售价至每吨较LME铜价升水315美元。SMM预计10月电解铜产量下降到108.25万吨环比减少3.85万吨，国内电解铜库存增加0.57万吨到17.2万吨，累库幅度低于往年平均水平，南美的铜仍在出口到美国，非美地区库存难以有效提高，lme库存减少到13.9万吨，值得关注的是结构骤然31.19C提高到226.78B。从消费方面，消费方面，终端边际走弱，整体表现旺季不旺，下游对高价接受度不足，但由于原料库存较低，价格回调后市场采购的需求或有所增加。短期金银快速上涨，尤其是白银逼仓对铜价形成一定的带动。
【交易策略】
1、单边：贸易战不改变铜的长期上涨趋势，整体逢低多思路对待。
2、套利：跨市正套继续持有。国内库存开始下降后布局跨期正套。
3、期权：观望。
镍
研究员：陈婧
期货从业证号：F03107034
投资咨询从业证号：Z0018401
【外盘情况】
LME镍价下跌35至15180美元/吨，LME镍库存增加4716至242094吨，LME镍0-3升贴水-202.77美元/吨。
【相关资讯】
1.2025年10月11日，甘肃省自然资源厅发布了《2025年甘肃省敦煌市成宣北铜镍矿详查探矿权挂牌出让公告》。根据公告内容中出让探矿权基本情况显示：勘查矿种为32012镍矿。面积：21.050700平方千米。起始价：127.0万元。（甘肃省自然资源厅）
2.10月13日（周一），伦敦金属交易所（LME）宣布，计划推出新机制以确定客户愿意为低碳生产且符合其他可持续性标准的金属支付多少溢价。部分矿商曾抱怨，其使用可再生能源生产的金属无法与煤炭生产的廉价产品竞争。根据这项计划于明年第一季度启动的新举措，LME将扩大与数字平台Metalshub的现有合作关系——该平台目前已开展低碳镍交易。只要符合一系列可持续标准，LME品牌的铜、铝、镍和锌产品均可在Metalshub的可持续板块进行交易。LME表示，这些标准包括基于国际公认的碳足迹上限和第三方可持续性标准。该交易所的母公司香港交易所已在迪拜成立新公司，负责独立制定溢价价格。若Metalshub平台交易量不足，新公司——Commodity Pricing and Analysis将负责计算买卖报价及评估价格。LME数据显示，自去年3月以来，该平台已完成488吨低碳镍交易。（文华财经）
【逻辑分析】
LME镍库存快速增加，已经突破24万吨，主要集中在亚洲仓库，反映国内镍企出口积极性较高，国内难以消化过剩。市场交易TACO，铜金重返强势，关税落地之前仍有较长的缓冲时间，商品仍延续此前趋势，镍价也仍在震荡区间内运行。关注中美事态是否进一步升级。
【交易策略】
1.单边：维持宽幅震荡。
2.套利：暂时观望。
3.期权：卖出2511合约宽跨式组合。
不锈钢
【重要资讯】
1.综合外媒2025年10月13日消息，欧盟委员会一项计划于2026年年中实施的贸易政策，远非简单的关税调整，其背后是一场关于全球不锈钢供应链主导权的战略博弈。通过提高关税与大幅削减进口配额的双重手段，欧盟正试图扭转其在关键原材料领域长期依赖外部市场的被动局面。根据欧盟公布的方案，核心措施是构筑一道坚实的贸易壁垒。此举旨在强力限制进口，为本区域内濒临冲击的钢铁业赢得喘息之机。然而，其更深层的战略意图，在于欧盟委员会下属联合研究中心（JRC）连续两年（2024年及2025年）报告中所警示的核心问题：欧盟内部不锈钢产能与需求间存在高达25%的巨额缺口。在《关键原材料法案》的框架下，确保如不锈钢等战略物资的供应安全，已成为欧盟的优先议程。（51不锈钢）
2.2025年10月11日，据中国贸易救济信息网一则公告《墨西哥对华冷轧不锈钢板启动反倾销日落复审调查》显示，“2025年10月1日，墨西哥经济部发布公告称，对原产于中国大陆和中国台湾地区的冷轧不锈钢板启动反倾销日落复审调查。（中国贸易救济信息网）
