摘要：最近打开财经新闻，创新药板块的热度简直藏不住，相关板块阶段性涨幅冲到了185%，这可不是小波动，而是整个行业蓄力多年后的集中爆发。其中“出海”这个词被反复提及，成了行业热度的核心引擎。

最近打开财经新闻，创新药板块的热度简直藏不住，相关板块阶段性涨幅冲到了185%，这可不是小波动，而是整个行业蓄力多年后的集中爆发。其中“出海”这个词被反复提及，成了行业热度的核心引擎。

在这波出海浪潮里，百济神州、恒瑞医药、翰森制药这三家龙头企业的表现尤为突出。它们走的路不一样，手里的“王牌”也各有侧重，到底谁能在全球市场站稳脚跟，成为真正的“药王”？今天我就结合最新的行业动态和企业数据，跟大家好好捋一捋，尽量说得实在、易懂。

先得搞明白一个关键问题：这波创新药出海的热潮，到底是怎么起来的？绝对不是偶然，而是政策、市场、技术三股力量推着走的结果。

从政策端看，国内医保集采让仿制药的利润空间被大幅压缩，药企不得不从“仿造”转向“创造”，出海成了必然选择。而国际上，海外监管机构更看重药物的临床价值，只要咱们的药真能解决临床痛点，就有机会拿到入场券。

从市场端说，2025年上半年创新药对外授权总金额已经接近660亿美元，快赶上2024年一整年的交易额了，而且单笔超10亿美元的交易就有16笔。这说明国际市场对中国创新药的认可度在实实在在提升，不再是以前那种“廉价代工”的印象了。

技术上更不用多说，现在中国在ADC、双抗这些前沿领域的研发实力已经能跟国际巨头掰手腕，全球60%-70%的新ADC项目都在中国，这就是硬底气。而且像亿立舒这样的药，在美国终端定价能达到国内的14倍，这就是创新价值的直接体现。

搞清楚了大背景，再来看这三家龙头的真实实力。先说说百济神州，它给人的感觉就是“天生国际化”，从一开始就瞄准了全球市场。

2024年百济神州的总收入达到272.14亿元，其中产品收入269.94亿元，同比增长74.1%，这增长速度在行业里相当亮眼。核心驱动力就是它的BTK抑制剂泽布替尼，全球销售额188.59亿元，同比涨了106.4%，成了首个闯进全球“10亿美元俱乐部”的国产创新药。这可不是靠授权赚的“快钱”，而是实实在在自己做全球商业化做出来的成绩，这一点非常关键。

能有这样的成绩，离不开砸钱搞研发。2024年百济神州研发投入140亿元，占营收比例高达52%，一半以上的收入都投回了研发，覆盖了双抗、ADC、CAR-T这些最前沿的领域。这种“all in”研发的打法，让它在国际市场有了实实在在的话语权，但高投入也意味着得持续出成果，不然压力不小。

再看恒瑞医药，作为老牌药企，它的转型突围特别有代表性。以前大家提起恒瑞，可能先想到仿制药，但现在它已经彻底转向创新了。2024年恒瑞总收入279.85亿元，其中创新药销售收入138.92亿元，占比超过一半，同比还增长了30.6%，这个转型速度很扎实。

恒瑞的出海策略很聪明，不是盲目自己闯，而是靠“深度合作”。它已经达成13笔创新药海外授权，近三年就有8笔，合作对象包括默沙东、默克这些国际巨头。而且现在不搞早期那种一次性卖权益的“卖青苗”模式了，而是用“NewCo”模式，通过持股、销售分成这些方式，长期参与全球收益分配。这种模式风险小，还能积累全球经验，很适合它这样的转型巨头。

研发投入上，恒瑞2024年投了82.28亿元，累计已经超440亿元，手里有90多个自主创新产品在临床开发，400多项临床试验在国内外开展。家底厚、管线全，这是它最大的优势，后续爆发力值得期待。

最后说说翰森制药，它算是创新转型的“黑马”典范，增长势头特别猛。2024年翰森总收入122.61亿元，创新药收入就有94.77亿元，占比高达77.3%，同比增长38.1%，这个创新药占比在三家里面是最高的，说明它已经彻底站稳了创新赛道。

翰森的出海走的是“强强联合”的路子，先后跟GSK、MSD达成三项海外授权，总金额超52亿美元。通过跟这些跨国药企合作，它能直接借助对方的全球研发和商业化网络，省去自己铺渠道的麻烦，加速产品变现。研发上它投了27.02亿元，占营收22%，手里40款候选药在做60多项临床试验，在抗肿瘤、代谢这些优势领域之外，还拓展了自免、肾病领域，管线布局很有层次感。

分析完三家的情况，可能有人会问：到底谁能成“药王”？其实现在下结论还太早，因为“药王”不仅要看当下的销售额，更要看长期的全球竞争力，而这背后有三个关键比拼点。

首先是核心产品的全球统治力。百济的泽布替尼已经有了全球爆款的潜质，但能不能持续守住市场份额，还要看后续适应症拓展。恒瑞的卡瑞利珠单抗国内适应症多，海外授权进展快，但还没出真正的全球大单品。翰森的创新药占比高，但缺乏像泽布替尼这样的“顶流产品”，这是它的短板。

其次是研发转化效率。三家都在砸钱研发，但研发不是看投入多少，而是看能不能持续出成果。百济研发占比最高，风险和收益都大；恒瑞管线最全，转化压力也大；翰森增速快，但研发投入绝对值比前两家低，后续能不能跟得上是关键。

最后是全球化运营能力。百济已经有了全球商业化经验，这是它的核心优势；恒瑞靠合作积累经验，稳扎稳打；翰森依赖伙伴渠道，自主运营能力还需要时间培养。未来谁能建立起自己的全球销售网络，谁就更有话语权。

当然，不管哪家想当“药王”，都绕不开出海路上的挑战。比如海外市场政策壁垒可能提高，地缘政治有不确定性，还有国际巨头的直接竞争。但这些挑战本质上是对创新质量的考验，真正有临床价值的药，总能找到市场。

而且更值得关注的是，出海已经形成了“创新—赚钱—再创新”的良性循环。药企靠出海赚的钱，又能投回研发，提升技术实力，然后做出更好的药，再去开拓更大的市场。2025年上半年授权金额暴涨就是证明，资本市场也更认可有出海潜力的企业，这会让资源进一步向优质药企集中。

说到底，创新药出海不是一时的风口，而是中国医药产业从“跟跑”到“并跑”甚至“领跑”的必经之路。百济神州的全球化先锋路线、恒瑞医药的巨头转型路线、翰森制药的高增长路线，没有绝对的好坏，只是选择不同。

至于谁能最终问鼎“药王”，可能三五年内都不会有明确答案。但可以肯定的是，这三家龙头的竞争过程，一定会推动中国创新药整体水平的提升，最终受益的不仅是企业，更是需要这些好药的患者。咱们不用急着下判断，不妨多关注它们的研发进展和海外商业化数据，答案自然会慢慢浮现。

来源：博学柳叶一点号3