摘要：牛市不一定永远向前，总会有一些让人猝不及防的惊喜或者转折。这次黄金价格的剧烈波动，不少人都盯着，是不是牛市见顶了？4000美元/盎司这个数字本来看起来像是金子的天花板，但居然下午盘中一过就掉头，跌回3990美元附近，一下让很多投资者心头一紧。类似的场景不止黄金

牛市不一定永远向前，总会有一些让人猝不及防的惊喜或者转折。这次黄金价格的剧烈波动，不少人都盯着，是不是牛市见顶了？4000美元/盎司这个数字本来看起来像是金子的天花板，但居然下午盘中一过就掉头，跌回3990美元附近，一下让很多投资者心头一紧。类似的场景不止黄金，白银也被拖下水，纽约全面收跌，费城金银指数直接砸了4.19%。你说悬不悬吧！

其实，这个突然的转跌背后，分析师的话还挺有意思。美国银行当年就是最猛的黄金党之一，年初还乐观到喊4000美元没有难度，现在态度开始转弯，说贵金属已经把大部分预期炒完了。技术派Paul Ciana甚至提醒大家，金价接近4000美元就得小心，上涨信号正在消耗得差不多，未来可能会盘整或跌一波。哪怕这么牛的反弹，今年黄金涨了快50%，四十多年没见过这种威风，结果最后还是没能躲过调整。

这波下跌，外部环境也挺微妙，比如美元指数最近硬气得很，还有中东局势缓和，投机资本趁机跑路，“落袋为安”心理影响很大。而此前，大家都想着黄金能继续暴涨，毕竟美国政府总是搅局，加上法国、日本政坛左一刀右一刀，全球避险情绪都推到顶点。

Paul Ciana之前扒拉了一遍历史，发现牛市就是这样，疯涨之后经常来一次大调整。他举例：2015年低点到2020年涨了85%，2022年又干掉15%；这次回弹加起来130%。但跟21世纪初、上世纪70年代那些超级牛市比，还没到头，当年黄金从1970年到1980年竟然涨了1725%，然后又栽下来将近六成。1999年到2011年又拉起来640%，期间也有几次回调。别以为牛市只有直线上升，跌起来也真不讲道理。

不少分析师觉得现在这个市场实在太“热”，孟买那边的Renisha Chainani说黄金超买现象越来越明显，短期五六个百分点的调整可能随时到来。咨询机构Metals Focus的Philip Newman则劝场外等机会的人，盘中跳水其实就是捡漏的窗口。ABC Refinery的Nicholas Frappell感觉以前所有预测都实现得意外地快，背后市场需求很旺。

为什么长期还不少人看好黄金呢？首先，货币放水，大家都觉得美联储降息是迟早的事，特朗普天天催鲍威尔给利率按下去。低利率环境，黄金天然吃香；加上全球地缘政治乱成一锅粥，黄金又成了老百姓首选的风险对冲资产。更别提各国央行以及ETF什么的持续买入，把整个市场基石垒得挺结实。

连印度那场黄金大会都憋足了劲儿，大半人预测行情能一直牛到2026年，甚至看到4200美元/盎司以上。摩根大通也是胆大的，他们假设钱从美债流向黄金，简直可以冲上5000美元，高盛也说只要美国国债持有人有1%肯挪钱，黄金就等着疯涨。

前面的Paul Ciana还是比较谨慎，给大家画了三条线：3790美元支撑，如果市面再出些幺蛾子，不排除2025年四季度下探至3525美元/盎司。如果这轮牛市能复制上一波涨幅，金价甚至有冲击5000或者7000美元的可能。但你知道的，金融市场讲的是概率不是绝对，所以人说看行情不一定只看现价，还得往远了想。

现在，黄金的故事远没有结束，每一次价格的大起大落都像是一场刺激的冒险，让人不由自主地去猜后面还有什么隐藏剧情。其实，有没有“牛市末期”谁都说不准，只能边走边看，准备好迎接各种意外就对了。

来源：暖翠流香