【逻辑分析】
国庆假期下游多处于休假状态，钢厂正常发货，库存由降转升。10月不锈钢排产环比仍在增加，但需求可能受外部市场环境制约难有起色，价格继续承压。现货市场周末有部分空单回补，但避险观望的情绪也有所上升。当前价格走弱已经低于成本，NPI价格承压下滑至945元/镍点，关注本周库存消化情况。
【交易策略】
1.单边：震荡走弱。
2.套利：暂时观望。
碳酸锂
【重要资讯】
1.财联社10月13日电，藏格矿业(000408.SZ)公告称，全资子公司格尔木藏格钾肥有限公司收到海西州自然资源局、海西州盐湖管理局下发的《关于同意恢复锂资源开发利用活动的批复》，同意其恢复锂资源开发利用活动。根据《批复》要求，公司全资子公司格尔木藏格锂业有限公司于2025年10月11日正式复产。本次临时停产累计时长87天，预计对公司2025年度经营业绩影响较小。
2.10月8日晚间，比亚迪公布公司2025年9月产销快报。电池方面，2025年9月比亚迪新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为23.2GWh，同比增长17.17%，环比增长0.11%，2025年累计装机总量约为203.251GWh，累计同比增长59.14%。（SMM）
3.10月10日，容百科技在投资者交流会上解读商务部与海关总署发布的锂电池及电池材料禁令，容百科技表示，公司非常支持商务部和海关总署发布的政策，公司将在政策法规允许范围内开展国内以及海外业务的经营。容百科技称，此次出口管制政策中，涉及到产品有特定性能指标的三元前驱体、磷酸铁锂、负极材料等，其中能量密度300Wh/kg以上的电芯主要针对超高镍、半固态和固态电池等，一般的三元正极材料电池及磷酸铁锂电池没有在管制范围内，容百目前主要产品在国内和海外销售都不受影响。（SMM）
4.近日，网络上流传一则引发广泛关注的消息，称宁德时代（CATL）计划于2027年量产续航高达2000公里、能量密度高达450Wh/kg的固态电池。对此，宁德时代正式回应称，这些传言完全不属实。公司表示，固态电池的商业化进程，包括供应链建设，仍需一定时间。宁德时代持续投入固态电池研发，保持行业领先的技术优势，预计将在2027年实现小规模试生产，并计划在2030年左右实现大规模量产与商业应用。（SMM）
【逻辑分析】
市场交易TACO，铜金重返强势，关税落地之前仍有较长的缓冲时间，关注事态是否进一步升级。碳酸锂指数持仓降至70万手以下，低于枧下窝停产之前的低点，反映当前价格缺乏明确的趋势和驱动，资金缺乏炒作题材和意愿，预计价格仍将在当前震荡区间继续运行，等待宜春地区矿山处理方案的批复。
【交易策略】
1.单边：7-7.5万区间震荡。
2.套利：暂时观望。
3.期权：卖出2601合约宽跨式组合。
工业硅
研究员：陈寒松
期货从业证号：F03129697
投资咨询从业证号：Z0020351
【重要资讯】
韩国OCI控股公司的全资子公司OCI TerraSus于10月13日宣布，已在新加坡成立特殊目的公司OCI ONE，并将收购一家全球太阳能企业位于越南的硅片厂65%的股权。该硅片厂预计于本月底竣工。目前，这家越南硅片厂由精英太阳能硅片有限公司（Elite Solar Power Wafer Co.Ltd）负责建设，年产能预计达2.7吉瓦（GW），计划于本月底完工。
【逻辑分析】
新疆伊犁硅厂月初因电厂检修短暂停炉，影响工业硅产量3000-4000吨。9月底、10月初龙头大厂复产加速，东部产区开炉数量增加至52台，相较于9月初释放产能超过3万吨/月。西南部分工业硅厂本月底将逐渐停炉，预计11月西南工业硅减产规模达到5万吨。从需求看，有机硅、铝合金开工率较高，短期需求旺盛。多晶硅方面，10月多晶硅企业提产较多，多晶硅产量或增加至13.5万吨，但11月头部厂商或有减产计划。从供需角度来看，11月份多晶硅减产和大厂东部产能开满后，工业硅或小幅过剩，该预期可能限制工业硅盘面价格高度。据此分析，中期工业硅价格或区间震荡，近月合约价格区间参考（8200,9300）。短期工业硅估值偏低，需求拉动下或震荡偏强。
【策略建议】
1.单边：多单持有，区间上沿附近逐渐止盈。
2.套利：暂无。
3.期权：暂无。
纸浆
研究员：潘盛杰
期货从业证号：F3035353
投资咨询从业证号：Z0014607
【市场回顾】
期货市场：合约小幅反弹。SP主力11合约夜盘报收4838点，涨40点，合0.8%。
援引卓创资讯统计：针叶浆现货市场贸易商业者多数疲于调整报盘，个别因高价推进阻力偏大，出货价格略松动，个别牌号价格下调20-50元/吨；进口阔叶浆市场贸易商业者低价走货意愿不强，多数维持挺价出货，山东、江浙沪市场个别牌号价格上探20-30元/吨；进口本色浆市场不同市场成交氛围存差异，山东、江浙沪市场价格下探30-50元/吨；进口化机浆市场交投偏淡，价格主稳运行。
针叶浆：乌针、布针报收4800-5050元/吨，月亮报收5250-5270元/吨，太平洋报收5250-5280元/吨，雄狮、马牌报收5320-5330元/吨，银星报收5550-5570元/吨，凯利普报收5620-5650元/吨，北木报收5920-5950元/吨，金狮报收6200元/吨，南方松报收6100-6550元/吨。
阔叶浆：乌斯奇、布拉茨克报收4150元/吨，阿尔派报收4150-4170元/吨，小鸟、新明星报收4250元/吨，鹦鹉、金鱼报收4250-4270元/吨，明星报收4300元/吨。
本色浆：金星报收4850-4870元/吨。
化机浆：昆河报收3800元/吨。（卓创资讯）
【重要资讯】
据海关总署公布的数据显示,中国2025年9月纸浆进口量为295.2万吨，环比+11.3%，同比+10.3%，全年累计进口量2706.1万吨，累计同比+5.6%。
海关总署公布数据显示，按美元计，中国9月以美元计价出口同比增长8.3%，进口同比增长7.4%，均超预期。
【逻辑分析】
前期节日期间到港量维持正常水平，出货速度却因下游采购疲软而放缓，导致库存重新积累。当前市场现货货源充裕，尤其阔叶浆供应充足，加之老仓单压力尚未完全消化，市场反弹乏力。
【交易策略】
单边：观望。
套利：继续关注11-1反套机会
期权：观望。
胶版印刷纸
研究员：朱四祥
期货从业证号：F03127108
投资咨询从业证号：Z0020124
【市场回顾】
现货价格方面：高白双胶纸山东市场主流成交价格在4600-4750元/吨，部分本白双胶纸价格在4300-4500元/吨区间，价格较上一工作日稳定，另有部分小厂货源价格偏低。（卓创）
原料木浆、木片方面：山东地区针叶浆银星5500元/吨，跌20元/吨；阔叶浆金鱼4250元/吨，稳；化机浆昆河3700元/吨，稳。（隆众）木片市场收购价格暂稳为主。北方局部地区部分质量中上的杨木片收购价格区间在1180-1400元/绝干吨。山东地区浆企排产相对稳定，收购积极性尚可；河南地区浆企多数正常生产，但多日连续降雨对于市场上货节奏仍存制约；南方市场木片资源供给尚可，浆企维持按需收购。（卓创）
期货市场方面：OP2601震荡为主，报收4210点，较上个交易日跌14点，合0.38%。
【重要资讯】
国庆假期后，玖龙纸业北海基地PM55高档文化纸生产线成功开机出纸！这是继PM50、PM56之后，北海基地投产的第三条高档文化纸生产线。主体设备由台湾裕力提供，纸机幅宽7250mm，设计车速1000m/min，可年产30万吨高档文化纸。
【逻辑分析】
双胶纸未来市场供需结构仍难有明显改善。随着复产产能落地，行业供应预计进一步增量。虽然行业盈利情况欠佳可能促使纸机转产，但整体供应压力较难缓和。需求端方面，10月社会面需求难有明显提振，仅出版订单或少量开启，下游纸厂多以刚需采购为主。整体趋弱。
【交易策略】
1.单边：01合约背靠现货市场价格下沿做空。
2.套利：观望。
3.期权：卖出OP2601-C-4400
航运板块
集运指数（欧线）
研究员：贾瑞林
期货从业证号：F3084078
【现货情况】
现货运价：10/10日SCFI欧线报1068美金/TEU，环比+10%；10/13日发布的SCFIS欧线报1031.8点，环比-1.4%。
【重要资讯】
1.金十数据：10月14日，交通运输部办公厅印发《对美船舶收取船舶特别港务费实施办法》，其中提到，从事国际海上运输、靠泊中国港口并符合下列条件之一的船舶，船方或其代理人应当缴纳船舶特别港务费：（一）美国的企业、其他组织和个人拥有船舶所有权的船舶；（二）美国的企业、其他组织和个人运营的船舶；（三）美国的企业、其他组织和个人直接或间接持有25%及以上股权（表决权、董事会席位）的企业、其他组织拥有或运营的船舶；（四）悬挂美国旗的船舶；（五）在美国建造的船舶。前款第一项至第四项中由中国建造的船舶免于缴纳。仅进入中国船厂修理的空载船舶，以及其他经认定予以豁免的船舶免予缴纳。
2.今日海运：鹿特丹港罢工危机升级，原定48小时停工被无限期延长，导致港口集装箱装卸业务全面停滞。罢工还导致集装箱运输量大幅减少，大量集装箱堆积在内陆码头，无法进行内陆运输，转港也更加困难。
红海局势：
3.金十数据：加沙停火协议文件在埃及签署。
4.金十数据：美国总统特朗普表示我们正处于（加沙协议的）第三和第四阶段，特朗普在以色列议会发表演讲，宣称“加沙战争已经结束”，随后离开以色列，前往埃及沙姆沙伊赫参加峰会。
5.金十数据：以色列国防部长称，哈马斯宣布将移交四名被扣押人质的遗体是“未能履行承诺”。
【逻辑分析】
现货运价方面，部分船司相继调涨10月下半月运价，多报在1800-2000美金/FEU附近，MSK近期放出WK43上海-鹿特丹开舱价1800美金/FEU，较上周持平，关注后续市场订舱情况，另外MSK发布11月宣涨函，宣涨目标2500美金/FEU；CMA调整远东-北欧FAK11月运价为1500/2600美金，HMM近期调降10月中旬线上报价至1800，YML调降10月下半月线下报价1750，MSC放出11月上半月宣涨函，宣涨目标为1620/2700美金，关注后续其他船司的调涨情况，预计10月下半月船司运价中枢相较上半月上移，关注后续宣涨落地情况。从基本面看，需求端，货量延续季节性回落，11-12月发运有望逐渐好转，关注后续关税政策对发运节奏的影响。供给端，本期（10/13），上海/北欧5港9/10/11/12月周均运力为27.14/24.91/28.23/27.04，10/11月份整体运力变化不大，部分船舶出现延误以及船司换船现象，12月PA联盟新增三艘停航（多在2.4万TEU左右）并新增一艘1.9万TEU的船舶，另外MSC新增一艘TBN。11-12月长约季宣涨已开启，美国301港口征费措施或将于10/14日实施，近期交通运输部发布了关于对美船舶收取船舶特别港务费的公告，预计将带来成本上升和短期可能出现的供应链紊乱，关注后续船期的调配和对供应链效率的影响。风险端，近期巴以谈判有所推进，第一阶段停火协议正在实施，停火谈判和复航进展预计继续对远月合约产生压制。特朗普周日社交媒体发言和万斯媒体发言显示关税仍有谈判可能，情绪有所缓和，关注后续中美双方接触情况。
【策略建议】
1.单边：EC2512剩余多单可继续持有，近月合约EC2512若大幅回调可考虑逢低做多，灵活滚动操作。关注巴以第一阶段停火实施和第二阶段谈判情况以及船司可能的复航预期风险。
2.套利：2-4正套继续持有，逢低可加仓。
来源：银河有期货